□招商证券 刘荣
东力传动产品主要为模块化减速电机、小型减速器和大功率重载齿轮箱,2007年营业收入3.9亿元,过去两年的收入增长率为20%和27%,净利润增长率为90%和40%,收入的增长受制于产能制约,净利润的高增长来自于高附加值产品的增加。
IPO后公司将进入新的增长阶段。
公司的发展战略是以工业齿轮为核心业务,以大功率重载齿轮箱、模块化高精减速器、模块化减速电机和风力发电齿轮箱为核心发展产品,通过IPO实现向电力、煤炭、建材水泥、起重机械等领域的拓展,努力成为国内领先的现代化传动设备制造商。
未来两三年,公司主要的增长点在于大功率重载齿轮箱和模块化高精减速器。2008年公司的目标是1.5兆瓦级风电齿轮箱试制成功并投放市场试运行,大功率重载齿轮箱项目完成厂房主体工程建设;完善第二代模块化减速电机设计和生产准备。2008年、2009年公司的主营业务收入增长目标是30%和50%。
公司还将增加设备投资和土地储备。2008年新增固定资产约为2亿元,去年进口的5台磨齿机(约4000万元)和6台大型镗床(目前只有1台)将到位。公司工业园占地约为180亩,另外储备的土地为150亩。2008年底IPO项目可以正式达产。
2008年公司产品提价消化成本上涨。2008年公司成本压力增大,但是可以消化。公司的材料占成本的比例达到80%左右,其中铸铁和锻件占30-40%,轴承电机占40%,自2007年以来上述成本均价涨幅超过了20%;另外就是这两年人工成本上涨明显,目前公司工人的月均工资达到3000?4000元,与其它制造业相比已经是中上游水平。面对成本压力,2007年公司基本没有上调产品价格,2008年3月份上调产品价格5%?15%,因此我们认为公司目前的高盈利水平可以维持。
图表数据来源:Wind资讯
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