巴菲特唱空倾巢出动 首季133亿美元并购

　　特约记者 赖静禹

　　市场冷对老巴唱空

　　“要区别可长期持有的股权及单纯为买卖而买入的股权，慕尼黑再保险公司（Munich Reinsurance）便属后者。”5月26日，正在欧洲访问的巴菲特放言或将很快沽售慕尼黑再保险。不过市场似乎更加愿意将其理解为一种唱空做多的手段，该公司股价在法兰克福收于118.28欧元，反升１欧仙。

　　“收购或者沽售先期放出消息是不可思议的。收购时会吃‘贵米’，沽售则人家跑得比你快。”27日，一国际投行分析师接受本报记者采访时表示。

　　他称，唱一套做一套在巴菲特的历史上并不少见。巴菲特竭力唱空美国经济，其中可能酝酿着新的大规模收购。

　　“美国经济已经陷入经济衰退。”巴菲特5月24日在欧洲表示。他预言道，衰退将“以可能连经济学家都无法定义的形式”，“持久而严重（Long & Deep）”。

　　巴菲特目前关于美国经济的言论与其2001年时的说法非常相近。不过查阅巴郡的年报可以发现，这总伴随着巴菲特密集的收购行动。

　　2001年3月到11月，美国经济经历了自1991年以来延续时间最长的衰退期，GDP月增长率为负数的月份前后相加共有8个。

　　2001年8月，《商业周刊》报道说，巴菲特在其内部的会议中称美国经济将衰退8年。而至2003年初的巴郡股东大会，巴菲特在给股东的信中仍称，美国还没有从2001年的经济衰退中恢复过来。巴菲特甚至警告说，美国的经济衰退可能依然会持续一段时间。

　　但是，巴郡年报显示，2000年至2003年其用于大型企业收购的当年支出金额分别为：36.1、48.8、27、32亿美元。也就是说，巴菲特在最萧条的2001年花费了最多的资金进行收购。同时由于巴菲特在2001年初时所持现金大约在50-60亿美元左右，48.8亿美元的当年收购支出几乎是年初流动资金的“倾巢出动”。该年全年，巴郡在投资活动现金流（Cash flows from investing activities，）一项为净支出117亿美元，远高于2000年的22.7亿美元。

　　是年，巴菲特收购的企业名单分别是：Shaw Industries, Inc.（21亿美元，毛毯制造商），Johns Manville Corporation（18亿美元，绝缘及建筑用品制造销售商），MiTek Inc.（4亿美元，建材产品及服务供应商）和XTRA Corporation（5.8亿美元，运输设备生产商）。

　　在收购企业的同时，巴菲特减持了手中的股票。其持有的股票总买入净值从2000年12月31日的104亿美元减少到2001年12月31日的85.4亿美元。结合前述的收购举措说明，巴菲特在2001年里，变卖了手中购入成本为约20亿美的部分股票，然后利用套现的现金大举进行新的收购。

　　为进行大规模投资，套现股票所得的资金仍不足够，巴郡还借入了近几年来最大的一笔债务。在财务活动净现金流入（Net cash flows from financing activities）一栏中，2001年的数字为60.1亿美元，远高于1999年和2000年的3.7和4.7亿美元。之后至今的数年间，也仅有2005年的57.5亿美元与之接近。而相对应的是，2002至2004年中，该项的数值则分别为-36，-11.6和-1.6，表示2001年之后的三年，巴郡都在偿还2001年借入的债务。

　　“消失”的90亿美元

　　2008年的情况与2001年何其相似。巴菲特一边唱空经济，一边则扬起了手中白花花的银子，四处寻找收购的机会。

　　巴菲特在2008开始增加投资的迹象在巴郡第一季度的财报中已经有所展现。巴郡财报显示，2008年1季度末，巴郡手持现金已经由2007年末的443.29亿美元降至355.66亿美元，单一季度减少高达90亿美元。

　　其中，其投资活动现金流的数值便为净支出的133.4亿美元，几乎相当于2007年时全年的水平（2007年，巴郡全年的该项支出为134.3亿美元）；而花在收购企业上的资金是48.7亿美元，比2007年全年的16亿美元还要高204%。而在非现金收购行动中（Non-cash investing activity），巴郡又投入了38.5亿美元，大大超过2007年同期的0.6亿美元。另外，巴郡又开始从外借入了不少资金，在财务活动净现金流入一栏中，2008年第一季度的数额为12亿美元，高于2007年同期的4.1亿美元。如果按此趋势发展，我们将很可能看到巴菲特远比2001年更大规模的收购投资行动。

　　其实巴菲特自己也在发出这样的信号。在高调唱衰美国经济之时，他同时也声称，宏观经济方面的糟糕表现不会影响他收购企业的步伐，其目标放在了包括美国在内的全球范围：“就算世界解体（fall apart），我也会继续投资于企业（收购）。”

　　不过对于巴菲特来说，现在与2001年时情况很不一样的是，巴郡的现金充足程度。据巴郡2008第一季度的财报显示，目前巴郡现金充足，达到350亿美元之巨。而在2000年和2001年的年底时，相对的数字分别是56和65亿美元。也许如2001年般大规模举债和用股票套现的事情，就不一定需要发生了。