保险资金抄底把握七大脉络

　　

　　

　　 坚持“持续增长+内在价值低估”两个标准

　　

　　 保险资金抄底 把握七大脉络

　　

　　 □ 华泰证券研究所 陈慧琴

　　

　　

　　

　　 3月中旬股市下破3800点后，在市场一片恐慌中其险资却战略性看多，频频出击超跌大盘蓝筹和优质二线股。其先知先觉，屡屡抄底成功，被业界奉为人弃我取的价值投资典范。

　　

　　 综合来看，保险资金在行业和个股选择方面坚持“持续增长”加“内在价值低估”两个标准，具体呈现以下七大脉络：

　　

　　 1.增持破发和H股溢价较小和超跌的优质蓝筹板块

　　

　　 从稳定收益和分红出发，保险资金从2007年10月加大了对部分高估的金融保险蓝筹的减持，随着权重股如金融股的连续调整，股价下跌了40％左右，在金融股风险加速释放，估值已经普遍低估的态势下，险资一季度，增持中国银行、深发展、浦发银行和南京银行，对市盈率较低的建设银行则继续持有。

　　

　　 另外，一季度由于市场深度调整，增持和H股溢价较小或破发的中国太保，继续持有中海集运和向发行价逼近的中国中铁和建设银行等蓝筹股。保险对静态市盈率比较低的优质蓝筹股如中信证券、万科A增持或继续持有。

　　

　　 对具备估值洼地优势效应的高速公路股积极关注，继续持有具有收购优质路桥资产预期的山东高速。对拥有极强的路网资产优势，车流量的增长趋势相对明朗的中低价高速股如福建高速、楚天高速、粤高速增持或继续持有。稳健和防御是保险资金坚守的投资策略，为此，公用事业、基础设施中的上海机场、长江电力、原水股份、铁龙物流、申通地铁、中海发展、外运发展、宁波海运和上海建工依旧是保险资金的重点配置。

　　

　　 2.青睐行业景气度和一季度业绩增长较快的化肥、化工和煤炭板块

　　

　　 在市场持续低迷的态势下，保险资金坚持以确定的公司基本面应对不确定的市场，寻找价值被低估的行业和公司，着重对股价低估即市盈率相对偏低品种的挖掘。保险对受惠于价格上涨的化学原料、肥料、农药制造行业业绩大幅度增长公司进行挖掘，积极增持化肥和化工板块中的优质股华鲁恒升、巨化股份、山东海化、柳化股份、江南高纤等。

　　

　　 考虑煤炭在中国能源结构中的地位、公司资源储备及集团资产注入情况，国内煤炭股票应该具有高的估值溢价。2008年煤炭合同价较去年明显增加，其中，动力煤价格上涨超过10%，炼焦煤价格上涨在20-30%之间。由于雪灾和2008 年一季度及全年行业业绩增长将超过预期,保险关注国阳新能、上海能源和安源股份等优势低估煤炭股的波段机会，同时仍持有中国神华和中煤能源。

　　

　　 3.钟情通胀受益的商业连锁、医药、饮料、旅游和传媒等大消费概念股

　　

　　 从行业来看，周期性行业在2008年面临的风险要大于非周期性行业，但是服务业将会保持快速增长的势头，而且确定性高，具体来看，确定性增长的确定性机会主要集中在内需行业，包括零售行业的百货、医药、饮料、旅游以及传媒和家电。

　　

　　 2007年四季度和2008年一季度保险资金对估值不断下降的有垄断资源、品牌优势的服务企业,有足够的提价能力的旅游酒店、商业零售、传媒和食品饮料消费行业积极增持。如第一食品、海南椰岛、老白干酒、光明乳业、恒顺醋业等食品饮料股积极布局，对估值合理的新世界、新华百货、友谊股份、华天酒店等积极配置。并购重组运作将为商业板块提供丰富的炒作机会，关注并购重组及整体上市预期的公司，如上海家化和杭州解百等。另外，保险对中视传媒、赛迪传媒和博瑞传播等传媒股也进行适度配置。

　　

