里昂首予亚泥优于大市评级 目标价7.76港元

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　　里昂昨日发表研究报告表示，基于区域水泥企业的平均市盈率，即09年11.3倍，给予亚洲水泥（00743.HK）目标价7.76港元，意味着股价有18%上升空间，首予“优于大市”评级。相对其他区域水泥企业，亚泥有较高的盈利增长前景，里昂认为目标价不高。此外，亚泥09年市盈率11.3倍，低于同等规模的台泥国际（01136.HK）12.5倍。

　　该行指出，内地将于今年6月起，执行新的水泥标准。主要由直窑生产的低档水泥，因强度不足，将逐渐被淘汰。基于地震所造成的破坏，里昂料淘汰过程将加快，令供应继续紧张，而需求则保持稳健，有利水泥商将上涨的成本转嫁予灾区以外的客户。

　　受惠水泥行业改革，水泥价格自去年开始趋升。持续淘汰直窑将改善行业供应纪律，另一方面由于“十一五”计划推动庞大的基建投资，令建筑需求维持强健，有利的供求环境可助转嫁成本压力。煤炭为生产水泥的主要成本，约占亚洲水泥去年总成本的26%。里昂预期今明两年的每单位煤成本将按年上涨40%及5%，但相信可转嫁至客户。

　　四川去年关停44座旧式直窑水泥厂，占年产能逾10%，令供应出现紧张。由于兴建新水泥厂一般需时1.5至2年，料情况很可能持续。地震灾后重建将推高需求，而亚泥成都厂房于地震发生后一星期内恢复生产，设施没有严重损坏。当地数间大型厂商中，拉法基厂房接近汶川，受到严重破坏。基于供应紧张及建筑需求强劲，里昂预计亚泥需要满荷营运。亚泥将有200万吨产能于今年第四季投产，有助于夺取更多商机。

　　受灾重建地区料每年产生25%至35%额外需求，而按其他受地震破坏城市的重建经验，一般需要约5年时间才能恢复至震前水平，通常由房屋、学校及交通基建开始着手重建。据中国水泥协会官方网站“数字水泥”估计，重建将每年产生5000至7000万吨水泥额外需求。按去年全年供应量约4300万吨计算，重建在未来5年额外增加1000至1400万吨水泥需求。

　　里昂预期，四川水泥价格在未来数年维持平稳，趋于温和上升以反映成本上涨。虽然有利的供求关系，可助提升售价，但亚泥表示现阶段无意调高价格。目前，四川水泥价格已为全国最高，价格上涨将受到不必要的干预，而且危害亚泥商誉。此外，发改委日前公布，若四川地区出现高通胀，将启动临时价格控制。

　　里昂表示，现时目标价低于亚泥上市时所给予的，是由于亚泥招股定价为4.95港元，低于其预计的6.45港元，因而集资金额下降27%，利息开支亦较预期高。此外，亚泥上市后，股价介于6.55至8港元，高于招股定价，很大机会超额配售获行使，故计算目标价时计入该因素。里昂预料，亚泥今明两年的营业额分别为29.23亿元及44.3亿元人民币，纯利为4.63亿元及9.19亿元，每股盈利增长率为73.5%及30.9%，市盈率为12.3倍及9.4倍，市净率为1.5倍及1.3倍，股息回报为1.37%及1.79%。

　　里昂表示，在其研究的水泥企业当中，获“优于大市”评级的海螺水泥（00914.HK），及获“买入”评级的中国建材（03323.HK），均为全国性经营，而台泥及亚泥主要专注于华南及中西部地区。该等水泥企业均进取地扩充厂房，以夺取因关停直窑厂房而出现的市场空间；目前大部分均开展自建厂房计划，而中国建材则采用大量并购策略。里昂指出，属于国企的海螺及中国建材，采用并购方式扩展具有优势。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。