东海证券：南航JTP1上涨纯属炒作 应警惕风险

　 每日权证资讯

　　今日市场全天维持振荡走势，沪深指数终盘分别报收于3433.35点和12048.24点，小幅上涨0.94%和0.84%，总计成交971.22亿元，比昨日减少48.67亿元，再度缩量。

市场上涨个股略多，总计900只股票，其中涨停23只，两市仅有1只股票跌停。虽然个股较为活跃，但市场成交明显不足，指标股在今日的反弹中发挥了重要作用，中国平安和中国人寿涨幅超过4%，中国石化涨幅超过3%。板块方面，外贸、券商表现较好，而跌幅居前的是煤炭和农业板块。

　　权证今日无一下跌，总计成交334.17亿元，比昨日小幅减少10亿元。认购权证成交237.36亿元，占比71.03%，认沽权证成交96.81亿元，占比28.97%。认购权证中，次新品种康美CWB1上涨7.99%，表现最好，其次是武钢CWB1和石化CWB1，分别上涨3.47%和3.41%，其他认购权证的涨幅均不超过3%。南航JTP1爆炒不断，今日再度大幅上涨45.30%，报收于0.866元，该权证目前仅剩9个交易日，理论价值为0元。

　　权证溢价率和隐含波动率数据如下：权证平均溢价率为57%，认购权证平均溢价率为58%，认沽权证平均溢价率为47%；权证平均隐含波动率为147%，认购权证平均隐含波动率为131%，认沽权证平均隐含波动率为373%。（以上平均波动率由正溢价权证的波动率数据计算而来）

