权证“炒新”有哪些风险

　　平安证券衍生产品部

　　我国权证市场上历来有“炒新”的习惯，具体表现为，新权证上市初期，一般会备受追捧。拿今年新上市的权证来说，除了石化CWB1因流通盘太大而表现不佳外，其余新权证在上市首日无一例外地封于涨停，甚至是连续涨停。

如上周上市的康美CWB1，连续四日封死涨停。新权证的这种高额收益令人神往，不过，风险与收益总是如影相随的，对于投资者而言，在参与新权证的交易时，有哪些风险需要防范呢?

　　首先是估值水平较高带来的权证与正股走势相背离的风险。由于在上市初期，新权证容易受到追捧，因此，估值水平也被快速推高，致使权证与正股走势联动性不强，甚至出现看对了正股方向，但投资权证依然亏损的情况。

　　以刚上市不久的青啤CWB1为例，在上市的第三个交易日，其溢价率就高达61.08%。当日正股青岛啤酒上涨1.68%，而青啤CWB1大跌6.52%。

　　其次，新权证的波动幅度较大，这会导致短线操作风险突出。例如中兴ZXC1，上市后第三天最高涨至18.677元，相对上市首日参考价涨幅高达82.82%。但随后大幅回落，短短几个交易日后，就跌至15.450元，较前期高点下跌了17.28%。

　　再次，正股未来走势不佳带来的中长期风险。从根本上来说，决定权证价值的，是正股的表现。对于认购证而言，在上市初期，或许会有短暂的炒作，但是当市场的“炒新”热情冷却以后，走势如何仍然取决于正股的表现。如果正股表现持续低迷，很难想象认购证会有好的表现。

　　不仅如此，由于权证是有时间价值的，如果正股的表现难有起色，对于权证持有人而言，面临的将会是权证的时间价值和内在价值的双重损耗。

　　最后，权证估值水平回落的风险。由于权证刚上市时出现过高涨幅是对其时间价值的一定程度的透支，随着剩余期限的缩短，权证的时间价值不断损耗，权证价格会逐渐向内在价值回归。因此，其它条件相同的情况下，这类权证估值水平的回落现象可能会较为明显。

　　以认购权证为例，这类风险的主要表现方式为以下两种，一种是权证涨幅低于正股，另一种是权证的跌幅远超正股。拿国电CWB1来说，5月29日与5月30日，国电电力分别下跌2.24%以及上涨2.16%，而国电CWB1分别下跌4.28%和上涨1.33%，致使其引伸波幅水平由100.62%下降至96.88%。

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