下一个挑战：提高中国金融市场的深度与广度

　　2008陆家嘴论坛，充满了浓郁的国际色彩。论坛上，一场名为“世界眼中的中国金融”的主题大会引起了众多关注，这不仅因为中国金融是论坛聚焦的议题，也因为对中国金融发表意见者，是当今世界上最重量级的金融机构领导者。

　　1 沃尔芬森：要鼓励中小企业快速发展

　　世界银行前行长詹姆斯?沃尔芬森5月9日在陆家嘴论坛上直言，目前中国应该把注意力从国有企业转移，要鼓励小企业、私营投资者的快速发展，不论在农村还是在城市都是如此。

　　沃尔芬森称，给中小企业融资是中国国力未来发展的依赖基础，并称目前中国中小企业的发展还存在很多不足。在他看来，要为这些企业建立一个融资的框架，应该在这方面给予更多的关注。他拿自己在世界银行的工作经验表示，中小企业在就业、经济增长中非常重要。

　　在沃尔芬森看来，首先，要在正式的经营领域之外鼓励小企业的发展，包括在工商注册方面，中国在这方面做得还不尽如人意。

　　同时，中国的税收体制非常复杂，这会导致很多人放弃创立自己企业的想法。因此，“要简化企业注册登记的手续，而且要使税收的结构更加简便，使得小企业能够更好地获得减税免税的措施。还有其他的机构，能够给予小企业进行培训，这些都非常重要”。

　　他还介绍了墨西哥的做法。在非正式就业方面，墨西哥提供各种各样的方法以及融资的渠道，帮助个人、小企业获得资金。他认为，中国在这方面也应该加强努力。尽管中国已经有了相关的征信机构，但信用信息的升级是非常重要的，这有助于信用风险的分析和评级。

　　沃尔芬森也没忘记为外资金融机构做呼吁。他希望，中国市场能够进一步开放，让外资金融机构推出更多市场融资的工具，来帮助中小企业发展。

　　2 麦克：公司债券市场处于初级阶段

　　“中国公司债券市场还处于非常初级的阶段，总债券价值只占到GDP的49%，而其中的90%都是政府债券。”摩根士丹利董事长兼首席执行官约翰?麦克在论坛上如此表示，相比而言，在日本和美国的金融市场当中，债券市场的价值占到GDP的150%，而且大部分都是公司债券。

　　麦克坦言，现在不少企业在资本市场上很难获得资金。目前，中国企业主要的信贷来自于银行机构，而在未来，企业可能会从资本市场直接获得所需要的资金。因此，债券市场的发展至关重要，中国需要有一个更加发达、更加成熟的债券市场来配合其蓬勃发展的股票市场。

　　他认为，今天中国的债券市场不仅规模小，而且常常给监管造成难题。但他也表示，中国政府在这方面继续在努力，并且也有了进步。

　　“在2007年，债券机构授权上市公司可以发债券，然而他们担心不能够很好地防范风险，银行又不允许做担保，这样就使得很少有公司债券真正发行成功。”他说，2008年的1月，中国管理层废除了以前的规定，现在债券最长的期限是5年期，有助于债券市场的发展。

　　麦克憧憬一个富有竞争性的公司债券市场在中国出现。他同时表示，外资金融机构的进入有助于公司债券的发行，以及整个市场的发展，能够带来新兴的想法、技术和管理体系，并且能够促进监管机构的成熟。

　　3 刘易斯：扩大市场和控制风险并重

　　美洲银行董事长兼首席执行官肯尼斯?刘易斯认为，当中国在发展消费金融的同时，控制风险也要提到日程上来。

　　他认为，中国经济偏重出口导向，接下来，需要激发国内的需求，要鼓励本地市场的发展。而要实现这一点，就必须发展消费金融，同时使得消费者更加理性地消费这些金融产品，但这就需要提示风险。

　　目前美国出现的次贷危机，正是由于一些金融机构在追求利润的过程中，开发了许多金融衍生产品。但新产品的开发者们或者忽视了长期风险控制的重要性，或者已经无力控制，造成了巨大的损失。

　　在刘易斯看来，扩大市场是大势所趋，所有的金融市场都要去扩大规模。金融市场重在实现回报和风险的平衡。要有效做到这一点，就必须推出新的产品来应对可能出现的风险。

　　因此，当中国大力发展金融市场时，风险也必须谨记。刘易斯建议，首先要进行监管自律，金融市场和金融机构的风险管理是他们的首要任务。

　　其次，在他看来，重要的就是治理以及透明。“一个开放的市场如何有效运作，就必须建立在信任基础之上，如何实现呢？就是要实现公司治理和透明度。”

