是什么点燃了国际原油价格的烈火

　　管清友

　　当前的国际油价已经站在了每桶120到130美元一线，面对着天价原油，迷茫者有之，诅咒者有之，无奈者有之。

　　是什么引发了这场波澜壮阔的原油牛市？是什么在大牛市的基础上继续点燃着高油价的熊熊烈火、加速了价格上涨？

　　新千年以来，我们听到了各种各样的解释，来自实业界的、学术界的乃至政界的。

我们可以从许多方面找到原油牛市的基础，比如全球经济的繁荣、需求的增加、美元贬值、原油生产的垄断性等。而对于油价的加速上涨，通常的解释是库存的减少、突发事件、货币政策突然放松、投机资本加盟等。我们甚至还会经常听到“阴谋论”的观点。

　　当今世界石油市场的基本格局是：供给（生产）的垄断化、集团化，需求（消费）的竞争化、分散化，定价市场（石油金融市场）的泡沫化、投机化。供给方面的因素是老生常谈了，以沙特为首的欧佩克国家拥有世界上主要的石油资源，对外基本保持“步调一致”，对市场的影响力有增无减；而石油消费国不但没有类似的组织，主要消费国之间还面临着对“油源”的争夺。供需双方，一方团结一致，一方勾心斗角，双方的谈判能力和对市场的影响力就可想而知了。

　　在金融市场上，由于石油是最重要的战略商品、不可再生能源，大量资金进入期货市场提前发现价格，并引导着现货市场的交易。从较长时期来看，套期保值资金和投机资本进入石油期货市场只是石油市场供需紧张的结果，而在短期，这些资金进入又确实推高了价格。同时，原油交易以美元计价，美国货币供应增长过快就会促使卖方提高价格，买方也愿意支付较高价格。美元贬值与油价上涨同趋势变化的道理就在于此。

　　然而，从惊呼高油价时代到来到习惯高油价的生活，从习惯再到惊诧，高油价似乎在不断挑战着人们的心理极限。为什么会出现这种现象？

　　其实问题也许很容易回答，因为我们根本不知道一桶原油到底应该值多少钱。注意，是“应该”，即合理的估值区间。原油的定价早已不是生产成本能解释的了，它取决于买卖双方的意愿。在供需紧张的背景下，卖者觉得合算，买者认为可以支付得起，交易就会发生。120美元/桶时买方觉得合算，那卖方乐享其成。如果油价到了200美元/桶，买方仍然觉得必须买，也买得起，那么油价就会在交易的发生过程中继续上升。由于生产与定价的分离，期货市场只不过提前把买卖双方的意愿表现出来而已。在需求旺盛、供应紧张的背景下，油价只会不断被推升，直至买方觉得无法承受而减少需求，卖方觉得影响消费而愿意打折出售，价格才能出现明显下降。

　　原油价格不是一家公司的股票价格。如果你投资股票，你可以根据公司的业绩卖出处于合理估值区间的该公司股票。而油价则是买卖双方博弈的结果，是供需基本面变化的结果。在供需基本面发生变化之前，没有人知道油价会涨到什么位置。所以，即便油价到每桶200美元甚至300美元，也不必觉得奇怪。由于增量消费对于价格起着决定性作用，对于原油投资者来说，关注增量消费者的支付能力和需求变化就显得尤为重要。而对于大多数普通消费者而言，价格暴涨到什么位置并不重要，重要的是改变自己的消费习惯和行为，来适应高油价时代的到来。

　　（作者系清华大学国情研究中心博士。本文仅代表个人观点）