无机农化：量升价增 行业盈利水平极大提高

　　行业动态信息

　　08Q1无机农化量升价增，行业盈利水平极大提高

　　08Q1无机农化涉及的无机原料、化肥和农药三个二级子行业实现了较快发展，产品现价销售产值同比增长均在30%以上，氮肥、磷肥、钾肥、复混肥营业利润同比增长31.5%、182.8%和15.2%和165.9%，农药营业利润同比增长153.6%。08Q1无机原料“三酸两碱”产量增速回落，化肥行业中磷肥产量保持高速增长，氮肥增速平稳，钾肥出现负增长；农药产品结构持续调整，杀虫剂增速放缓，除草剂和杀菌剂保持高增长态势。08Q1无机农化在产量增长同时，产品价格也表现不同程度的上涨。

　　08Q1无机农化上市公司净利润实现高增长，农药增速最高达231

　　%08Q1无机农化行业上市业绩实现了高增长，业绩增速高于行业平均发展水平，上市公司的经营能力得到提高。无机农化上市公司的营业利润增速高于营业收入增速，上市公司的盈利能力持续增强。23家化肥上市公司业绩实现了高增长，这主要是由于同期化肥产品在国际市场的影响下，产品出口量和价格都有较大上涨，所以业绩有较大提高。农药上市公司的业绩增长主要是由于草甘膦价量双增，导致相关上市公司业绩快速增长，08农药行业继续走好。

　　重点公司

　　盐湖钾肥2007年公司营业收入69417万元，净利润43718万元，分别同比增长2.6%和32.6%，EPS0.32元。华鲁恒升2007年公司实现营业收入85730万元,净利润11511万元,分别同比增长52%和79.9%EPS0.23元。华星化工2008年一季度公司实现营业收入3.3亿元，净利润5524万元，分别同比增长198.95%和1187.09%，EPS0.44元。云天化（600096）：2007年公司实现营业收入214240万元，净利润25563万元，分别同比增长78.5%和48.2%，EPS0.36元。

　　08Q1无机农化量升价增，行业盈利水平极大提高

　　2008Q1无机农化涉及的无机原料、化肥和农药三个二级子行业实现了较快发展，产品现价销售产值同比增长均在30%以上，其中无机原料32.3%，化肥33.4%，农药42.8%；在无机原料中无机酸销售产值同比增长39.4%,无机碱同比增长31.5%；而化肥中的氮肥、磷肥、钾肥和复混肥的销售产值分别同比增长20%、62.15%、-31.8%和47.3%，其中氮肥、磷肥和复混肥由于出口增长较快，带动了产品销售产值增长，尤其是磷肥的出口同比增长174.5%，尿素出口产值同比增长67.7%;钾肥由于气候原因产品产量下降，导致销售产值同比下降31.8%。

　　2008年1-2月份，无机农化行业业绩整体运行较好，产品盈利水平得到快速提高。无机原料、化肥和农药三个行业实现主营收入分别为1128亿元、558亿元和144亿元，同比增长31.2%、31.6%和53.2%，在无机原料涉及的“三酸两碱”中，其中无机酸实现营业收入64.7亿元，同比增长64.3%，而无机碱为169亿元，同比增长34.3%；化肥中的各个子行业表现也不尽相同，氮肥、磷肥、钾肥和复合肥实现营业收入分别为259亿元、67亿元、4.6亿元和209亿元，同比增长率为19.3%、44.9%、-44.5%和46.8%,磷肥和复混肥实现了快速增长，而钾肥同比下降。产品收入增长的同时，产品的盈利水平快速提高，在涉及的主要子行业中无机酸、无机碱实现营业利润7.2亿元、9.4亿元，同比增长478%和104.4%，无机酸的快速增长主要是由于硫酸价格同比上涨3倍多，而无机碱主要是纯碱和烧碱价格高位运行；氮肥、磷肥、钾肥、复混肥分别17.7亿元、4.1亿元、0.6亿元和15.1亿元，分别同比增长31.5%、182.8%和15.2%和165.9%，氮肥、磷肥及复混肥增长较快主要是国际市场价格较高，产品出口大幅增加；农药实现营业利润为11.8亿元，同比增长153.6%，农药市场行情表现较好，农药盈利水平提高；从整体来看，营业利润的增速要远远高于营业收入的增速，产品盈利能力水平得到极大提高，无机农化行业进入快速发展阶段。

