摘要
根据公司发展规划,未来将采取新建和并购两种方式进行产能扩张。(1)公司拥有丰富的石灰石资源,为新建生产线提供基础。募集资金项目“三线两磨”中,除鼎鹿粉磨站需重新选址目前尚未开工外,其余项目进展顺利,预计2008年下半年将陆续投产,全部投产后将新增熟料产能476万吨,水泥产能280万吨,增幅分别为目前产能的80%、40%;自筹资金项目1*5000t/d生产线处于前期规划中,预计2009年下半年将投产。
(2)区域内的整合将是公司未来重要的战略之一,目前拟收购的鸿基集团,正是这一计划推进的成果。据了解,前期已经签署并购意向的通化特水、园山水泥、电联水泥等3家,目前仍处于尽职调查阶段。
我们看好公司水泥业务的原因在以下方面:(1)在东北振兴、落后产能淘汰等政策推动下,区域内供求关系良好。(2)随着新建项目投产、区域整合加快,预计公司在区域内的市场控制力进一步增强。(3)CRH合作将拓展公司水泥业务的发展空间。
由于难以把握并购进程,我们在盈利预测中未考虑并购项目的业绩贡献。我们维持原盈利预测08-09年EPS分别为1.52元、0.83元;维持增持评级。
风险提示:水泥业务区域市场整合的进程和效果具有不确定性、
东北证券(000686)盈利能力有待提高、券商股估值水平下滑。 (来源:天相投资)
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