天威保变：竞争优势凸显

　　作者：东方证券

　　纵向整合使得天威英利新能源业务竞争优势凸显，2008年净利润增长率有望接近90%。产业链结构完整、充足的多晶硅供应是公司毛利率继续维持高位的关键。2008年天威英利出货量将再翻一倍到280MW以上，毛利率水平也将与2007年基本相当，预计未来三年将分别为上市公司贡献每股收益0.49元、0.75元、1.10元。

　　充分考虑多晶硅价格下降的风险，天威保变的多晶硅业务仍将保持成长。新光硅业的技术优势相对国内厂商将比较明显，成本和品质优势将领先其他厂商，新津和乐山的项目成本将进一步降低。天威保变权益产能将达3450吨，比目前的450吨增加近7倍，随着产能不断释放，多晶硅业务净利润仍将保持年均30%左右的增长，预计未来三年将分别为上市公司贡献每股收益0.63元、0.82元、1.02元。

　　薄膜电池项目已经掌握核心竞争力，09年即可释放业绩。薄膜电池成功的关键在于能够生产高转换率、低衰减的产品，两位重量级技术专家的加盟保证了公司拥有绝对的竞争实力，预计2009、2010年将分别贡献每股收益0.03元、0.24元。