顾海鹏：黄金市场运行情况与发展机遇

　　2008年5月16日，“第三届中国(北京)期货暨衍生品市场论坛”召开，搜狐证券频道全程报道了此次大会。本次大会以“传播权威观点，分享成功经验，共谋创新发展”为主旨，力邀业内领导、专家、企业家，共同探讨商品期货、股指期货等金融衍生品的健康发展之路，并就如何有效进行金融衍生品的风险控制、股指期货和黄金期货投资策略、商品期货发展展开深入探讨。

　　以下是经易金业有限责任公司市场总监顾海鹏先生的发言，主题是“黄金市场运行情况与发展机遇”。

　　顾海鹏：大家下午好。很荣幸能够有这次机会跟在场的朋友们探讨一下关于黄金市场的情况。

　　当我得到大会命题的时候，有一些内容是在我们去年年底的时候就已经做出了对2008年黄金市场的整体的判断。我们在3月份做了一些年度发布会的情况，这里面我们今天主要谈两个方面的问题，一个是2007年黄金市场的整体运行情况。另外一个是在2008年我们从价格的层面、市场运行机制的层面、客户参与角色的层面，包括从经济运行的角度的层面跟大家简要地谈一下我们对2008年黄金市场的基本的看法和认识。

　　从2007年的情况看，有这么几个特点，第一个国际市场价格保持强劲上涨趋势，第二个是市场规模继续保持快速地增长。同时，这里面我们可以看一下相关的统计，这是年度黄金的国际价格的涨幅，2007年价格涨幅是在30%，是近年来最大的幅度。由于价格快速增长，更加激发了人们对投资黄金的热情。在整个市场上涨的作用下，我们可以统计一下2007年全年的相关市场、伦敦现货市场、芝加哥期货等总体的交易情况基本上是出现了增长的态势。但是东京工艺品交易所的黄金期货是呈现了小幅缩量的态势。这里面增速最大的是COMEX，市场成交金额是超过了7万吨，累计的成交量。

　　作为中国来讲，2007年整体的黄金交易情况是全球发展速度相对于来说是高于平均发展速度。我们统计了2007年各个交易情况来看，比2006年有一个将近30%以上的增幅。特别是到今年的前4个月，2008年的一季度加上2008年的4月份，我们可以看一下上海黄金交易所的交易量总量接近了去年的75%。在一季度的情况下，扣除元旦的长假和春节两个假期，实际上目前国内黄金市场交易的情况比去年同期发展的水平要快很多。这也进一步证明了虽然当前的黄金价格从历史的最高位，目前创出了现货价格是1032点多回落，在这样的过程当中，我们也发现国内黄金现货市场的成交不仅没有萎缩，也继续保持了市场的快速增长，这是市场整体的特点。

　　从目前的情况来看，我们认为当前国内黄金投资的品种从趋势来讲是日趋丰富的，特别是以上海黄金期货交易所为代表，揭开了我们在黄金领域的一个新的渠道。包括以后我们不断接触到的黄金信托产品，包括现在探讨一些国内的基金等等。同时我们也发现在国内黄金品种日趋丰富的同时，我们的市场也存在着一些问题，包括现在市场当中的投资群体相对结构单一，特别是在期货市场的范围内。今年前4个月，我们观测了一下期货价格的运行情况。给我们的总体的感觉是目前市场的投资者的结构相对来说比较单一。同时投资理念与技能在国内来讲对于黄金投资者来讲普遍很弱，他们在对投资黄金的专业知识、投资技巧、特别是法律法规的认识上相对于比较薄弱。另外是由银行推出来的中间的理财产品，我们检测了几个以黄金挂钩的产品有一些产品的盈利能力是低于市场的预期，也给市场投资者的热情相对于来讲是削弱了操作的空间。再有一个对我们业内专业的公司来讲，现在普遍存在的是对于黄金投资信息服务水平，这种差别很大。同时市场监管的情况也属于目前黄金市场是多头监管的现状下，现货体系由人行来监管，衍生品体系是由证监会来监管。在税收、物流、交通上都有各自的特点。

