广州药业：王老吉仍是投资亮点

　　作者：民族证券

　　王老吉仍是公司的投资亮点。虽然一季度并不是凉茶的销售旺季，但王老吉凉茶仍实现了同比40%的增长，随着消费旺季和奥运会的到来，其增长速度有望进一步提高。预计08年将贡献1亿元左右的投资收益，折合每股收益0.12元。

　　消渴丸的提价效应。作为独家产品，于07年下半年提价，提价效应在下半年体现，其全年利润率较上半年提升约1.6个百分点，此项带动08年利润率的提升效果更为显著。

　　商业合资将减少财务费用。此次商业合资中联合美华将注资4.8亿元，极大缓解商业公司占用资金的压力。07年年报显示，公司短期负债27亿元，财务费用近6000万元，合资后，财务费用将有望降低。

　　狂犬疫苗有望下半年投产。下属子公司拜迪已完成狂犬疫苗的生产能力的准备，正在等待SFDA的准备，可能下半年投产，预计带来1000万元的投资收益。

　　税收优惠。公司下属子公司中一药业、星群药业、陈李济药业07年下半年获得高新技术企业认定，享受15%的优惠税率，但目前仍按25%税率征收，年底再返还，估计税收优惠可贡献利润约7000万元左右。

　　预计公司08、09年每股收益0.55元、0.65元，动态市盈率24.5倍、20.7倍（2008、05、07收盘价），给予“增持”评级。