天地源：股价八个月下挫70% 基金仓皇出逃

　　屈指算来，从2007年9月4日盘中上触历史最高点17.30元算起，到2008年4月22日盘中下触阶段性低点4.99元，天地源在近八个月的时间内股价最高跌幅约为71%，而同一时期，上证指数下跌幅度约为41%。

5月22日，天地源逆市上涨6.88%，收于6.37元。

　　同时，天地源大幅跑输指数的过程也是该股从基金重仓股逐步褪变成机构竞相摒弃对象的过程。该股2008年第一季度报告显示，截至3月31日，共有5家基金持有天地源，相比年报时的持仓，只有1家基金增仓，增仓了100万股；而同时有3家基金减仓，减持了1069万股，统计周期内没有新基金进入，却有4只基金退出，共计减持了2142万股。

　　对此，银河证券房地产分析师丁文分析，该股仅属于房地产板块中的二三线公司，在该板块龙头公司普遍出现50%左右跌幅的背景下，该公司由于房地产行业结算的滞后性，2007年公司销售的高房价地产项目都将在2008年结算，因此影响了业绩；而机构普遍预期控股母公司将以上市公司为平台整合集团所属的四家房地产公司，但时至今日，这方面的预期迟迟没有落实。

　　操作分歧出现

　　WIND资讯的统计，从去年的9月4日到今年的4月22日，天地源整体资金净流出11亿元，其中基金累计买入2.39亿元，累计卖出10.58亿元，基金净流出8.19亿元。

　　而去年下半年开始，该股一度曾是公募基金的宠儿。2007年三季报显示，在该股的前十大流通股股东中，除去排名第三的宝钢集团上海五钢有限公司外，剩余九席全部为公募基金所垄断。而在这九家基金中，除去排名第七的兴华证券投资基金外，其余八家全部为新进入的基金。根据记者的推算，这部分基金的建仓成本约为10~11元。

　　然而，市场的走势却未遂人愿，该股去年四季度下跌了14.14%，基本维持震荡整理，三季度介入的部分基金在此股价平台期间或选择获利了解或选择小幅割肉出局。

　　2007年年报时，该股的前十大流通股股东中在几进几出后,仍有8只基金驻足，分别有3只鹏华系的基金和2只景顺长城系的基金,而从数字来看两系基金对该股的后市判断存在分歧，鹏华价值优势当季度增持该股763.83万股，而景顺长城新兴成长则大幅度减持该股1382.73万股。此外，华夏系的两只基金也位列该股股东名单中，华夏回报持股194.56万股，而华夏大盘则持股142.27万股。

　　国泰君安证券房地产业分析师孙建平指出，天地源的大股东是西安高新地产公司，其实际控制人之一为西安高科集团，旗下拥有紫薇、高新、新西部和高科四大房地产企业，高新地产在这四家公司中资质平平，四家公司互相之间也存在着竞争。

　　根据记者的了解，基金去年三季度以来扎堆天地源，主要是风传西安高科将以天地源为平台整合四家房地产企业，但一直缺乏相关的政策出台和集团领导的大力推动，二级市场迟迟未见风吹草动。

　　潜在的资产整合预期一度让公募基金看好，但随后该股良好业绩预期的落空则很可能是多数基金出逃的理由。丁文表示，此前预测公司2007年的净利润将达到1.95亿元,但2007年公司所实现的8040万元的净利润显然低于预期，主要的结算项目只包括了西安的两个地产项目和苏州的一个地产项目。不过由于房地产行业特有的结算滞后性，2007年公司销售的较高房价的地产项目都将集中在2008年结算，因此或许会对今年的业绩提供一定的保障。

　　净利润将增长？

　　渐渐地，天地源在二级市场上褪去了“潜力股”的神秘光环。2008年公司一季报显示，多数基金已撤出该股，只有5家基金仍停留其中。

　　此前两相抗衡的鹏华系和景顺长城系基金持有家数从3：2变成了2：1，而鹏华价值优势不仅以持股1769.92万股成为十大流通股股东的首位，而且成为当期持有基金中唯一增持的基金，在一季度增持了100万股；而鹏华动力增长却出现减持，季度末共持有300万股，当期累计减持948.23万股，同时华夏大盘减持了16.53万股。

　　5月22日天地源收盘报6.37元。

　　对于天地源下一阶段的投资价值，有研究机构还是表示了审慎乐观。齐鲁证券张宾表示，虽然房地产行业的调控政策依旧，但业内争议颇多的地产拐点是否会在年内出现尚未可知，前期以万科为首的地产龙头都出现了股价腰斩的走势，大幅下挫使房地产板块高企的市盈率急速下降，后市预期会出现大幅反弹。

　　丁文则在不久前的调研报告中表示，截至2007年年报时，公司就已经有了10.68亿元的预收款,相当于2007年的销售收入，2008年枫林绿洲、曲江华府等项目都将完成结算，结算资源丰富，因此公司今年房地产的结算毛利率将会高于2007年，预计净利润将实现30%的增长，达到1亿元的水平。

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