　　刘易斯表示，有效的治理就意味着每个公司要制定一个体系，来确保管理的有效，来确保不同利益相关者能够承担自己的责任，从而能确保公司内外的利益相关者，能够获得足够的信息作出合理的判断和结论。

　　4 麦克唐纳：中国缺机构投资者和成熟工具

　　“在很多发达国家市场上，证券的主要购买者是机构投资者，但是中国机构投资者还很缺少。”美林集团副董事长威廉?麦克唐纳说。在他看来，一个充满了散户的市场具有很大的风险，也不利于市场的发展。

　　美林2006年的报告显示，中国有35万户被认为是富裕的家庭。那么相关定义，就是说这些家庭除了自己的居住场所之外，还有一定数额的投资或者资产。麦克唐纳认为，对于这些富裕人群来说，他们必须要有足够的成熟度来知道自己应该往什么地方投钱，投多少钱。但现在问题是，这些人没有足够的金融知识来了解到底哪些工具是可以帮助他们进行投资的，这是中国目前金融市场的一个问题。

　　同时，缺乏多样化的金融工具对于机构和散户来说，都会存在很大的风险。“如果只在中国的交易所投资股票，只有为数不多的选择，要么是买，要么是卖。”麦克唐纳认为，在这样的情况下，中国的股票市场波动无疑会非常厉害。

　　在他看来，市场大幅波动，对于机构投资者来说，风险也是相当大的。而市场波动太厉害，对于散户来说，风险之大更是其难以控制的。

　　他建议，外资金融机构可以在这方面发挥作用，帮助人们更好地管理自己的个人财富，能够让他们提高风险防范的能力。

　　5 谭信乐：提高金融市场深度与广度

　　中国金融体系结构不尽合理，差不多2/3的金融资产都集中在银行领域，这和亚洲其他一些国家的20%到40%的情况相比差别很大。瑞士银行亚太区主席兼首席执行官谭信乐在陆家嘴论坛上如是表示。

　　在他看来，中国下一个挑战就是要提高金融市场的深度和扩大其广度，主要措施是创造更多的融资渠道，让机构能够对风险进行更加准确的定价。

　　“这样做可以保证资本的配置更加有效，可以帮助中国实现更多以消费拉动为基础的增长模式，也可以在银行体系当中引入更多的竞争，能够让家庭和公司有更多的融资选择。”谭信乐说。

　　在谭信乐看来，一旦融资渠道拓宽，就会增加流动性，能够更好地促进经济发展，但这样一种流动性必须要有很好的基础。“一个很重要的地方，是市场从现在的直接借贷转向有竞争的商业贷款的体系，这会有助于提高整个市场的透明度和流动性，也会让市场的整合程度更高。”

　　在具体操作上，谭信乐也有着自己的观点。他认为，资本市场是不是要进一步对外开放，这并不是一个必选项，应该把它放在一个更加广阔的环境下来考虑，对于价值发现来说，这不是当务之急的事情。

　　另一方面，他认为，当前重点是发展中国的债券市场，要有更深层次的国库券、债券市场，这样能够帮助中国创造出一条更加长期的、更加有代表性的收益曲线。

　　“总的来说，中国的金融市场在过去五年当中越来越成熟，现在的挑战是要发展更深层次、更加具有流动性和透明度的市场，让机构投资者更多地参与其中。机构投资者更广泛的参与，有助于提高整个公司治理的环境。”

　　谭信乐说，这样的一个挑战不仅仅是中国所面对的，对于整个全球经济来说也是如此，因为中国现在在全球化的进程当中发挥着越来越重要的作用。

　　6 埃文斯：需要更多职业资产管理人

　　在高盛副董事长兼亚洲区董事长麦克?埃文斯看来，中国其实并不缺少资本，也不缺少需要资本的企业。其实，一些发展很快的企业需要大量的资金，但是对于这些企业来说，如何把这些资本进行很好的配置，以有效的方式进行配置，这是很关键的问题。

　　他认为，对于中国的领导者和监管者来说，最优先需要发展的，就是要培养更多的职业资产管理人。

　　他解释说，中国经济的腾飞主要是受益于劳动力的比较优势，这主要体现在生产制造方面，但是要想让这样的经济发展势头持续下去，国内的消费必须要增加。而现在，中国的储蓄率非常高。所以，要有职业的资产管理人来帮助主要依赖储蓄者实现资产的升值??也就是说，中国大量的储蓄，要通过职业的资产管理人渠道进入到资本市场，让更多资金为企业所用。

　　在埃文斯看来，这些职业资产管理人可以让国内的资本能够以更加高效的方式配置到最需要的部门当中。他认为，那些领先的企业，往往关注长期的发展，也很关注资本使用的成本。