国金证券：强生控股 区域出租汽车营运龙头

　　公司是上海城市出租汽车营运业寡头垄断经营者之一，其主营业务为出租汽车和租赁汽车营运以及相关的汽车服务业，另外在集团支持下公司也涉足房地产开发。

　　公司的几块主营业务中，都无明显的利润增长点，但是公共交通的盈利特性也决定了公司业务经营很稳定，受宏观调控影响很小。出租车和租赁车业务增长来自车辆数量的扩张，但是扩张速度有限。汽车销售和修理业务毛利率较低，而且提升空间有限。地产业务发展来自集团支持，前期项目已经开发销售完毕，徐泾镇项目尚处于前期准备阶段，未来三年对公司业绩增长也无大的贡献。

　　虽然公司未来三年增长有限，但是我们认为公司业务具备较强的防御性，可以有效规避宏观调控带来的不确定性；同时上海城市公共交通资产可能的重组也给公司未来发展空间带来想像。

　　根据盈利预测模型，我们预计公司2008年-2010年EPS分别为0.386元、0.471元和0.484元。2008年-2010年销售收入分别为1704.49百万元、1960.28百万元和2092.67百万元，同比分别增长-11.20%、15.01%和6.75%。2008年-2010年归属于母公司所有者净利润分别为241.46百万元、294.78百万元和303.17百万元，同比分别增长14.17%、15.04%和14.49%。综合各种方法的估值结果，我们认为公司合理价值在9.49元-10.25元，给予“买入”评级。

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