广发证券:缺口回补不足惧 月缺自有月圆时

　　目前市场中投资者最为关注的便是“4?24”印花税缺口能否回补，以及一旦回补之后的股指走势。我们认为，在市场投资价值日益突出和基本面日益转暖的情况下，股指并不具备深跌的可能。

　　投资价值日益突出

　　市场经过从去年10月以来的回落，股指最大跌幅超过50%，尽管投资者信心受到严重打击，但股指的下跌其实意味着市场风险的释放和泡沫的挤压。

以沪深300成份股为例，据统计，在股指击穿3000点整数关口的4月22日，沪深300成份股的平均市盈率为23.96倍，股指经过一个多月的回升，6月4日的沪深300成份股平均市盈率也仅为25.79倍，从衡量市场估值水平的静态市盈率角度来看，目前的市场投资价值已经凸现。上市A股的2008年业绩增长预计全年在25%-30%的水平，沪深300成份股作为市场极具增长潜力的蓝筹代表，其业绩增长将远远超过市场平均水平，借2008年预期业绩水平计算的2008年动态市盈率，按5月30日收盘价计算仅仅为18.99倍，以上市公司平均25%-30%的业绩增长水平来看，市场投资价值已经凸现。

　　基本面日趋转暖

　　随着管理层大力发展机构投资者加速审批股票型投资基金发行、放宽QFII入市额度以及“4?24”下调印花税，管理层对市场的呵护跃然纸上。尽管宏观调控并没有任何放松的迹象，但据商务部公告，国内36个大中城市重点监测的食用农产品(000061)价格已出现连续8周回落，国际原油价格在冲高135美元后快速回落。同时国家统计局表示，汶川地震虽不可避免地涉及全国整体经济，但不会改变整个国民经济，总体上仍将延续平稳较快发展的基本态势。此外，研究机构预计的5月CPI涨幅将在7%-8.1%之间，较4月份的8.5%将有明显回落，基本面的转暖给市场的回升带来了有利条件。

　　缺口仅是心理影响

　　自“5?12”大地震发生以来，股指的调整已达18个交易日，调整幅度达到8%，其调整的时间和幅度均已十分充分，而投资者所关注的“4?24”缺口其实仅是一种心理影响。

　　事实上，股指自2990点以来的回升早于4月24日印花税的下调，大盘的回升并不是救市政策所为，而是市场投资价值凸现的价值回归。“4?24”缺口其实并不是考验救市成败的标尺，此缺口回补与否也不能作为衡量市场强弱的依据。结合市场凸现的投资价值和基本面的转暖，市场实际上已经进入大跌之后的信心重建之中，“山重水复疑无路，柳暗花明又一村”，行情在击穿3000点整数关的绝望之际产生，也将在市场分歧日益加剧的犹豫中发展，价值严重低估的优质蓝筹股的崛起也必将成为市场复苏的脊梁。

　　

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