　　 今日权证要闻

　　1、宏源证券向上海证券交易所申请注销南方航空认沽权证并已获核准，此次获准注销的南方航空认沽权证数量为37500万份，生效日期为2008年5月30日。

　　2、山西证券向上海证券交易所申请注销南方航空认沽权证并已获核准，此次获准注销的南方航空认沽权证数量为14200万份，生效日期为2008年5月30日。

　　3、南京证券向上海证券交易所申请注销南方航空认沽权证并已获核准，此次获准注销的南方航空认沽权证数量为16300万份，生效日期为2008年5月30日。

　　4、华泰证券向上海证券交易所申请注销南方航空认沽权证并已获核准，此次获准注销的南方航空认沽权证数量为3000万份，生效日期为2008年5月30日。

　　5、海通证券向上海证券交易所申请注销南方航空认沽权证并已获核准，此次获准注销的南方航空认沽权证数量为62000万份，生效日期为2008年5月30日。

　　6、平安证券向上海证券交易所申请注销南方航空认沽权证并已获核准，此次获准注销的南方航空认沽权证数量为10000万份，生效日期为2008年5月30日。

 各权证投资建议

　　权证名称 投 资 建 议

　　钢钒GFC1 溢价率为负值，估值合理，根据正股表现操作

　　深发SFC2 根据正股表现谨慎操作

　　国安GAC1 溢价率较高，谨慎

　　中兴ZXC1 溢价率较高，谨慎操作

　　马钢CWB1 溢价率为负值，估值合理，根据正股表现谨慎操作

　　云化CWB1 溢价率为负值，估值较合理，谨慎操作

　　武钢CWB1 估值较合理，根据正股表现谨慎操作

　　深高CWB1 溢价率很高，权证杆杠失灵，谨慎

　　日照CWB1 溢价率较高，谨慎

　　上汽CWB1 溢价率很高，权证杆杠失灵，谨慎

　　赣粤CWB1 溢价率很高，权证杆杠失灵，谨慎

　　中远CWB1 溢价率很高，谨慎

　　石化CWB1 溢价率很高，谨慎

　　上港CWB1 溢价率很高，权证杆杠失灵，谨慎

　　青啤CWB1 溢价率较高，谨慎

　　国电CWB1 溢价率较高，谨慎操作

　　康美CWB1 溢价率较高，权证杆杠失灵，谨慎

　　南航JTP1 仅剩9个交易日溢价率较高，不碰

　　 市场数据

　　表1 主要指标收盘情况

　　主要指数 收盘指数 成交金额（亿元）

　　 前收盘价 收盘价 涨跌幅（％） 前成交金额 成交金额 变动幅度（％）

　　深证成份指数 11947.14 12048.24 0.85 64.13 70.32 9.65

　　深证综合指数 1033.69 1036.99 0.32 334.48 311.42 -6.89

　　上证指数 3401.44 3433.35 0.94 673.05 649.04 -3.57

　　上证５０ 2765.95 2800.79 1.26 172.01 178.57 3.81

　　沪深300 3580.87 3611.33 0.85 465.89 468.87 0.64

　　50ETF 2.774 2.807 1.19 6.62 5.49 -16.99

　　沪深权证 344.70 334.17 -3.05

　　恒生指数 24342.90 24533.12 0.78 619.40 855.13 38.06

　　香港权证 112.41 125.91 12.01

　　表2 即将到期的权证（一个月内到期权证提示）

　　权证代码 权证名称 剩余天数 最后交易日 最后行权日 到期日

　　031004 深发SFC2 28 2008年6月20日 2008年6月27日 2008年6月27日

　　580989 南航JTP1 21 2008年6月13日 2008年6月20日 2008年6月20日

　　表3 权证创设与注销情况

　　权证代码 权证名称 初始发行量（亿份） 创设未注销数量（亿份） 当前总量（亿份） 累积创设量（亿份） 累积注销量（亿份）

　　580989 南航JTP1 14.000 11.030 25.030 99.480 88.450

　　表4 权证行情收盘情况

　　权证代码 权证名称 收盘价 涨跌幅度(%) 最高价 最低价 成交金额(亿元） 成交量（亿份）

　　580989 南航JTP1 0.866 45.30 0.890 0.617 96.808 140.563

　　580023 康美CWB1 3.784 7.99 4.020 3.657 34.359 8.973

　　580013 武钢CWB1 5.670 3.47 5.716 5.435 17.706 3.176

　　580019 石化CWB1 1.882 3.41 1.916 1.835 89.715 47.748

　　580015 日照CWB1 6.676 2.72 6.812 6.421 5.252 0.783

　　031005 国安GAC1 8.033 2.62 8.297 7.880 5.183 0.640

　　031002 钢钒GFC1 7.880 1.68 7.999 7.808 7.717 0.978

　　580020 上港CWB1 3.144 1.58 3.259 3.097 9.088 2.870

　　580010 马钢CWB1 4.028 1.41 4.059 3.930 11.227 2.805

　　580022 国电CWB1 4.352 1.33 4.500 4.200 30.374 7.009

　　580018 中远CWB1 7.503 1.04 7.620 7.380 1.624 0.217

　　580016 上汽CWB1 5.208 1.01 5.240 5.120 2.941 0.566

　　031006 中兴ZXC1 13.112 0.86 13.390 13.000 6.652 0.505

　　580014 深高CWB1 4.832 0.71 4.880 4.750 1.508 0.313

　　580017 赣粤CWB1 5.835 0.69 5.977 5.732 2.220 0.380

　　580021 青啤CWB1 6.381 0.66 6.520 6.310 6.005 0.938

　　031004 深发SFC2 8.159 0.11 8.425 8.100 5.789 0.700

　　580012 云化CWB1 36.565 0.00 0.000 0.000 0.000 0.000

　　表5 权证估值指标分析

　　权证代码 权证名称 权证收盘价 标的收盘价格 行权价 行权比率 剩余天数 权证理论价（元） 历史波动率(%) 隐含波动率(%)

　　580989 南航JTP1 0.866 10.68 7.430 0.500 21 0.000 49.48 373.42

　　580023 康美CWB1 3.784 10.00 10.770 0.500 360 0.860 48.02 237.51

　　580014 深高CWB1 4.832 7.51 13.850 1.000 517 0.135 33.33 183.88

　　031004 深发SFC2 8.159 25.23 19.000 1.000 28 6.304 51.20 179.70

　　580020 上港CWB1 3.144 6.26 8.400 1.000 280 0.416 45.24 177.05

　　580015 日照CWB1 6.676 14.62 14.150 1.000 186 1.734 33.33 164.46

　　580016 上汽CWB1 5.208 12.34 27.430 1.000 587 0.117 33.33 127.79

　　031005 国安GAC1 8.033 15.58 17.690 1.003 482 3.837 61.24 126.73

　　580021 青啤CWB1 6.381 25.11 28.320 0.500 507 2.679 52.02 121.46

　　580017 赣粤CWB1 5.835 12.44 20.530 1.000 638 1.834 55.36 118.57

　　580018 中远CWB1 7.503 34.20 39.660 0.500 452 3.569 56.69 112.11

　　580022 国电CWB1 4.352 8.04 7.500 1.000 721 2.437 45.45 97.83

　　031006 中兴ZXC1 13.112 69.33 78.130 0.500 632 9.099 55.36 79.01

　　580019 石化CWB1 1.882 13.53 19.680 0.500 642 1.320 57.63 73.39

　　580013 武钢CWB1 5.670 15.07 9.910 1.000 321 5.970 50.79 38.64

　　031002 钢钒GFC1 7.880 10.26 3.270 1.210 195 8.528 50.58 NaN

　　580010 马钢CWB1 4.028 7.55 3.330 1.000 182 4.283 53.39 NaN

　　580012 云化CWB1 36.565 62.00 17.950 1.000 281 44.510 48.36 NaN

　　表6 权证风险指标分析

　　权证代码 权证名称 打平点（元） 溢价率(%) 价内外程度(%) 杠杆比率 有效杠杆 Delta(%) Gamma(%) Vega(%) Rho(%) Theta(%)

