把握下阶段热点板块两大要领

　　□ 广州万隆

　　如何把握下阶段市场的热点板块呢？我们认为投资者需要把握两大要领：

　　首先，重视受益于政策倾斜的板块。从某种意义上说，本轮的反弹行情具有明显政策特点，因此，受益于政策倾斜的板块往往更能得到市场的认同。

具体来看，主要包括有资产注入、电网、新能源等。资产注入方面，在近日召开的全国经济体制改革工作会议上，国家发改委相关负责人再次提及今年将加快电信运营商等中央企业调整重组步伐，那么，资产注入较多的煤炭、钢铁、电力、军工等行业将有望从中受益。

　　电网方面，近年以来电网的建设一直落后电站，这种情况导致电网相关设备方面相对薄弱。2008年初罕见雪灾的出现，使得政府更加重视电网的建设，预计2008-2010年年均增长15%-20%。其中2008年规划投资约3000亿元，同比增长22%。具体领域方面，220kV及以下电网建设（技改）增速将加快，主要是由于城乡配电网建设仍然滞后于主网建设。受益的主要对象是变压器、电缆、中高压开关等生产企业，与及输变电一、二次设备生产企业。新能源方面，在石油价格高企的背景下，加快新能源的发展已经成为世界各国的重要战略。其次，高油价与政策因素，使得新能源已经告别了概念时代，进入了实质性盈利阶段。具体子行业方面，太阳能多晶硅、风电设备、煤化工。

　　其次，重视在通胀背景下业绩仍然保持平稳的板块。从2007年起，我国进入了高通胀的经济发展阶段；成本的不断上升，给部分企业带来巨大的经营压力。在这种情况下，仍然保持着稳定增长势头的企业，将能享受一定的溢价。例如医药行业，在宏观货币政策从紧、全球经济增长趋缓背景下，医药行业由于需求刚性，并且受到医改等有利政策的支持，前景相对乐观。值得一提的是，近期手足口病案例明显增多，6－7月份是手足口病的发病高峰，这也可能成为刺激医药板块的短期因素。

　　“三酸两碱”涨价 相关公司受益明显

　　□ 安信证券 付 昊

　　由于硫、钾、煤炭等基本元素的无节制涨价和货源的高度紧缺，造成了多数基础化工生产原料断档，化工生产量下降，市场各类资源紧缺，最终化工产品价格全面无序、疯狂上涨。这种疯狂的涨价在基础化工原料“三酸两碱”中体现得最为明显。

　　数据显示，“三酸两碱”中硫酸受硫磺价格的影响，国内硫酸市场主流出厂价格由去年同期的300-400元上涨到目前的1800-2000元，最高已接近2100元，涨幅高达500%-600%。浓硝酸的价格则是每3-5天就上涨一次，而且是一改历史上10-50元的涨幅习惯，动辄就是上涨200?300元，月涨幅跨度达1000元。4月11日，国内浓硝酸价格一举突破历史关口，站到2200-2250元的高位，比此前的历史最高点??2004年12月的2100元还高100多元。由今年4月上旬的1988元/吨逐渐上涨至目前的3096元/吨；稀硝酸价格由今年4月上旬的773元/吨逐渐上涨至目前的1058元/吨。纯碱市场主流出厂价格也由去年同期的1600-1700元上涨到目前的2200?2300元，涨幅达到30%-35%。

　　目前，我国硫铁矿制酸是主流，仍占硫酸产量的大部分，有代表性的是巨化股份（600160）等。

　　从石油、铜矿、铅锌矿以及原煤中可回收大量硫酸或者硫磺，为我国硫资源供应开辟了令人乐观的前景。硫酸是炼铜、炼金、炼铅锌的附属产品，硫磺是原煤焦化的附属产品，相关的云南铜业（000878）、江西铜业（600362）、豫光金铅（600351）都有客观的硫酸产量，山西焦化（600740）、安泰集团（600408）则有一定硫磺产量。

　　就硝酸而言，硝酸价格飙升利好相关企业，联合化工（002217）、柳化股份（600423）、浙江龙盛（600352）、兴化股份（002109）都有一定的硝酸生产，另外东华科技（002140）持有安徽淮化股份公司4.99%，该公司是最大的硝酸生产企业，计划2008年底前形成年产50万吨硝酸。

　　从产业链来说，制氨的成本决定硝酸的成本，制氨主要原材料是煤炭和天然气，由于天然气价格受到一定管制，而煤炭价格比较市场化，因此以天然气制氨的企业占一定的优势，相关公司有建峰化工（000950）、四川美丰（000731）、泸天化（000912）、川化股份（000155）等。

　　银行股业绩增长明确 中线值得期待

　　□ 中金公司

　　一季度净利润增长强劲。上市银行净利润同比增长达到93%，其中大型银行增长84%，中型银行增长142%，城商行增长156%。拨备前利润增长最快的是南京和招行，税前利润增长最快的是招行和浦发，净利润增长最快的是北京银行和浦发银行。

　　净息差季度环比变化趋势并不统一，取决于资金成本上升速度、贷款重定价占比和贷款议价能力提升的表现方式。13家银行中8家净息差季度环比扩大，工行持平，民生、华夏净息差下降主要是由于资金成本上升较快，建设银行、民生银行贷款议价能力的提升更多表现为了企业融资咨询收入的大幅增加，美联储持续降息背景下中行外币资产拖累净息差环比降低了约17个百分点。

　　税率降低是净利润增长的主要的驱动因素。税率改革因素在2008年一季度得以体现，对净利润增长的贡献为33个百分点，对于中国银行、浦发银行、交通银行和北京银行的作用尤其明显。

　　资金成本上升和逾期贷款增加是一季度业绩的主要隐忧。定期存款占比提高和存款重定价加大了资金成本上升的压力，这可能会带来未来几个季度净息差的下降。从民生银行、交通银行、浦发银行等公布的数据看，逾期贷款季度环比有所增加；尽管逾期贷款并不一定会转化为不良贷款，但表明宏观调控的影响开始显现。

　　未来1-2月内行业层面缺乏明显催化剂，重点关注宏观数据变化。2007年低基数效应将使2008年一季度成为银行业绩增长的高点，而中报前后通胀的翘尾因素将开始放缓”。伴随着一季度业绩落下帷幕，银行板块在6月底前的1-2个月内将相对平静：（1）资金成本和资产质量的不确定性依然存在；（2）要到6月份才能对二季度业绩有更加明确的把握。未来2个月需要关注CPI的走势、房地产交易量的变化和6 月份公布的全国工业企业利润增长数据；这些指标可能会有所改善，但1-2月内也难以出现明确的反转。不过银行股业绩增长相对明确，估值基本合理，预计股价表现基本与指数同步。

　　二季度A股银行首选建设银行、浦发银行，关注华夏银行；H股银行首选建设银行，关注中信银行。在A股我们仍然偏好减持压力小、业绩增长相对明确的银行，建设银行、浦发银行最符合这一标准；在估值上建设银行H股相对工行更具有吸引力，而中信银行H股相比招行H股的折扣过大。

　　

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