华泰证券
●公司作为国内最大的高纯铝和电子铝箔生产企业,拥有煤矿、电力、电解铝、高纯铝、电子铝箔、电极箔完整产业链,其产品利润率较高,尤其是在下游产品铝电解电容器需求增长仍然旺盛的情况下,公司作为稳健增长的行业龙头企业能够从中收益。
●公司高纯铝成本、技术和先发优势保证了高纯铝市场的统治地位,目前产能为2 万吨,国内市场占比超过80%。其自主设计研发的年产1.25 万吨生产 线是全球最大的三层电解法生产线,工艺先进,并被授予国家高技术产业化示范工程。正在新建1.5 万吨高纯铝项目会在08 年贡献4000吨产量,从而使总产量达到2.4 万吨。
●公司目前电子铝箔产量为1 万吨,占国内总产量的70%以上。电子铝箔毛利率在40%以上,公司正努力突破生产瓶颈,对现有生产线的精整技术改造项目使产量新增2000吨,另外年产1.5 万吨的非铬酸高压电子铝箔项目5 月底将会投产,预计08 年将会新增8000 吨电子铝箔。
●公司电极箔技术得到突破,从去年8 月份以来生产线已经全部达产,当年电极箔收入和利润情况都创下新高。08年电极箔产量会达到1000 吨,成为新的业绩增长点。
●我们预测
新疆众和2008-2010 年的EPS 分别为:0.79、0.97、1.03 元。按照2008 年28 倍PE 估值,公司合理价格区间为22.1 元/股。维持公司“买入”的投资评级。
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