青岛海尔整合海尔电器猜想

　　王珍

　　上周五，青岛海尔（600690.SH）否认收购GE家电业务的同时，透露正在与德意志银行就受让德意志银行所持有海尔电器（01169.HK）20.1%的股权进行商谈。这意味着，海尔集团将把青岛海尔打造为旗下的白色家电旗舰。

　　海尔集团为什么要对青岛海尔和海尔电器进行资产整合，而且选在此时呢？这尽管与此前海尔欲收购GE家电业务的传闻没有直接关系，然而两者在时间上的巧合，却微妙地透露出海尔集团“做大”白电业务、为日后资本运作创造更便利条件的意图。

　　海尔号称全球第四大白色家电巨头，然而这在资本市场上似乎并没有充分体现。以冰箱和空调为主业的青岛海尔，2007年销售收入为295亿元，净利润为6.5亿元，逊色于国内另两大白电巨头格力和美的。格力电器（000651.SZ）2007年的销售收入达380亿元，净利润达12.7亿元；美的电器（000527.SZ）2007年的销售收入约333亿元，净利润达11.9亿元。

　　而以洗衣机和热水器为主业的海尔电器，2007年销售收入约为85.5亿港元，加上出售手机业务所得纯利1亿港元，其去年的溢利为2.26亿港元。也就是说，青岛海尔加上海尔电器去年的销售收入不超过400亿元，净利润不超过10亿元。

　　GE家电业务叫价约为40亿~80亿美元，即至少要300亿元人民币。虽然海尔否认了收购传闻，但显然日后如果海尔要真正展开国际化并购，做大融资平台是必不可少的。

　　为什么选择由青岛海尔来整合海尔电器而不是相反呢？几年前，海尔电器曾在香港公告，海尔集团有意将海尔电器打造为它旗下的白电旗舰。很明显，海尔集团调整了这一计划。

　　首先从销售规模和净利润看，青岛海尔比海尔电器更“强壮”，前者是后者规模的三倍多。其次，在出口形势日益严峻的今天，扩大内销是一个更为现实的选择，如果将海尔的白电资产在A股市场整体呈现，便可相得益彰。

　　一个例证是，青岛海尔今年5月与“日日顺”（海尔集团控股的三、四级市场渠道商）成立合资公司并且加以控股，从而正式涉足农村市场流通渠道；而海尔电器也称，三年内借道日日顺，使农村市场在其销售收入中的占比达到四成。

　　广州证券分析师钟楚宏认为，海尔白电资产整体上市，将有利于做大上市公司的规模，从而有利于日后的业务拓展以及大额融资。

　　由此推断，洽购德意志银行手中的海尔电器股权只是第一步，因为目前海尔集团及其关联方仍控股海尔电器54.58%。有消息称，如果进展顺利，不排除今年下半年青岛海尔还将“吸纳”海尔集团及其关联方手中海尔电器股权的可能。

　　最近，多位拥有金融、财务背景的专业人士进入青岛海尔董事会，预计青岛海尔今后的资本动作将更为频繁。