　　580016 上汽CWB1 32.638 164.489 -55.013 2.369 0.143 6.04 2.294 187.278 101.036 -21.499

　　580014 深高CWB1 18.682 148.762 -45.776 1.554 0.171 11.02 6.318 168.235 97.987 -22.097

　　580017 赣粤CWB1 26.365 111.937 -39.406 2.132 0.865 40.55 4.258 637.654 561.321 -111.664

　　580020 上港CWB1 11.544 84.409 -25.476 1.991 0.629 31.57 14.338 194.969 119.700 -62.680

　　580023 康美CWB1 18.338 83.380 -7.149 1.321 0.740 56.03 8.270 391.663 382.947 -108.273

　　580019 石化CWB1 23.444 73.274 -31.250 3.595 1.752 48.75 3.856 715.508 695.642 -130.393

　　031005 国安GAC1 25.699 64.948 -11.928 1.945 1.152 59.24 3.541 694.994 713.661 -179.134

　　580021 青啤CWB1 41.082 63.608 -11.335 1.968 1.129 57.37 2.547 1160.435 1256.639 -247.417

　　580018 中远CWB1 54.666 59.842 -13.767 2.279 1.272 55.80 1.830 1502.209 1479.349 -383.618

　　031006 中兴ZXC1 104.354 50.518 -11.263 2.644 1.613 61.00 0.760 3500.278 4171.802 -639.748

　　580022 国电CWB1 11.852 47.413 7.200 1.847 1.298 70.24 6.745 391.482 634.166 -55.730

　　580989 南航JTP1 5.698 46.648 -43.742 6.166 -0.005 -0.09 0.233 0.756 -0.055 -3.220

　　580015 日照CWB1 20.826 42.449 3.322 2.190 1.376 62.84 10.870 394.603 379.801 -153.865

　　031004 深发SFC2 27.159 7.646 32.789 3.092 3.035 98.16 1.259 31.475 141.634 -166.525

　　580013 武钢CWB1 15.580 3.384 52.069 2.658 2.341 88.09 2.772 281.165 642.463 -105.519

　　580010 马钢CWB1 7.358 -2.543 126.727 1.874 1.859 99.19 0.779 11.828 159.825 -17.006

　　031002 钢钒GFC1 9.782 -4.655 213.761 1.575 1.575 99.96 0.042 1.185 171.351 -11.241

　　580012 云化CWB1 54.515 -12.073 245.404 1.696 1.694 99.93 0.009 13.220 1343.149 -62.249

　　附录

　　指标解释

　　指 标 名 指 标 释 义

　　权证理论价值 通过权证定价理论模型计算出来的权证价值。

　　打平点 保持权证价格不变，使溢价率等于0的标的证券价格。

　　溢价率 权证溢价率，揭示权证交易价格与标的证券交易价格偏离的幅度。具体计算公式为：认购权证溢价率=(行权价格+(认购权证市价/行权比例)-标的证券市价)/标的证券市价×100%；认沽权证溢价率=(标的证券市价-(行权价格-(认沽权证市价/行权比例)))/标的证券市价×100%

　　价内外程度 价内外程度反映当前权证价格偏离行权价的程度。计算公式为：认购权证的价内外程度=(标的收盘价-最新行权价)÷最新行权价×100%；认沽权证：(最新行权价-标的收盘价)÷最新行权价×100%。

　　隐含波动率 权证的实际市场价格和根据其它参数推算出来的标的股票波动率。隐含波动率是理论上衡量权证便宜还是贵的主要指标。

　　杠杆比率 杠杆比率=标的证券价格/(权证价格×行权比例)；代表用1份标的证券的价格可以买入多少份“对应1份标的证券的权证”。

　　实际杠杆比率 有效杠杆比率=杠杆比率×对冲值(Delta), 反映标的证券价格变动1%时，权证市场价格会发生的变动百分比。

　　Delta值 反映权证价格对标的证券价格变化的敏感性。

　　Gamma值 反映Delta值对标的证券价格变化的敏感性。

　　Vega值 反映权证价格对标的股票回报波动率变化的敏感性。

　　Rho值 反映权证价格对利率变化的敏感性。

　　Theta值 反映权证价格对权证存续期长度变化的敏感性。

　　Lambda值 反映权证理论价格变化百分比对标的股票价格变化百分比的敏感性。

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