券商评级

山鹰纸业（600567）

　　 评级：中性

　　 评级机构：华泰证券

　　 公司主要从事箱板纸及纸箱的生产与销售，箱板纸产能约50万吨，同时从2008年开始公司具有18万吨新闻纸产能。分析师王海涛认为，公司是“黑夜尚未结束黎明尚未到来 ”，2007年之前，国内箱板纸需求增长迅速，产品供不应求，但是进入2008年后，由于大量新增产能的快速投放，目前国内箱板纸市场已经逐渐进入产能过剩阶段。

　　 国际废纸价格在经历了一季度的大幅上涨之后，目前进入了价格较为平稳的时期，但是由于短期之内国际国内需求仍然旺盛，分析师认为国际废纸价格难以回落，因此我们认为，今明两年，将是箱板纸生产企业较为困难的时期。

　　 公司未来两年的增长主要一是2008年1月投产的18万吨新闻纸项目，该项目年均计划生产新闻纸16万吨，文化纸2万吨。二是20万吨高强瓦楞原纸技改工程项目，分析师预计将于2009年一季度投产。三是2008年1月投产的2500mm五层瓦楞纸板及全自动纸箱印刷系统项目，该项目将增加箱板纸纸箱产能10000万平方米。

　　 根据盈利预测，山鹰纸业2008年-2010年每股盈利分别为0.18元、0.22元和0.24元。对应的市盈率分别为31、26、24倍市盈率。目前造纸行业龙头企业2008年市盈率在20倍左右，公司由于未来两年缺乏成长性，盈利能力欠缺，公司的动态估值在行业中偏高，给予“中性”评级。

　　 厦工股份（600815）

　　 评级：推荐

　　 评级机构：长城证券

　　 分析师徐星月认为这是土方机械领域的龙头。厦工的主导产品是装载机和挖掘机。其装载机业务收入占其主营业务收入的八成以上。2007年公司实现装载机销售量21269台，同比增长30％以上，市场占有率为17％，行业第三。2007年公司挖掘机销售量为472台，同比增长150%，增速迅猛。又是区域性叉车龙头。2007年公司收购了母公司的叉车资产:厦门叉车厂，进入叉车领域。厦门叉车厂的“巨鲸”牌叉车在东南沿海地区有一定影响力。2007年叉车实现销售1577台，2008年将进行技改，达到5000台产能。

　　 不过分析师指出，公司的毛利率、净利润率仍低于行业的同类企业，2007年公司的净利润率为4.2%，较主营业务类似的柳工少3.27个百分点，还有一定提升空间。布局北方基地，降低产品成本。公司在河南焦作成立北方生产基地，一期投资11800万元，2008年计划产能5000台。

　　 一季度公司进行了三次提价，幅度在1.5-1.6万元左右，基本覆盖了成本上涨。公司近期可能再次提价。考虑到公司管理水平的改善，成本的降低，以及挖掘机生产的规模化，分析师预计2008年公司的毛利率将较一季度的毛利率略有提升。

　　 公司一季度营业收入同比增长了60.9%，销售势头良好，超出分析师预期。另外公司以1.5元/股的成本持有兴业证券3250万股，增厚业绩。分析师预测公司2008-2010年EPS为0.63元、0.98元、1.20元，对应动态市盈率为18倍、12倍、9倍，给予“推荐”评级。

　　 （罗 峰 整理）

　　
　　
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