上调准备金率对市场影响有限

　　吴智钢

　　央行加大调控力度

　　6月7日，中国人民银行宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率１个百分点至17.5％。 这将是我国今年以来第5次上调存款准备金率。 央行同时宣布，对于此次准备金率的调整，地震重灾区法人金融机构暂不上调。

　　央行此次的调控从时间上来看，来得有些突然；而从幅度上看，显然是加大了调控的力度。过去，央行通常是在宏观经济某些数据公布之后，为了吸收过剩的流动性而出台上调准备金率的措施，但央行这次不等5月经济数据的出台，就突然上调准备金率，实在是有点不寻常。 过去，央行通常是上调0.5个百分点，在2003年以来央行19次调整准备金率，有17次是上调0.5个百分点，只有2007年12月25日那次和此次是上调了1个百分点，也不同寻常。

　　央行此次不同寻常的调控说明了什么？笔者认为，这说明了在特大地震发生之后，央行加深了对通货膨胀的忧虑。同时，越南经济今年以来出现全面恶化，尤其是越南通胀失控，今年5月其CPI达到25％，对我国产生警示作用。这都促使中国央行未雨绸缪、率先调控，以防范于未然，进一步压制通胀。

　　央行此次调控措施的出台，虽然在一定程度上收缩流动性，但对证券市场而言，影响却不大。目前市场并不缺少资金，缺少的是做多的热情和气氛。历次准备金率的调整，都未能改变市场原有的趋势，相信这次也不例外。

　　A股等待转折

　　上周是6月的第一周，在市场“红五月”的预期失落之后，许多人又抱有“6月红”的预期。然而，尽管如此，上周A股市场依然在国际金融环境恶化、国内等待观望气氛浓重的背景下走出震荡盘软的行情，并且创出降低印花税以来的新低。全周成交量上证指数为2905亿元，创出今年以来的地量。

　　地量是否意味着地价？目前困扰A股市场的是什么？笔者认为，A股市场经过长达10个月时间、累计跌幅接近5成的幅度，调整已经十分充分，而宏观经济继续保持较快增长，上市公司业绩增长较快等基本面因素对目前股价有较强的支撑。目前困扰市场的主要是浓重的等待观望情绪。而观望情绪的产生，首先是国内关注的焦点依然在抗震救灾上面，缺乏一个能够激活市场的事件。其次，市场普遍预期5月经济数据公布后，央行可能会出台调控措施。而此次央行先于经济数据的公布而出台了上调准备金率的措施，或许反而会打破市场的沉静，不排除反而推动市场结束调整、走出回升行情的可能。

　　总的来看，目前A股市场机会已经大于风险，随时都有可能出现掉头而上的转折和拐点，投资者应该耐心地等待这个转折的到来。相信等待的时间不会久了。

　　B股面临机会

　　值得注意的是，沉寂已久的B股市场正面临着机会。

　　上周，丽珠公司提出回购B股的计划。笔者认为，该计划一旦得到管理层的批准，将会成为B股回归A股的一种模式。

　　应该说，随着A股市场股权分置改革的推进和逐渐完成，B股市场已经成为中国股市最后一个历史遗留问题。随着A股市场的做大做强，我国金融业的逐步对外开放，B股市场已经没有存在的必要，A、B股合并已成必然。由公司回购B股，然后予以注销的做法，正是A、B股合并的一种可行的选项。

　　笔者注意到，这一信息已经开始得到市场的关注，上周五深市中集B股出现5笔大宗交易，买方均为机构投资者；而在6月3日，张裕B股有一宗大宗交易，买方也是机构投资者。机构建仓B股迹象明显。因此，投资者应该密切注意管理层对丽珠计划的回应，同时也应该注意B股市场的投资机会。B股市场一旦走强，将会对A股市场产生积极的影响。