■ QDII观察
□Morningstar晨星（中国） 梁锐汉
截至5月21日，5只QDII基金南方全球、华夏全球、嘉实海外、亚太优势和工银全球的当周收益率分别为-1.15%、-0.7%、0.9%、-1%和-0.96%。
QDII基金分散单一市场风险的功能正逐步被市场接受。
“中国概念”标准存差异
自去年9月份以来，包括正在发行的QDII基金总数已经达到8只。根据招募说明书，最新发行的QDII基金海富通中国海外精选以香港、美国等海外市场上具有“中国概念”的股票为主要投资对象。“中国概念”已经成为了QDII基金最热门的一个投资方向。
从整体上看，表中的QDII基金均有着程度不一的“中国概念”投资风格。基金的投资组合中“中国概念”股票的比重是印证笔者判断的最好理由。港股占投资组合的资产比重可以认为是“中国概念”股票比重的保守估计，从已经披露投资组合的4只QDII基金来看，港股无一例外是基金按地域划分资产分布中最大的投资比重。
表中招募说明书上标明“中国概念”的4只QDII基金有着非常大的相似性，投资标的重叠性相当高。除了工银全球，其他三只都选择了MSCI中国指数来作为业绩比较基准，基于人民币升值的趋势，计价货币的选择将影响到基金能否跑赢指数。四只QDII的标准不尽相同，其中华宝兴业海外的“中国概念”标准最为狭窄，仅限于收入的50%以上来源于中国大陆的公司，嘉实海外的“中国概念”标准则还包括利润的50％以上来自中国，海富通海外包括了注册在内地或者有30％以上的股权由内地机构持有的公司，工银全球的“中国概念”最为宽泛，包括有5％的营业收入来自与中国相关业务或者利润的10％来自与中国相关业务的海外公司。
投资熟悉的领域
从表中可以看出，一半的QDII基金的投资对象集中在中国概念股票上，如此大的比例反映出QDII基金在海外投资的范围相当狭窄。选择中国概念股票有利于基金经理在自己相对熟悉的一个领域进行投资，从而控制因为对市场和个股不熟悉的风险，但同时其分散国内市场风险的功能就被削弱了。因此投资者在选择QDII基金时需要考虑个人投资组合中分散风险的需求程度。
QDII基金集中投资在中国概念股票反映的另一个问题是国内的海外投资还在起步阶段，建立独立的海外投资能力需要一个相当长的过程。
值得注意的是，海富通选择在此时发行QDII的一个背景是近期海外市场表现回升，QDII基金表现优于国内股票型基金，QDII基金分散单一市场风险的功能更容易为投资者接受。
“中国概念”是把“双刃剑”
“中国概念”从投资角度上讲是一把“双刃剑”，在基金能够受益到中国经济发展的同时也削弱了它分散风险的功能。QDII基金作为一个整体相当集中地投资在“中国概念”股票上，从资产配置的角度上也积累了风险，中国市场的波动将不可避免地影响到这些基金的表现。QDII基金推出的初衷除了分散国内单一市场风险，还希望能够分享到全球经济成长（特别是新兴市场强劲经济增长）带来的投资机会，但目前国内投资者的选择还是相当有限。
与2007年末相比，QDII基金一季度的“中国概念”投资风格有所淡化，表现为所有QDII基金的港股比重都出现了不同程度的下降，其中下降比例最大的为南方全球精选，其港股仓位从2007年末的32.91％下降到今年一季度末的21.61％，同时配置在全球其他市场基金的资产比重上升明显。
对投资者来说，QDII基金的“中国概念”越宽泛并不意味着投资回报率越高。受益于中国经济增长的投资机会可以说在全球范围内都存在，但对海外市场的接触时间较短是对投资管理人的紧迫挑战。
ＱＤＩＩ基金名称 投资对象 港股比重 “中国概念”股票定义
南方全球 全球股票和基金 ２１．６１％ －－
华夏全球 全球股票 ３９．８０％ －－
嘉实海外 中国概念股票 ７９．８９％ 主营业务收入或利润的至少５０％来自于中国
亚太优势 亚太股票 ３８．８０％ －－
工银全球 中国概念股票 －－ 境外上市的中国公司，受惠于中国经济增长的境外公司
华宝兴业海外 中国概念股票 －－ 收入的５０％以上来源于中国大陆的公司
银华全球 全球股票和基金 －－ －－
海富通海外 中国概念股票 －－ １）境外上市的中国公司 ２）上市公司中最少３０％股权由中国内地机构持有，或公司最少５０％营业额来自中国内地。
ＱＤＩＩ基金投资对象统计
注： 港股比重数据为今年一季度末季报数据
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