券商评级

招商银行(600036)评级：调低为“中性”

　　 评级机构：银河证券

　　 招商银行拟以总计港币193亿元收购香港永隆银行1.23亿股股份，占永隆银行总股本53.12%，并引发“全面要约收购”。我们对并购战略给予一定肯定，但过高的收购价格将长期对公司业绩和股东回报形成摊薄，公司目前市场估值依然偏高。

　　 我们认为，永隆银行在香港是一家以本港居民为主要服务对象的银行，网点布局合理。永隆银行除一般性商业银行业务，还兼有保险、证券及理财业务；地缘优势及在香港市场较高的知名度使产品、业务等能实现深港全面融合；招行的零售业务将进一步强化，降低业务的区域集中度。

　　 本次全面收购预计公司将支付363亿港元，点均收购成本10.38亿港元，收购成本回收压力较大；公司核心资本基本可满足收购需要，未来仍需股权融资；本次收购将摊薄现有的股东回报率。故此调低公司评级至“中性”。

　　 丽珠集团(000513)评级：买入

　　 评级机构：安信证券

　　 公司发布了“关于回购公司部分境内上市外资股（B股）股份”的董事会决议公告，拟以不超过16港元/股价格，回购总金额不超过1.6亿港币B股，公司回购股份将依法注销。我们对此持乐观评价。

　　 本次回购源于公司投资价值被低估、公司经营状况较好、现金充裕。本次收购可增加公司2007、2008年每股收益0.06元、0.04元；净资产收益率分别提高2.10、1.14个百分点；流动比率和速动比率略有下降，但偿债能力仍保持良好；资产负债率、长期负债率保持合理水平。

　　 因具体回购股份数量、完成时间难以确定，姑暂不考虑业绩增厚影响，我们暂时维持前期对公司2008、2009年医药主业盈利预测，即EPS为1.02元、1.33元，并维持对公司“增持-A”的投资评级，以及公司12个月内的A股目标价33元。我们考察了近年来B股相对于A股的折价率约为50%，故相应B股合理目标价为16.5港元。

　　
　　
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