　　2008Q1无机原料“三酸两碱”产量增速回落。硫酸和盐酸产量为1261万吨和183万吨，同比增长5.3%和2.4%，硝酸产量46万吨，同比下降1.4%，出现负增长，烧碱和纯碱继续保持两位数增长，实现产量458吨和475万吨，分别同比增长10.1%和14.9%。化肥行业中磷肥产量保持高速增长，氮肥增速平稳，钾肥出现负增长其中氮肥、磷肥和钾肥分别实现产量632万吨、305万吨和31.4万吨，同比增长为3.5%、11.9%和-3.6%。农药产品结构持续调整，杀虫剂增速放缓，除草剂和杀菌剂保持高增长态势，杀虫剂、除草剂和杀菌剂产量为14.2万吨、16.2万吨和4.9万吨，增速分别为3.6%、37.4%和72.3%，农药产品结构日趋合理。

　　08Q1无机农化在产量增长同时，产品价格也表现不同程度的上涨。2008年3月份，硫酸、盐酸、硝酸、纯碱和烧碱的吨价分别为990元、550元、2460元、2080和3090元，同比增长了110.6%、5.6%、5.1%、26.8%和14.4%，硫酸受国际硫磺价格上涨，带动硫酸价格成倍增长，纯碱受下游玻璃和氧化铝等化工行业的强劲需求影响，产品供不应求，产品价格维持在高位运行。化肥产品价格在国际市场的带动下，国内化肥出口数量大增，导致国内化肥价格一路走高，08年3月份，国内主要化肥品种尿素、磷酸二铵、国产氯化钾的吨价为1940元、4100元和2680元，同比上涨了7.5%、60.5%和35.4%，化肥产品价格高位运行，产品价格上涨和产品成本上升有很大关系，特别是尿素和磷酸二铵，而氯化钾主要是受国际钾肥供给紧张，进口钾肥价格暴涨，带动国内钾肥价格上涨。农药产品价格都有不同程度上涨，一方面是油价高涨产品成本上升，另一方面，农药对农药需求旺盛，从而推动农药产品价格上扬。

　　08Q1无机农化上市公司净利润实现高增长，农药增速最高达231

　　%08Q1无机农化行业上市业绩实现了高增长，业绩增速高于行业平均发展水平，上市公司的经营能力达到提高。化肥上市公司实现营业收入、营业利润、利润总额和净利润分别为159亿元、27.2亿元、28.1亿元和24亿元，分别同比增长54%、73.7%、79.5%和91.8%，净利润增速高于收入增速，扣除所得税因素，业绩仍然增长较快；农药上市公司实现营业收入、营业利润、利润总额和净利润分别为73.7亿元、8.3亿元、8.4亿元和6.3亿元，分别同比增长67.5%、221%、206%和231%，农药上市公司经营业绩达到极大提高；无机原料上市公司实现营业收入、营业利润、利润总额和净利润分别为83.7亿元、66.1亿元、71.5亿元和60.8亿元，分别同比增长33.91%、97.08%、103.64%和138.9%，由于无机原料所含子行业多，其中纯碱和磷化工公司增长较快，而钛白粉上市公司整体经营亏损。

　　08Q1，23家化肥上市公司业绩实现了高增长，这主要是由于同期化肥产品在国际市场的影响下，产品出口量和价格都有较大上涨，所以业绩有较大提高，但小氮肥企业受原料煤上涨和雪灾影响出现亏损，磷肥企业增速尤为明显，但国家出台100%的特别关税，将对化肥上市公司业绩产生影响，短时间对尿素上市公司影响不大，受磷肥过剩影响出口受阻，磷肥企业业绩可能会受到影响，特别是特别关税在9月底结束后，国家的政策取向将决定氮肥和磷肥行业的经营状况，钾肥由于对外依存度为70%，4月16日，新的钾肥谈判价格较上年涨400美元/吨，预计到岸价将达700美元/吨，预计国内的钾肥价格将突破5000元/吨，虽然国家近期会出台对于钾肥的政策，但是国内钾肥高价运行在所难免，国家可能会提高农资补贴，来应付高价钾肥，从目前国内的库存来看，今年钾肥缺口在300万吨左右，特别是国际钾肥供求偏紧，其他国家需求增量已抵销中国钾肥消费量，这样就会导致国内在09年钾肥谈判处于不利地位，预计钾肥继续看涨。

