中鼎股份：会计政策变更提升盈利质量

　　●维持盈利预测及“买入”评级，目标价23元。我们预计中鼎股份2008年-2010年三年的EPS分别为0.76元、1.15元、1.56元，对应的动态PE分别为21倍、14倍、10倍；目标价格23元，维持“买入”的投资评级。

　　●会计政策和会计估计变更对公司资产负债表及利润表的影响可以忽略。公司公告自2008年4月1日起变更其他应收款的坏账准备计提方法。变更前采用的会计政策：按其他应收款的余额百分比法与个别认定法计提坏账准备，按其他应收款期末余额的2%计提坏账准备。变更后1年或1年以下、1年-2年、2年-3年、3年-5年、5年以上的其它应收账款分别按2%、5%、10%、30%、50%计提准备。由于其它应收款占比较低，因此对公司资产负债表和利润表的科目影响较小，影响金额在1%以下。

　　●公司高毛利率可以维持，公司长周期成长路径清晰。公司产品特征是小批量多品种；行业地位突出，产品系列全，议价能力强。产品在下游客户成本占比低，但产品质量对整机性能重要；行业进入壁垒大，配方、渠道、模具开发能力构成进入壁垒。国内通过整合、进口替代逐渐提升汽车行业橡胶行业市场份额；国外通过出口提升世界市场份额；进入汽车零部件外的其他领域。

　　●第一季度销售增速低于预期，但毛利率提升，净利润增速符合预期。受雪灾影响，公司第一季度销售收入增速低于市场预期；但毛利率比2007年提升2个百分点，同比提升1.2个百分点。剔除所得税影响，公司第一季度净利润同比增长33%，在受雪灾影响下依然符合我们的预期，如果没有雪灾影响，将超出市场预期。

　　●投资风险主要来自资产注入的时间及橡胶价格的波动。

　　（光大证券）