美货币政策转折点对中国的启示

　　美联储最近这次降息很可能形成美国货币政策的转折点。其直接结果必将造成投资行为的重大改变，加速资本市场的重新洗牌

　　最近美联储利息率下调0.25个百分点，虽然对这次降息国际资本市场早有预期，但其后续的趋势以及对未来的影响却远远超出降息本身，值得中国宏观经济部门给予高度的关注。

　　极可能是美国最后的降息

　　美联储这次降息极有可能是最后一次，将成为美国货币政策的重要转折点，国际资本市场的有识之士对这个判断基本已形成共识。其原因十分简单，因为美联储经过连续7次调降利息，使利率达到2%的低水平，未来货币政策的回旋空间已经很小，货币政策靠利率调降的作用已十分有限。

　　不仅如此，长期以来，美国国内有很多经济学家与美联储的现行货币政策针锋相对。他们认为：国际商品价格长期居高不下、美元加速贬值以及美国经济的困境都是美联储的现行政策造成的；解决问题的方法应该是：把利率保持在一个适当的水平，让市场本身的作用调节次贷可能造成的危机。

　　即使美国经济陷入暂时的衰退，也实属正常的经济周期作用，大可不必让货币政策调整过度，凭空为将来增加更多麻烦。特别是美元的国际地位逐步下降，不仅造成了原油和其他期货价格一路飙升，使全球通货膨胀的压力空前高涨，而且使美国这个所谓的资本天堂正在失去其资本港湾的优势。

　　投资行为可能发生大改变

　　所以，美联储最近这次降息很可能形成美国货币政策的转折点。其直接结果必将造成投资行为的重大改变，加速资本市场的重新洗牌。根据历史经验，美国国内和国际投资人往往在这种时候调整投资策略，从而加大资本市场的波动幅度，造成风险和机会同时增加的市场大环境。面对这样一种形势，在宏观政策制定上，主动适应这种国际大环境，对提高政策效率将会大有裨益。具体建议如下：

　　首先，利用美元短期内可能升值的机会，适当放缓人民币升值的速度，借以改变外部热钱对人民币汇率的投机预期。在美元升值的情况下，暂缓或暂停人民币升值应是最佳时机。过去两年，汇率制度的改革基本上伴随着人民币的一路升值，给国际投机者形成了人民币还要升值的长久预期，这往往是造成热钱进入中国的原因之一。

　　所以，放缓甚至在短期内让人民币小幅度升值，有助于打破投机热钱对人民币走势的固有预期，在一定程度上减缓热钱对人民币的压力。在美元升值的条件下，也有利于对付来自美国的政治压力。而中国经济和出口形势正在经历一个转变过程，适当放缓人民币升值的速度有利于让出口企业得到适当休整，也有利于政策制定部门赢得更充裕的时间，准确地评估人民币升值后的利弊得失。

　　第二，把握好期货价格可能回落的时机，适时增加对各种战略物资的储备。美联储货币政策的可能转向，极有可能造成短期投资者部分抛售已获利颇丰的商品期货产品。对于以增加储备或战略持有为目的的买家来讲，这是购入的好时机。因为根据基本面和世界长期供需关系的分析，很多产品在供需上仍然有很大缺口，价格上涨应是一个长远的趋势。最典型的有石油、天然气、粮食、铜、铁矿砂、黄金、铂金以及与化肥生产相关的投入原料等等。

　　当然，这种操作要变成一种审慎的纯市场操作行为，切忌非理性地讲得多、但行动迟缓的政府式行为。

　　第三，美联储降息的终结，并不意味着美国经济已经好转，对美国经济低迷的影响时间应该有充足的估计。就货币政策来讲，美国可能处在一个转折点，但就经济本身来讲，美国经济能否摆脱经济衰退的答案还不明朗。任何人都清楚，美国经济本身的问题是长期积累的结果，仅以房地产而论，其调整周期可能也要比很多人想象得长很多。所以，中国在国际贸易、对外投资等一系列政策上考虑美国因素时，似乎应该留有更多的余地。

　　第四，就实际投资操作而言，美国金融行业对长期投资人来讲，买入的好时机已经或将要来临。经历了次贷危机，很多问题大部分已经暴露，加之这类企业股价大幅度缩水，很多机构减员瘦身，更有美联储如此宽松的解救政策，金融类公司正在走出谷底，未来几年的盈利前景应十分可观。所以，对长期投资人和战略投资人来讲，这是进场的好时机。

　　另外一个领域是美国的房地产。这个领域正在经历调整的艰难时期，现在应该是着手研究、寻找投资对象和时机，要为投资做好准备。当然，在具体产品和方法上不在这里展开，仅强调开始关注这一领域之重要性。

　　总之，认真研究美国宏观政策转折点，对于中国这样与美国经济联系如此紧密的国家来讲，是形成中国宏观经济政策的重要因素。如能及时准确把握此次契机，中国经济必将从中受益。（作者系美国奥本海默基金公司董事总经理）