南方基金经理谈建强：精选个股创长期稳定回报

　　南方优选价值拟任基金经理谈建强：

　　□本报记者 易非 杭州报道

　　此次杭州投资者提得最多的是市场问题，谈建强表示，A股市场单边上扬的牛市在2008年将暂告一段落，市场将进入牛市休整期，呈现反复震荡的格局，而在另一方面，核心竞争力突出、能够持续受益于中国经济成长的优质公司，又将会不断吸引市场的增量资金，估值水平持续提升，股价也将同时因业绩成长和估值水平提升带动而上涨，从而在2008年获得可观的超额收益。

投资的重要工作之一就是要把这批股票为持有人挑出来，获取长期稳定的回报。

　　市场已出现缓和迹象

　　谈建强表示，资本市场往往会会低估实体经济特别是经济个体应对宏观变化的能力，从而造成市场反应。因此与其说实际业绩的下降，倒不如说是由于预期改变导致估值水平的下降，才使得A股市场出现了如此剧烈的调整。事实上，一季度末，无论是宏观基本面还是资金面的不利因素，都出现了一些缓和的迹象：

　　首先，对于物价水平的上升，由于政府决策部门较早采取了一系列调控措施，三月份CPI增速已出现环比下降的现象，而且此轮物价上涨主要由食品价格上涨拉动，经济更多的呈现结构性通胀的特征，调控代价相对较小。政府已提出全年CPI上涨控制在4.8%以内，表明政府治理通胀的决心和信心，只要措施得当，中国经济出现全面性通胀和恶性通胀的机会并不大。

　　其次，美国经济减速对中国出口的影响，也没有想象的那么严重。中国对美出口占出口总额的比例不到20%，欧元区、日本、东盟等国家和经济地区的出口增长贡献很大程度上弥补了对美出口下滑的缺口。即便是次贷危机本身，由于美国相关决策部门迅速采取了相应的补救措施，最坏的时候有可能已经过去。

　　对于大小非解禁和再融资给市场资金面造成的压力，情况也有所好转。一方面，经历了二、三月份的解禁高峰期，二季度解禁压力已大大缓和。统计数据亦表明，解禁不等于减持，从已获得流通权的大小非减持行为来看，实际减持量不到可流通量的10%，而A股市场70%以上的大小非限售股为国有股权，对这部分股票的流通处置，相信政府部门会在考虑市场稳定的前提下进行，对市场的冲击不会过大。

　　最后，一季度中国实体经济部门的表现证明市场有可能过度反应了对经济下滑不确定性的担忧，扣除由于价格管制下电力、石油、石化部门利润大幅下降甚至巨额亏损的影响外，一季度可比上市公司利润同比增速仍然高达49%。

　　正如市场当初对中国加入WTO前后对出口影响的反应事后被证明是过分担忧一样，资本市场往往会会低估实体经济特别是经济个体应对宏观变化的能力，从而造成市场反应过度，这次是否也不例外呢？

　　虽然未来经济还面临诸多不确定因素并存在减速的可能，但不可否认，中国的工业化、城市化进程远未结束、人民币加速升值下中国资产对国际资本的吸引力与日俱增、负利率时代居民金融资产结构调整的趋势尚未改变，这些长期有利因素仍将对A股市场的发展起到决定性的作用.

　　而且,在经历了一季度的调整后，沪深300成份股08年的动态估值水平已回落到21倍左右，意味着上市公司08年后未来10年持续13％，或者15年10％左右的EPS增长。参考国外历史经验，企业业绩长期增长率大致应与名义GDP增长水平相当，故目前估值水平所反映的A股上市公司增长预期并不算过于乐观。

　　精选个股

　　综合来看，谈建强认为A股市场单边上扬的牛市在2008年将暂告一段落，市场将进入牛市休整期，呈现反复震荡的格局。

　　一方面，经济面临诸多不确定性和资金面压力，使调整尚难以轻言结束，另一方面主流公司估值已进入可投资的合理范围，同时大小非减持年内高峰暂告段落，奥运临近将活跃国内政经气氛，使得阶段性反弹机会并不乏见。

　　在具体股票表现上，由于资金供给与需求将会表现出剧烈的分化现象，股价严重高估、缺乏核心竞争力的那部分企业在面临非流通股解禁时，向下调整的压力必然会十分剧烈。核心竞争力突出、能够持续受益于中国经济成长的优质公司，又将会不断吸引市场的增量资金，估值水平持续提升，股价也将同时因业绩成长和估值水平提升带动而上涨，从而在08年获得可观的超额收益。

　　谈建强表示,即将推出的南方优选价值基金，以实业投资的眼光和选择标准出发，把投资基础建立在公司内在资产价值之上。

　　在投资策略方面，南方优选价值基金未来将主要通过适时调整大类资产配置、选择景气行业和精选优质个股三个方面来制定投资策略，更好地控制风险，创造稳定长期的回报。

　　首先，基于市场震荡在08年将加剧的判断，将通过对国内外宏观经济形势变化、市场动态估值水平、投资者心理情绪和资金面短期供需等方面的综合研究分析，适时调整对现金、固定收益类资产和股票资产的配置比例，抓住合适时机果断调整股票仓位，尽可能提高择时收益。

　　其次，继续看好三条行业主线：内需为主的消费服务和投资拉动行业；具有自主创新能力的先进制造业；供给持续紧张及价格超越通胀速度的大宗商品和原材料行业。继续警惕五类风险：1、大小非减持压力大的行业或公司；2、关注超预期紧缩政策对利率敏感型行业以及高负债类行业的影响；3、出口政策持续收紧，及外围经济波动对低附加值出口企业的负面冲击；4、通胀背景下面临成本涨价，但同时价格面临管制或转嫁能力受限的价格管制行业；5、全球经济趋缓下，部分全球定价的周期性行业景气下滑。

　　

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