叶檀：基金惟一要讲的是对基民的信托责任

　　叶檀　评论员

　　基金成为过街老鼠（本文所称基金仅指公募基金）。在某些管理者看来，基金不讲政治不讲大局，在股市亟须稳定的当口有基金居然“顶风作案”，频频做空；在许多股民和基民看来，基金黑幕阴影未消，简直是亏投资者以自肥的典型，一度甚至和老鼠仓等同。

在资深市场人士看来，与QFII相比，基金幼稚得可笑，70%的基金经理从业不到7年，平均任职时间是18个月，面临动辄变化的市场和政策，进退失措，6000点高唱价值投资，3000点继续砸盘的怪相层出不穷。

　　对于基金或褒或贬，不足为训。应该谨记，在守法的前提下，基金惟一应该尽到的责任是对投资者的信托责任，基金惟一的任务是以专业素质为投资者创造价值。在地震灾害后一周时间内，包括基金在内的投资者保持股市稳定，是特殊时期的应急机制，应急机制不能成为常态。

　　基金成为中国资本市场的尴尬者，得不到上下各方信任，从道德到技术受到全盘质疑。从出生之初，基金就成为资本市场的政治任务承担者，到现在这个身份还没真正改变。目前严格审批下的基金发行机制，总与市场要求相反。当市场转热、投资者热切盼望基金时，有关方面关闭基金发行闸门；当市场转冷、投资者一窝蜂追逐风险较小的债券等投资品种时，管理层又大放基金闸门。无怪乎有投资者戏称，基金和保险、社保是同命鸟，不过地位更低，社保是帅、保险是车，而基金只是兵马炮。

　　基金发行创新高。根据wind统计，3月份新发基金7只，4月份新发基金8只，5月份新发基金13只，预计6月份将有17只新基金成立，偏股基金数量多达14只，创我国基金发行史上的新高。基金发行“摊派”、“返点销售”等熊市现象重返市场；而基金发行转战中小城市表明，一些基金开始采用农村包围城市的战略。年初参加头脑风暴栏目，当时场上嘉宾笑称中国股市已经进入发掘农村市场、农村资金的时代，没想到这么快就应验。很快，基金发行就会像保险销售一样，遍及乡里。

　　目前股市缺乏价值投资土壤。股改之前，一些基金经理认为股权分置导致价值投资失灵，而股改之后情况并未好转。基金经理认为目前做多是在为大型上市公司举杠铃，为疯狂套现的大小非举杠铃，甚至在为过热的CPI举杠铃。他们不愿意充当股市冤大头。而基金的砸盘无疑也有愤怒情绪发酵的原因，当基金做多时，政策为股市泻火，股市到低点时，又放行QFII进入，基金此时砸盘无疑有政策博弈的一面。当然也不无撒娇的成分，他们为“长官意志”负责，却遭到了曲解。归根到底，基金经理不敢违拗管理层的意志。

　　基金蜕变到这一步，我们甚至忘了基金存在的理由是什么??是聚合投资者之钱投到优秀的公司去，筛选出优秀的上市公司，提高社会资金效率的同时为投资者创造价值。基金惟一应该尽到的责任是对投资者的信托责任，基金惟一的任务是以专业素质为投资者创造价值。

　　恰恰在这一方面，基金管理存在天然缺陷。基金管理人的收入、红利主要根据资金规模而来，只要能够保持规模，基金管理人就可高枕无忧。股票型基金被硬性规定70%的持股比例，即便股市雪崩也只能硬杠。有讽刺意义的是，我们拥有几乎世界上最严厉的基金经理人管制措施，却收获了几乎是世界上最多的基金经理不尽信托责任的案例。

　　中国基金应该进行一场刮骨疗毒式的大变革。

　　首先，确立基金的宗旨是为投资者服务，为提高资源配置效率服务，不论讲什么，也不能不讲基金公司对投资者的信托责任。惩罚基金管理者的依据就是是否损害了投资者的利益。

　　其次，所有规则的设置都应该围绕为投资者尽到信托责任而行。目前僵化的、取决于几支笔的基金发行制度必须彻底改革，股改后愈演愈烈的限售股问题必须有通盘解决的方案，不能让基民为大小非、限售股股东的利益买单。对于所有机构投资者采取一视同仁的态度，不能对社保、保险、基金有厚薄之分，虽然社保基金是民众的养命钱，但只要进入资本市场，就必须遵循公平交易规则。

　　第三，改革基金利润分成制度，与其实行非人性化的严厉举措，不如实行人性化的行之有效的监管举措。

　　

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