“快拳”出击进一步缓解通胀压力

　　5月12日傍晚，央行宣布，为加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，中国人民银行决定从2008年5月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点???这是央行今年第四次上调存款准备金率，也是去年底中央经济工作会议确定实施从紧货币政策之后，央行的又一紧缩之举，此时距央行前次上调存款准备金率还不到1个月。

　　与前次调整如出一辙，央行再次选择了“快拳”出击。就在几个小时前，国家统计局刚刚发布的最新统计数据显示，4月份全国居民消费价格（CPI）同比上涨8.5%，其中食品价格上涨22.1%，非食品价格上涨1.8%。对此，市场人士普遍认为，尽管4月份CPI并未延续3月份涨幅回落的态势，而是出现了小幅反弹，同比涨幅未达到2月份8.7%的历史新高，但相对今年政府工作报告所确定的4.8%的通胀控制目标而言仍然过高。

　　同时考虑到4月份工业品出厂价格(PPI)再次刷新近3年来新高，从去年10月份同比上涨3.2%突升至8.1%，原材料、燃料、动力购进价格则由去年10月份的同比上涨4.5%升至11.8%。生产资料价格的持续走高，加剧了成本推动型通胀压力，并可能继续推动CPI涨幅出现反弹，尤其是受货币资金面宽松、商业银行放贷欲望强烈以及贸易顺差持续高位等因素的影响，持续存在的流动性过剩问题可能会令原本严峻的通胀形势“雪上加霜”。

　　严峻的通胀形势引发高层的密切关注。不久前召开的国务院常务会议强调，要把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为宏观调控的首要任务，特别要把控制物价上涨、抑制通货膨胀放在更加突出的位置。央行行长周小川最近也表示，中国目前货币政策的目标是抑制通胀，除了调整利率外，央行将可能采取其它措施。在此形势下，市场对紧缩政策出台的预期有所升温。

　　“当前通胀走势不容乐观，央行出台紧缩措施可谓意料之中，但央行此次‘挥拳’速度之快，确实有些令人略感意外。”中国社会科学院财贸所副所长何德旭认为，4月份金融统计数据目前尚未公布，但根据一季度的情况可以初步预期，在央行从紧货币政策效果初显的情况下，加之4月份存款准备金率上调的紧缩效果，4月份M2增速的变化将趋向乐观，因此央行此次调整主要用意仍是未雨绸缪，意在进一步缓解通胀压力。

　　究其原因，一方面，我国经济仍徘徊于过热的边缘。尽管4月份全社会固定资产投资总额尚未公布，但此前国家统计局新闻发言人已公开承认，4月份固定资产投资反弹的压力依然存在。并且从新增固定资产投资情况来看，由于企业景气情况仍处于历史高位，企业仍有大量的投资热情和投资资金，新增的固定资产投资额将继续提高。

　　另一方面，在国内外众多因素的推动下，通胀压力尚未出现明显消退的迹象，由此产生的较高通胀预期增加了工资上涨压力，促使企业调整定价行为，容易形成价格上涨的扩散和自我强化，对于经济的稳定发展非常不利，因此央行有必要通过相应的紧缩措施合理引导预期，防止物价结构性上涨演变为明显通货膨胀，使整体物价保持在与现阶段经济发展和市场化改革需要相适应的适度水平。

　　"此次调控将有利于巩固前一阶段货币政策的成效并缓解后期调控的压力。"中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军认为，此次央行仍然选择了上调存款准备金率这一数量工具而不是加息是合情合理的。首先，通胀目前处于高位，小幅度的加息并不能有效遏制，需要央行收紧过多的流动性；其次，在美联储降息的情况下，央行加息可能会吸引热钱的流入，紧缩手段可能南辕北辙；最后，在"双防"中为避免经济大起大落，在抑制通货膨胀的同时，必须警惕经济下行的风险，为兼顾经济增长选择上调存款准备金率。

　　分析人士指出，2007年末金融机构超额存款准备金率达3.5%，表明商业银行的超储率仍然较高，因此目前的存款准备金率水平仍在商业银行可以承受的范围。但不容忽视的是，在紧缩货币政策环境下，央行已经数次通过上调存款准备金率来回收流动性，此次调整后存款准备金率再创历史新高达到16.5%，其累积效应势必会对商业银行造成影响。因此，商业银行有必要进一步加强流动性管理，防范可能出现的流动性风险。