国信证券：地震未造成有色金属业有根本影响

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　　国信证券 黄安乐

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　　5月12日，四川汶川发里氏7.8级特大级地震，造成当地及周边地区巨大的生命及财产损失。北川、德阳、都江堰等地区大量道路、房屋、桥梁倒塌，基础设施受到巨大破坏。

　　评论：

　　可能影响到的锌产能为40?50万吨

　　2007年四川省的锌产量约为20万吨，占全国锌产量的5%。2008年1-2月份四川省锌产量4.35万吨，占全国总量的7.69%，排名第六，属于国内主要的锌生产地区。

　　据安泰科消息，部分锌冶炼厂在地震后暂停生产，估计约有40-50万吨的产能关闭。四川以及相邻的陕西、甘肃等省份受影响产能将占到整个中国锌冶炼产能的11%左右。

　　另外，离这次地震的震中较近的陇东南是我国主要铅锌矿产区之一，但由于其小型矿产企业较多，具体损失情况较难统计，但据了解，受到交通等一系列因素的制约，短期内也将受到一定的影响，估计涉及产能超过20万吨。

　　此外，有消息称，四川省外其他受到余震影响的地方的生产并未受到影响。

　　当前锌市处于疲弱状态，供应过剩基本面是锌价表现低迷的原因。此次地震极有可能影响部分锌供应，对锌市将起到一定的正面作用，但我们认为这种影响是短期的，因此对锌价的长期提升作用也较为有限。

　　本次地震，受影响最大的可能是宏达股份(36.31,0.00,0.00%,吧)，该公司位于什邡的锌冶炼产能为10万吨左右。什邡是受本次地震影响较大的一个地区，该冶炼厂主要依赖外部精矿进行冶炼，另外有部分矿石来自甘洛自产，我们担忧，一方面，由于地震很可能造成厂房倒塌、设备损毁，这些基础设施的重置和维修将增加公司的费用支出，同时影响该冶炼厂的产量，形成收入利润的损失；另一方面，周边地区交通、水电的损坏，会造成冶炼原料运输供应的短缺、产能发挥受限。

　　铅精矿或将受损严重

　　2007年四川省铅精矿产量9.55万吨，占全国总量的10.01%，排名全国第三。08年一季度四川省铅精矿产量为3万吨，占全国总产量的15%左右。

　　据了解，一些矿场位于受灾最严重的四川省西南部地区，此次地震可能使当地铅精矿产量严重受损。

　　此外，四川省每年并生产20万吨锌精矿，约占全国总产量的5-10%。

　　可能影响的铝产能为17.5万吨

　　四川省电解铝产能约为60万吨，占全国总产能的3.9%。

　　据了解，地震对铝冶炼厂实质上的破坏并不严重，仅有一家位于震中附近的小型工厂可能遭到严重破坏，但预计全省将有17.5万吨的产能将会关闭，主要是由于原材料将受交通运输影响以及生产受到电力中断影响。目前，四川广元启明星铝业公司12.5万吨产能全部关闭，阿坝地区的一家小型炼厂5万吨产能也关闭(该炼厂地震前产能为115,000吨)。四川眉山启明星铝业公司的22.5万吨铝产能及四川其亚铝业集团有限公司15万吨产能都在正常运转。

　　　目前，国内电解铝产能约为1540万吨，2007年产量1256万吨。若无更坏的消息，目前受损产能对铝价的影响不大。

　　上市公司方面，由于眉山启明星铝业目前正常运营，因此金马集团(28.30,0.04,0.14%,吧)基本不受影响。

　　交通、电力恢复是关键

　　综上所述，此次地震对锌铅供应的影响相对较大，对铝、铜冶炼厂的影响主要在于交通及电力。因此，交通、电力何时恢复正常使用是关键，否则，生产企业的原料运输及电力短缺将会影响到正常生产。

　　灾后重建对有色金属的需求提升

　　2007年四川的GDP为10505亿元，占全国GDP的4.2%。

　　目前，地震造成汶川、北川、德阳、都江堰等地区大量道路、房屋、桥梁倒塌，基础设施受到巨大破坏。灾后对房屋、电网的重建需要大量的铜、铝等基础材料。因此，对有色金属的需求将会提升。

　　地震并未对行业格局造成根本性影响，短期对价格有促进作用

　　此次地震对有色行业的影响并非是根本性的，总体影响偏正面，从短期而言，对金属价格有促进作用，大多数上市公司有所受益。地震对各金属供应方面影响大小顺序依次为铅、锌、铝、铜。虽然，受地震影响供应将有所减少，但对于行业最大的利好在于灾后重建对有色金属需求的提升。结合各金属的主要用途，灾后重建对各金属需求方面影响大小顺序依次为铜、铝、锌、铅。