券商评级

洪都航空（600316）

　　 评级：中性

　　 评级机构：江南证券

　　 分析师认为，公司未来决定于空军是否列装L15。

　　 5月15日，分析师帅再先与公司总经理及董秘就公司目前增发、生产经营及公司未来发展等进行交流，得到的信息是公司目前正坚定不移地往前推进增发事宜，与公司IPO一样，此次增发资金主要用于国家急需发展并大力支持的航空产品。空中决定权决定着战争或战略话语权，我国极其重视航空工业，公司此次增发仍将受到支持。增发部分项目???比如L15、K8技改项目公司已经通过各种渠道资金开始实施。

　　 分析师认为，未来看点是L15高级教练机。公司是国内唯一一家成功研制原型机的厂所合一的飞机制造企业，公司K8国外市场的成功得益于这种厂所合一，未来也将有利于L15高级教练机的国外销售。中国空军第三代教练机极为缺乏，而使用三代机培训飞行员训练效费比低、成本高；据公司称，空军极为看好L15高级教练机，希望其加快研制速度。

　　 据帅再先调研，公司预计L15高级教练机能在2008年立项，2009年或者2010年初交付用户。按照公司预计，每架毛利达到2000万元。如果空军列装加快，估计2009年交付6架、1010年交付12架，初步估算公司净利增加9000万元、18000万元，考虑增发新增股本，2009年、2010年每股收益增加0.20元、0.40元。

　　 分析师帅再先认为，如果L15高级教练机在空军列装，形成完整的教练机产品系列，公司竞争力、盈利能力及地位将会极大提升；维持公司2008年、2009年盈利预测，目前股价基本反映了合理价值，维持公司中性投资评级。

　　 九芝堂(000989)

　　 评级: 谨慎推荐

　　 评级机构：长江证券

　　 上周分析师叶颂涛调研了九芝堂，同公司高管进行了交流，公司战略是以三个销售较大的传统产品──六味地黄丸、驴胶补血颗粒和斯奇康为主体。

　　 分析师认为，六味地黄丸是生产厂家众多、竞争激烈的品种，九芝堂近年增速高达25%左右，超越竞争对手的增长速度。驴胶补血颗粒由于补血市场整体有所萎缩，竞争加剧，而公司产品仍能达到10%以上的增幅。斯奇康注射液目前的销售比较平稳，随着生物类注射剂的标准提高和规范，有望减少竞争对手的数量，从而恢复增长。

　　 在分析师看来，经过多年摸索，九芝堂的营销改革应该说走出了自己的路子：在广告投放方面更加注重实效，为配合广告的“高空轰炸”，公司对业务员的要求是扩大铺货率而不需要太多关注利润；为了控制坏账风险，公司将客户按信用分级，分别给予不同的赊销政策；考虑到子公司渠道能力参差不齐、品牌不够响的缺陷，自2006年起公司将四川金鼎、斯奇康、海南九芝堂等子公司的营销队伍集中到长沙总部，统一营销。从公司销售的地域分布来看，九芝堂以前的增长主要靠湖南这个大本营，但现在的增长主要体现在湖南以外的市场。

　　 叶颂涛认为如果九芝堂能按照目前的模式稳定发展2到3年，业绩的逐步增长将使公司价值到得体现。根据前4个月经营情况，调高公司2008年、2009年EPS预测分别至0.42元和0.51元，维持“谨慎推荐”评级。（罗 峰 整理）

　　
　　
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