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新股定位:天威视讯(002238)

    天威视讯(002238) 新股的上市是当天市场上的焦点,其开盘的的定位是过高还是低估,对市场而言往往是机遇与挑战。

●上市首日定位预测
来源       定位区间       摘要
中投证券   8.52-9.45元    综合DCF估值、市盈率法、EV/EBITDA方法,我们认为公
                          司合理估值区间为8.52~9.45元。建议IPO询价给予10
                          %的折扣,则询价区间为7.67~8.51元,对应07年摊薄
                          前的市盈率为21.5~24倍,摊薄后市盈率为28.7~31.
                          9倍;对应08年的预期市盈率为27~30倍。


国都证券   14.5-16.1元    建议询价区间在10.8元-12.2元之间。参考歌华有线
                          广电网络等同类公司,考虑到公司的区域特征优势,以
                          及公司已经度过了数字电视整体转换的资本支出高峰,
                          以08年45-50倍PE估值,公司合理价格应在14.5-16.1元
                          。


中信建投   11.1-15.2元    我们预测,公司08、09、10年的净利润分别为7,378万
                          元、9,840万元、1.30亿元,对应EPS为0.28元、0.37元
                          、0.49元。考虑到新股业绩不确定性较大的因素,我们
                          认为公司合理PE在40-55倍,对应合理价格11.1-15.2元
                          。


长江证券   9元            预计公司2007、2008、2009年全面摊薄EPS分别为0.30
                          元、0.32元、和0.33元。参照同行业估值水平,给予公
                          司2008年30*PE,预计合理价格在9.0元左右,鉴于该合
                          理价位较发行价6.98元有逾28%上涨空间,故建议投资
                          者“积极申购”。


国泰君安   18.6-21.08元   以历史经验来看,稳健经营的区域龙头企业动态市盈率
                          基本能稳定在30?35倍区间。以此推算天威视讯公司合
                          理价值应在每股9.18?10.72元之间。如果按每用户市
                          值来估计,得到的总市值约为40亿,折合每股约为14.
                          98元。新股发行询价建议按07年28-30倍市盈率计算为
                          7.28-7.91元。公司居于区域垄断地位,主营业务稳定
                          现金流佳,受益消费升级,在构建多业务运营模式过程
                          中蕴含较大增长机会和潜力,且兼具奥运概念,其上市
                          首日的市盈率定价有可能会到60?68倍左右,一步到位
                          定18.6?21.08元。


光大证券   9.9-11.55元    由于公司数字化平移率先完成,在增值业务方面的增长
                          性不如数字平移带来的增长明确,加上募投项目达产均
                          在1年以后,在08年投资收益回报不明显,给予30~35倍
                          左右动态PE应属于合理范围。基于以上判断,我们认为
                          公司上市合理价位在9.9元~11.55元左右。


海通证券   12.6-15.75元   公司2008年至2010年每股收益分别为0.28元、0.35元和
                          0.42元。根据市场可比上市公司估值水平,公司股票核
                          心价值区间在.12.60元/股-15.75元/股,对应2008年
                          全面摊薄市盈率水平为45倍,公司发行价格为6.98元,
                          有80.50%-125.64%的空间,建议申购。


广发证券   10.71-12.24元  预计公司2008-2010年每股收益分别为0.306、0.332和
                          0.415元。与公司业务最相近的歌华有线与广电网络20
                          08年PE值在40-50倍。综合各方面因素,我们给予公司
                          2008年35-40倍的PE,预计公司的合理价值在10.71-12
                          .24元。


银河证券   14.85-16.12元  尽管公司08和09年业绩增长缓慢,但是我们预计2010和
                          2011年EPS将大幅提升至0.46和0.69元,同时,我们认为
                          与国内其它有线网络运营商相比,公司应该获得估值溢
                          价。基于08年45倍的有线网络股票平均市盈率和我们的
                          绝对估值模型分析,我们认为公司合理估值区间在14.8
                          5-16.12元,上市首日价格很可能在合理估值区间上限。


东方证券   12-15元        对于天威视讯的合理市场定价可以参考同为地方网络运
                          营商的歌华有线和广电网络,剔出一些公司特殊的因素
                          ,它们均定位在30-40倍的08年预期市盈率的水平。我
                          们认为天威的市场化程度较歌华和广电更高,用户接受
                          新事物的能力更强,可选择较高定价水平,并有一定溢
                          价。合理定价应为08年摊薄预期盈利的35-45倍,即12
                          -15元。公司风险主要在于优惠政策的取消、IPTV和卫
                          星直播对用户的分流。


(来源:Wind资讯数据中心)   
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