　　 受益于医疗改革，医药股2008年一季度业绩增长公司明显增多，为此，保险对内生性增长明确的医药股天士力、华北制药、现代制药、上实医药、山东药玻和华兰生物以及医改受益的中药细分龙头云南白药和片仔癀青睐有加。

　　

　　 4.加大对新能源、军工的增持力度

　　

　　 中国经济未来的建设方向将是通过关停并转来限制高污染高耗能的产业，所以，节能、减排、降耗将是未来国家发展的努力方向，建设美好环境也将是2008年证券市场绕不开的主旋律。具备自主创新、可再生能源、替代能源、节能产业符合产业转型方向从而能够持续增长的行业和板块值得中线关注，这种行业大部分集中于小盘股领域，具备持续增长的潜力，也具备由小做大的条件。我们看到，保险投资者策略性地把握新能源和电力设备概念中的浙江阳光、湘电股份、川投能源等股票的投资机会。

　　

　　 2008年，随着军工企业股份制改造的加快，优质的军工资产将会大规模、持续进入上市公司，中国军工行业将会迎来一轮大规模的资产证券化、整体上市的高潮，相关上市公司将会明显受益。航天军工板块是2008年的重要投资主题，保险资金对军工板块中的航天晨光、航天电器、成发科技和中航精机积极增持。

　　

　　 5.积极增持家电、医改、农业和电力设备等政府财政投资主线的机会

　　

　　 在宏观经济紧缩预期下，保险资金在通货膨胀和紧缩引发的经济下滑担忧的态势下必将考虑大类资产的重新配置，作出新的结构性的调整。

　　

　　 2008年政府将加大转移支付等措施来扶持内需，电网、铁路、新农村、经济适用房等将可能继续是政府投资重点，而农业、医药等则可能成为政府转移支付的重点，为此险资投资理念积极顺应宏观经济面转变，关注财政转移支付的农业、医药和家电。

　　

　　 一季度保险资金关注灾后重建给电力通信设备、电力设备、农业（包括种业）相关上市公司带来收益增长机会。受益于消费升级和家电下乡，自2007年三季度开始，保险资金连续增持或重仓持有格力电器、四川长虹、青岛海尔和海信电器等。由于雪灾对电力设备的需求增加，在国电南瑞和平高电器等股票连续调整后保险资金介入。

　　

　　 2008年国家切实加强农业基础地位，增强农业和农村经济发展活力。做好“三农”工作，对稳定经济社会发展大局具有特殊重要的意义。其中农业股北大荒和万向德农得到保险资金的关注。

　　

　　 6.提前布局电力等拐点行业，对高位减仓的有色、机械回补明显

　　

　　 受国家价格管制，业绩下滑的石化、电力2007年10月以来过度杀跌，通过长期跟踪保险资金，我们发觉险资往往提前6?9个月提前布局从低点走向高点的拐点行业，提前预见企业未来现金流的变化趋势。一季报显示，保险资金在低迷市道下积极布局由于受煤电联动的限制而导致一季度业绩纷纷预亏和下滑的电力板块，增持长江电力、国投电力和国电电力等。

　　

　　 对由于受上下游同时挤压，遭到基金等过度杀跌机械板块逢低关注，一季报显示，机械股中的沈阳机床、安徽合力、云内动力、中国船舶、广船国际、大冷股份、江钻股份、国电南自和国电南瑞得到保险资金的增持。

　　

　　 有色股在周期行业业绩下滑担忧的影响下，中线调整整体跌幅60％以上，保险资金对部分具有整合题材的过度杀跌的个股如云南铜业、云铝股份等逢低留意。

　　

　　 7.寻找被错杀的二线成长股和细分龙头

　　

　　 保险资金关注业绩优良、成长性突出、竞争优势明显、超跌并且业绩明显增长的二线蓝筹成长股，如万向钱潮、青岛海尔和中化国际、长园新材逢低增持。

　　

　　 保险资金精选成长股，把握部分增长趋势明显的细分行业龙头如怡亚通、金风科技、海利得、山下湖、青岛金王、中材科技、浔兴股份、通富微电和鲁阳股份的逢低投资机会。

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

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