投资要点:
1. 震灾对宏观经济的影响判断
1.1. 对经济增长:GDP 增速反而有可能加快
1.2. 对物价:通胀压力将进一步增加
总之,我们认为,对08 年经济大幅减速不必过于担忧,但反通胀的压力会进一步增加。
2. 抗震救灾货币政策与财政政策点评
震灾发生后,央行及银监会出台的相关货币政策主要有三个方面:一是央行向灾区发放再贷款,支持抗灾和灾后重建;二是地震灾区金融机构5月20日暂不提
高存款准备金率,以增加灾区流动性;三是央行银监会紧急出台震区金融服务政策。
央行向灾区发放再贷款相当于全社会对灾区的救助;同时它和暂不提高存款准备金率措施也意味着银根的局部放松。而震区金融服务政策对抢险救灾是必要和重要的,但其实施确有可能使银行不良贷款趋于增加。其中上市银行所受的负面影响相对较小。财政政策主要集中在税收优惠,目的在于减轻灾区受到重大损失的企业、个人的税负。
3. 震灾对上市银行的影响较小
震灾对银行的影响主要可分三个方面:
(1)个贷不良可能上升。由于本次重灾区主要为县级以下城镇,个贷较少,即使有少量个贷,也主要由农行、当地城信社和农信社、邮储银行等分担;上市银行中的工建中交也将面临部分不良损失,但其损失占比较低,其他对上市银行面临的不良损失很小。
(2)企业贷款不良增加。本次震灾对大企业的破坏较少,即使少数大企业遭受损失,也会得到政府和社会的救助和扶持,对上市银行的拖累有限。
(3)灾后重建将增加银行贷款需求,减少不良。增加的贷款需求不仅体现在灾区的基础设施建设上,还会拖动灾区外相关企业的增长。这在一定程度上会弥补银行可能增加的不良损失,甚至会一定程度减缓宏观调控力度。
总体来说,我们认为上市银行所受不良损失较小,大部分不良损失(约2/3)可能要落在农行、当地的城信社和农信社、邮储银行等头上,后者最终由政府或全社会承担。根据目前各方面的信息,我们预估银行业损失为200亿元左右,则上市银行可能要承担其中约70亿元的不良损失,而这70 亿元不良损失可能大部分会落到4 家上市大行身上。
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(责任编辑:chuangangcui)