中国电信多种手段求解收购难题

　　在此次重组中，中国电信被外界看好的原因就是因为其将收购中国联通的CDMA网络，与其最大固定网络进行融合，开始全业务经营。而这在财务上将对中国电信短期造成很大负担。而引入战略投资者，增发股票，发行债券，获取国资委支持等，将是中国电信能够启动的多个收购策略。

　　“我们有信心在财务层面做好对中国联通的收购安排。”中国电信相关人士昨日表示，尽管重组问题千头万绪，但财务基础十分关键。

　　事实上，中国电信需要溢价较多收购C网的原因之一是，投票机制导致的不利。国泰君安分析师认为，由于CDMA业务占联通红筹比重较大，占其2007年税前利润的11％，因此属于重大资产交易，需要得到A股股东和红筹股东的共同表决通过。

　　而中国电信拟收购的CDMA业务占中国电信比重不大，只占2007年税前利润比重的4.5％，因此收购CDMA不需要中国电信小股东批准。中国电信就需要满足中国联通全体股东的要求。

　　在收购层面，中国电信此前不断在财务上作准备。如中国电信（00728.HK）去年的年度股东会上通过了中国电信可增发不超过现有股本20％的议案，包括A股及H股，其董事长兼CEO王晓初在香港股东会议期间表示，发行A股的决定因素包括3G和IPTV的发展情况，但股本融资会是中国电信的最后选择。

　　大和总研分析师Marvin Lo估计，中国电信向联通购买CDMA资产的作价预计达1080亿元人民币，当中有430亿元支付给联通上市公司，由于涉资庞大，估计中国电信会面对较大的财务压力，暂时还不知道中国电信会如何筹集资金，但估计其中一个可能性是引入策略性投资者。

　　目前中国移动和中国联通都有外资战略股东，中国电信尚没有外资股东，但一旦重组政策落实，中国电信很可能会引入战略投资者。

　　另外，中国电信去年发行过400亿元短期融资债券。今年4月中国电信宣布拟在银行间债券市场发行不超过人民币200亿元的中期票据。

　　中国电信2007年营业收入1786.6亿元，增长2.0%。净利润237.0亿元，下降13.0%，增收不增利。但其营业收入和净利润，中国电信在四大电信运营商中都排在第二。2007年底，中国电信固定电话用户为2.2亿户，减少271万户，全年首次出现负增长。中国电信的亮点是宽带用户2007年底已达3565万户，增长25.9%。

　　虽然中国电信初期对C网收购投入大，但在向3G升级方面，将能节省资金。雷曼兄弟预计，中国电信2009年和2010年将分别投入至少人民币300亿元，用于升级CDMA网络。这相对于中国移动和中国联通已经十分节省。根据近年来美国几大运营商的财报，由于ＣＤＭＡ２０００运营商不需要承担大量的３Ｇ建设成本，实际盈利状况明显好于ＷＣＤＭＡ运营商。