升值的作用

　　⊙海天

　　周一，人民币兑美元再创新高6.9712，收盘于6.9725。自4月上旬人民币兑美元首破7.0大关后，人民币已经在6.98-7.00区间窄幅波动了一个月，市场上对人民币升值速度也普遍产生保留意见，这一心态也间接影响到人民币/美元掉期市场，成为促成4月份掉期点数迅速回升的外部因素之一。

不过周一的行情打破了一个月以来的盘整行情，人民币兑美元汇率以中阳线的形式突破盘整区间，结合近期央行“增强汇率弹性，发挥其优化资源配置，抑制物价上涨的作用”的意见，不排除人民币汇率再次进入升值轨道的可能性。

　　从抑制通胀的角度看，人民币升值的确具有一定作用。这可以从中国重要的进口大宗工业商品-铜-价格走势中看到。观察境内外铜价历史走势可以发现，2007年4-5月，伦敦期铜价格突破8000美元并创出历史新高8335美元，同期上海期铜价格最高上涨至75000元的历史最高价；然而到了2008年3月初，当伦敦期铜价格再次突破8000美元并创出8800美元以上的历史新高时，上海期铜确仅上涨到70000元附近，并在期货伦铜敦始终在8500美元一线盘整时期，逐渐下滑到65000元。两相比较，伦敦期铜一年中最高价上升了5%以上，而上海期铜一年中最高价下降了8%以上。产生这一差异，一方面有期铜市场自身的一些供需因素，另一方面，人民币升值起到了决定性作用。从2007年3月31日至2008年3月31日，人民币由7.73升值至7.01，升值幅度超过9%。显然，人民币升值对于抑制大宗进口商品价格有着相当大的作用。

　　对于债市而言，面对持续的本币升值，通胀预期能够有所降低，特别是在诸如石油、部分工业金属（如铜、铁）、部分农产品（如大豆）等具有重大经济影响力的商品需要大量进口情况下。如果未来一年中人民币升值速度保持过去一年的速度，则相信通胀水平能够得到一定抑制；至少，其表现的强度将相对弱化。这些都对债券收益率保持相对稳定是有利的。