　　未来我们看黄金市场的投资服务是亟待解决和完善的最重要的一点。在现货的市场当中，作为企业或者是专业研究人员来说，满足企业的经营需求为企业提供更好的规避市场风险的操作机制，无论是利用现有的黄金期货的品种也好，还是利用上海的现货远期品种也好，能够深入问题让企业解决问题的系统专业化的服务。

　　另外对于期货市场来讲，从经营角度来说，我们预计今年黄金价格的波动有可能会给投资者带来收益机会的同时，也会加大风险。在这里面我们特别强调在衍生品的市场当中，更加注重的是对投资风险的监控。

　　另外在场外市场上我们更加强调的是理财组合的需求和产品创新。因此，这也是我们经易在判断整体的黄金市场之后得出的结论。包括目前我们也看到了目前投资服务的状况是专业人员相对匮乏。3月份的时候，我们参加经易黄金年报发布会的时候，当时中国黄金协会的副会长给大家谈到一组数字。到去年年底我们具有国家认证资格的黄金分析师的注册人员是444人，经过了一季度我们在市场当中的培训和马上要展开的考试、认证工作，累计到现在全国黄金市场通过劳动部来认证分析资格不足1000人，整体的专业人员是比较匮乏的。

　　另外一个是服务产品比较单一，不管是从事现货企业的单位也好，还是从事期货经营公司的研究人员也好，目前给市场能够提供出来有效的黄金信息产品相对结构单一、模式化也单一。服务形式也是一种被动的形式，以这种定期内的报告为主。

　　未来我们更加强调是服务目标与需求要进一步明显，这是我们提出来的，不仅仅是跟在座的各位来探讨，这也是经易在黄金领域的一个具体的任务，这是我们对这个行业的一些看法。

　　从黄金全球的流动情况来看，我们总结了两个大的观点，在美国、欧洲、东亚、西亚经济体在平衡与失衡之间的博弈当中，这种不稳定性正在逐步增强。对黄金来说，它的具体流向是“官金民移”，这个是指国家储备近几年是逐步在降低，包括抛售黄金的决议被通过的话，未来官方储备的黄金会继续呈现减少的趋势，会逐渐向民间转移。这是黄金实体金在全球流动的主要的方向。

　　从区域来讲的话是“西金东移”，会逐步从欧洲向东南亚移。

　　另外从属性来看，黄金在前20年的商品主导的情况下，加速向货币金融属于转化。

　　对于未来黄金发展的趋势，我们作出的基本判断是投资者对黄金保值增值的服务是第一位的，第二位是投资组合，这种需求将在2008年进入快速增长期，这种时期将会持续相当长一段时间。第二个特点是黄金投资服务将向资质化、规模化、系统化演化，这个方面从国家的培训看，考试的情况看，从各个参与单位的经营理念上看，实际上我认为未来参与黄金市场的主体结构应该是向专业化去靠拢。另外在这样的过程当中会得出一个结果是机构的分工越来越细致，服务越来越及时，同时更为个性、专业。最后是面对整个黄金市场发展的背景下，实际上满足不同投资群体的需求是黄金投资以及黄金投资服务的核心任务。这是我们经易面对市场得出的结论，也是我们未来在市场当中遵循的一个理念，这是结合了市场的需要和我们自己的认识。

　　对于市场价格运行特点来说，对投资者来讲是比较重要的，但是我们不仅仅是要观测它价格绝对的一个幅度的问题。实际上我们更应该注意到近期黄金价格变化的基本的特点。比如说我们现在认为在黄金价格的波动过程当中，近期有几个明显的情况是值得注意的。

　　第一价格波动更为活跃。第二个是市场投资机会与风险同步呈现放大，不管你是作为投资者还是经营和管理者，面对同样的市场情况的时候，我们考虑问题的出发点是不一样的。另外我们从年度的研究观点来看，到目前我们依然坚持我们在年初的基本判断，也就是说在下半年黄金有可能趋于强势的可能性会比较大，同时短期价格快速大幅度波动，对投资者的风险机率也将会增加。这我也提醒一下在座的保证金交易的期货公司不管是投资者还是监控人员，目前的价格波动跟去年同期相比有了明显的变化。