　　08Q1农药上市公司业绩暴涨，公司业绩两级分化严重。农药上市公司的业绩增长主要是由于草甘膦价量双增，导致相关上市公司业绩快速增长，如华星化工净利润同比增长11倍，江山股份净利润增长320%，新安股份净利润增长312%，而同期有两家公司亏损，农药上市公司业绩分化严重，强者恒强，08年将是农药调整和行业快速发展之年，农药行业的整合在所难免，农药行业的盈利能力将会持续向好。

　　08Q1无机原料上市公司业绩差异较大。纯碱上市公司业绩继续保持高增长态势，双环科技的净利润增长达735%，三友化工的净利润增速为251%。磷化工受益于磷矿石价格上涨，业绩同比增速较大，如兴发集团的净利润增速就达447%；三家钛白粉企业受原材料上涨原因，继续亏损，一季度受雪灾影响，湘潭电化经营亏损。

　　08纯碱景气依旧，磷化工受国家政策调整风险加大，钛白粉行业仍不容乐观。

　　重点公司

　　盐湖钾肥（000792）：2007年公司营业收入69417万元，净利润43718万元，分别同比增长2.6%和32.6%，EPS0.32元。这主要是1季度气候影响，产量增长有限，随着钾肥谈判尘埃落定，预计钾肥的到岸价将达700美元/吨，国内进口钾肥价格将达5000元/吨，虽然国家出台政策监管钾肥价格，但是70%的对外依存度，决定国家对钾肥价格政策制定有限，国际钾肥依然供求偏紧，这种局面预计维持到2012年左右，作为国内最大的钾肥企业，公司产品未来条件空间巨大，预计08年EPS将达4.08元。

　　华鲁恒升（600426）：2007年公司实现营业收入85730万元,净利润11511万元,分别同比增长52%和79.9%EPS0.23元。08年下半年,定向增发的年产20万吨/醋酸项目有望投产成为业绩亮点,同时收购将使公司的规模优势更加明显，协同效应增强，公司的业绩将稳定增长。

　　华星化工（002018）：2008年一季度公司实现营业收入3.3亿元，净利润5524万元，分别同比增长198.95%和1187.09%，EPS0.44元。公司业绩高增长主要是公司产品产量增加、产品价格上涨和所得税下调所致。2007年一季度公司草甘膦产能为5000吨，而公司现在草甘膦产能是15000吨，草甘膦产能是上年同期的3倍；公司草甘膦产能增加的同时，草甘膦价格在国际市场的带动下，价格有上年同期的2.9万元/吨，上涨到现在的9万元/吨，即产品价格是去年同期的3倍多；还有就是公司的所得税税率有上年的33%下降到今年的25%，上述三种因素综合推动公司净利润同比增长了11倍多。08全年公司业绩将保持高增长，同时公司在1.5万吨草甘膦产能的基础上，和阿根廷ATANOR公司合资的一期2万吨双甘膦项目也将于08年产生效益，二期2万吨双甘膦预计将于下半年投产；由于国内草甘膦产能增长较快，下半年草甘膦价格可能会有所回调，但公司草甘膦生产成本相对较低，成本优势较强；且随着公司一系列新产品达产，新产品将发挥效益，公司的杀虫单和杀虫双的盈利能力也将提高，公司的重庆项目正在建设中，投产后公司的草甘膦上游产业链打通，生产成本将会大幅下降。

　　云天化（600096）：2007年公司实现营业收入214240万元，净利润25563万元，分别同比增长78.5%和48.2%，EPS0.36元。收入增加主要是公司商贸和玻纤收入增加所致，净利润增加主要是公司玻纤产能增加，且玻纤毛利率较高，从而使公司的净利润有较大程度提高。2007年CPIC公司的玻纤产能为27万吨，根据公司规划，08年公司玻纤将有4条生产线投产，将新增产能16.4万吨，公司玻纤产能将达到43.4万吨，同比增长60.7%；另外，公司将会继续做大有机化工业务，2008公司的聚甲醛产能也将扩张6万吨。

　　风险分析

　　政策风险：国家相关政策将会对公司业绩产生影响。

　　作者：梁斌 中信建投 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。