金世旗力挺中天城投 定向增发柳暗花明

　　4月22日至今，中天城投（000540.SZ）涨幅高达85%，潇洒地摆脱了“市场价低于11.53元增发价”的尴尬处境。

　　6月3日，中天城投抛出重磅利好：大股东金世旗国际控股股份公司（下称金世旗控股）斥资1420万元收购上市公司陈年旧账，并力挺其进军土地一级开发市场。

　　贵阳资本界人士认为，大股东金世旗控股的“善举”实为定向增发铺路，头顶“土地一级开发商”的光环，再加上券商们的“强烈推荐”，中天城投实施定向增发已十拿九稳。

　　“这只是时间点的巧合。”6月3日，中天城投某高管断然否认“铺路”之说。

　　大股东“善举”

　　入主华润贵阳城市建设投资公司（下称华润贵阳），意味着中天城投成为A股市场上少数几家拥有“土地一级开发”光环的房地产上市公司。

　　华润贵阳前身为云岩渔安公司，成立于2006年10月16日，为金世旗控股履行与云岩区人民政府签订的《贵阳云岩渔安安井片区综合开发合作协议》独资设立的项目公司，肩负着开发贵阳市云岩区9.53平方公里土地的责任。

　　去年11月29日，金世旗控股引入实力雄厚的华润汉威城市建设（香港）公司（下称华润汉威城建），彼时金世旗控股开出的价码为：华润汉威城建出资2.5亿元等值外汇，外加提供4.3亿元等值外汇流动资金或融资。

　　而中天城投入主之际，条件已远比华润汉威城建优厚。

　　因华润贵阳从事的土地一级开发是“分期、分年度、分片区滚动实施”，再加上华润汉威城建提供4.3亿元流动资金保障及银行信贷的支持，中天城投内部人士表示，中天城投除出资1.85亿元认购股权外，并不需要近期对华润贵阳追加太多投资。

　　值得注意的是，中天城投还拥有在未来一段时间内增持华润贵阳股权的权利。

　　“这体现了大股东对上市公司的支持。”中天城投某高管说，大股东在前期已投入大量人力物力，在项目接近收割期前让上市公司“低成本、低风险”介入其中，上市公司自然是受益匪浅，而且其效益甚至2009年就可以体现。

　　除将“金蛋”赠与上市公司，金世旗控股还自掏腰包解决上市公司的陈年旧债。

　　公开资料显示，中天城投拟将持有的中国凯城国际工程公司1.21亿元债权、北京市中凯技术开发公司1200万元债权，分别作价1300万元、120万元转让给金世旗控股。

　　券商人士认为，因上述两笔坏债已全额计提，中天城投收到的1420万元现金将直接进入“非经常性损益”科目，进而归到“净利润”，这将使上市公司2008年每股收益增厚0.04元。

　　定向增发无忧

　　国元证券研究员陆航告诉本报记者，土地一级开发可以看作房地产市场的上游，受宏观调控影响小，风险非常低。

　　陆航在自己的研究报告当中指出，华润贵阳开发的9.53平方公里（1.43万亩）中预计有65%可用于商业开发土地，即9292亩可用于商业开发用地招拍挂，保守预计，商业开发用地的招拍挂出让价约170万元/亩，而该土地七通一平的整理费用约40万元/亩。由此推算，每亩土地的出让差价为130万元，除与政府7∶3的利润分成及企业所得税，华润贵阳将录得63.42亿元的净利润。

　　按中天城投持有38.14%华润贵阳的股权计算，该项投资可望为中天城投带来24.19亿元的净利润，每股重估后净资产可增加5.80元，按四年计算，每年一级土地开发的每股收益为1.45元。

　　贵阳资本界人士亦承认，华润贵阳的确是一颗“金蛋”，但其认为，大股东上述种种“善举”实际上是为确保定向增发的顺利实施，以解决上市公司资金紧张的局面。

　　2006年6月8日，中天城投董事会审议通过定向增发方案，公司拟以不低于11.53元/股的价格非公开发行不超过9000万股，计划募集11亿元，收购大股东旗下地产资源。

　　增发方案显示，募集的11亿元资金投资项目有四个方面：投资2.58亿元用于收购贵州欣泰房地产开发有限公司；投资6200万元用于贵州金世旗房地产开发有限公司100%股权；上述两家房地产公司均为大股东金世旗控股持有。此外，中天城投还将投资3亿元用于中天花园三期项目建设；投资4.7亿元用于世纪新城三号地项目建设。

　　今年4月2日，中天城投的定向增发获证监会核准，此时中天城投市场价已经“破发”，当月底，中天城投甚至创出7.4元新低，较“11.53元”的增发价已折价36%。

　　一季报显示，中天城投现金日趋紧张。因项目投入增加，货币资金由去年底的3.82亿元下降为1.49亿元，而其经营活动产生的现金流量净额则为负1.16亿元。

　　6月4日，中天城投收报13.15元，涨0.46%。