　　从国际金价来看，我们看同期1到4月份的价格波动的情况。2008年的波动情况比2007年每天的波动多了一倍，是这样的幅度。另外由于与2008年决策出现了不一样，平均波幅是21.84美元，2007年是10.25美元，这个价格也出现了一倍。市场扩大了，短线博取获利的空间在增大，但是风险也在增大。所以通过目前价格波动的特点，希望大家能够注意以后至少是在今年上半年，目前黄金价格的频繁波动的情况下，更加以控制风险为主。

　　国内的价格也是如此，我们选取了一些现在成交量最大的远期T+D的品种，2007年与2008年也同样出现了明显活跃的现象。这就是说市场既给了我们一个短期获利的可能，同时也给大家揭示一个短期瞬间的价格大幅波动会造成瞬间的资金风险。所以这里面我们想在2008年全年黄金市场价格波动的特点都会围绕波幅加大，市场更加灵敏和活跃，这一点来讲是我们投资者要密切关注和跟踪的问题。

　　另外的话题是关于价格的问题，对于2008年整体的黄金价格我们在年初的时候做了一个月度平均价格运行区间的预测，其中红色、蓝色、黄色代表了不同的数据，这样我们会发现一个问题，趋势上是一致的，但是幅度不一致。这里面是跟计算方法有明显的差别在于我们2008年预测结果是通过了几年的价格平均，之所以用平均价格是为了平滑不可预测的突发性带来的不稳定。但是你平滑之后会发现黄金价格是连续上涨，而且每年平均以20%的速度的绝对值在递增。这样的话，使你预测的区间出现了总体下移的表现。

　　我们在看整体2008年黄金价格预测的过程当中，我们也发现了问题。我们3月份曾经做了修正，在修正的过程当中，我们得出了一个简单的结论。如果大家在运用价格区间判断价格的时候，应该整体把均价向上移20%。为什么要移20%，因为与前面的年均涨幅做一个平衡，这样的话会显示出更加有效的作用。

　　这是我们今天探讨两个方面的主要做法，留下10分钟的时间给大家提问题。

　　提问：这张图看是12月份最高，上张图是7月份最高，我们看一下前一张图。

　　顾海鹏：这是2007年到2008年每一周的价格。

　　提问：这是现加的吗？

　　顾海鹏：对。

　　提问：我想问一下AOTRB的交易今年的平均速度涨幅要比2007年要大，怎么样去掌握这种幅度增大的速度，从哪些方面去掌握风险？

　　顾海鹏：AOTRB的交易其实跟保证金是非常类似的，但是依然属于是现货，这里面牵扯到一些其它的问题。从价格幅度来看，上海黄金交易所从保证金的限制来讲是可以控制当天的风险，对于普遍投资者来说，由于价格波幅增大的话，有两种简单的方法来控制风险，第一种是限制资金的投入总量；第二种是缩短交易的时间，尽量在波幅比较大的时间段里面第一个是减少持仓的总量，一个是减少价值区间来控制你的投入总量。

　　提问：我想请问一下黄金价格与石油价格的关系，为什么最近一段时间黄金的价格和石油的价格出现了负相关的关系？

　　顾海鹏：实际上从历史上看，到目前为止是一个高度的正相关的关系，但是有时候也有负相关的表现。第一点从能源的角度来讲，它的需求刚性决定了能源价格长期的支撑。而每年黄金在实体金的需求角度来说，一、二季度是消费的淡季这样的过程当中短期出现的走势我觉得是出现了问题。如果从趋势来看，如果研究黄金和石油的关系，我建议大家不仅仅是是从相关性来考虑，更多的是要关注它的比值变化。我们可以看到30年来黄金跟石油的比值关系均值是15点多，这几年降到了10点多，它的趋势是下降了。所以是从黄金趋势化之后，石油的刚性比黄金强很多，这里面更多的黄金与原油的关系我个人认为黄金是被动，原油是主动的，特别是在当前资源掠夺性的经济架构当中，黄金的价格会比原油更敏感，谢谢大家。