中国经济“风物长宜放眼量”

　　专访中欧新蓝筹基金经理刘杰文

　　昨日，中欧基金旗下第二只产品中欧新蓝筹基金通过建行、邮储银行等渠道发行。在目前高油价高通胀背景下，中欧基金研究总监、中欧新蓝筹基金基金经理刘杰文认为，目前股市估值已进入合理区间，具备独特竞争优势的新蓝筹企业值得关注。

　　蓝筹股新注解

　　何谓“新蓝筹”？刘杰文解释，新蓝筹顾名思义，具有蓝筹股的特征，比如在业内占有一定地位、具备良好的业绩、现金流、交易活跃，但更多强调如何寻找和发现未来可能发展成为蓝筹股的公司。他把新蓝筹划分为三类，即具有快速成长能力和竞争优势、有望成为行业龙头的企业；在可预期的发展时期内，将成长为具有国际竞争力和国际影响的大型企业；以及新近上市、初具行业龙头特征的国内大型企业。

　　有关统计显示，2006年中国企业的研发费用达到2950亿元，预计2007年可能超过3500亿元，增长速度远超发达国家。刘杰文认为，目前国内的企业在很多方面与海外优秀企业存在差距，但这些差距正是国内企业未来的增长潜力。未来国内企业在技术创新、政府政策扶植等多项因素影响下，必然涌现更多的高成长性的行业龙头、世界级企业。

　　刘杰文认为，从中国经济目前的增长情况，预计未来在消费、服务领域出现新蓝筹的机率可能更大一些。“中国经济一个大的趋势就是消费升级，凭借庞大的人口基数以及增长潜力巨大的需求市场，这些消费行业更容易产生成长性高的企业。”另外他认为，在制造业里面，中国本身就是一个制造强国，不少优秀企业在行业甚至在国际上都具有相当的地位和规模。相信未来在造船、输变电设备、工程机械、通讯设备等领域会涌现更多的新蓝筹。

　　耐心对待好公司

　　中欧新蓝筹基金作为中欧基金旗下第二只基金，在产品设计上区别于首只股票型基金中欧新趋势，是一只混合型基金，股票投资比例范围为40%至80%。刘杰文表示，这样的设计是考虑到前两年罕见的单边上涨趋势逐渐回归理性，本着对投资者负责的原则而设计，根据市场变化灵活调整仓位，攻守兼备。

　　他介绍，中欧新蓝筹设计中还创新从海外引入了一个资产配置新工具，即“资产配置记分卡体系”。这套体系主要通过一些指标变化来衡量市场的变化，以此指导资产配置决策。根据国内市场情况做了改进，主要考察宏观经济、上市公司盈利、估值、市场情绪等四个因素，将一段时期内这四个指标的得分加总，得出下一个阶段的资产配置的大致区间，给基金经理前瞻性的投资指导。

　　刘杰文说，真正能为投资者带来丰厚回报的基本都是高成长企业，例如美国的微软、思科。“举例来说，烟台万华上市至今年均复合回报率62%，总市值增长了16倍。把美国漂亮50作为一个整体来看，即使在市盈率最高的时机买入，只要一直持有，回报还是超过大盘。”他表示，不少具有良好成长性的企业，在最初时市场往往低估了它的价值，需要有足够的耐心才能发现和持有，但前提是研究基本功做扎实。

　　寻找独特竞争优势企业

　　刘杰文认为，市场经过前期的巨幅下跌，风险得到充分释放，估值渐趋合理，从长期投资的角度出发目前是个合适的入场时机。“未来企业盈利增速虽然有所下调，但预计2008年增速达26%、2009年增速达20%，增长速度与海外不少国家相比还是比较快的。”

　　谈到未来经济发展趋势，刘杰文认为经济结构的调整转型势必让那些节能降耗、新能源、稀缺资源类企业受益。“高油价会催生替代的新能源，例如太阳能、风能、生物能，这些未来都会快速成长起来。”

　　曾在申能资产管理公司主管研究与投资的刘杰文，个人比较偏好投资资源类企业，尤其是稀缺资源型企业。2003年申能资产曾在煤炭股上获利丰厚。“2003年，整个煤炭行业刚从低谷复苏，当时煤炭价格被严重扭曲，我们认为这种扭曲必然会被纠正，因此大举投资了以西山煤电为主的煤炭股。”之后煤炭股出现一波上涨行情，成为当时“五朵金花”之一。“当时我们主投西山煤电，主要考虑它生产用于钢铁冶炼的主焦煤，不是电煤，这在我国非常稀缺。”