双重“累加效应”或加剧市场调整压力

　　上周末央行上调存款准备金率1%意外冲击护盘信心 双重“累加效应”或加剧市场调整压力

　　渤海投资研究所秦洪

　　上周A股市场在震荡中渐有重心下移的趋势，不过一度因为中国石化等权重股护卫大盘的积极信息而提振了多头对本周走势的乐观预期。

但周末央行上调存款准备金率一个百分点的意外信息或冲击着这一预期。那么，究竟应该如何看待今天的走势呢？

　　数量化调控带来“审美疲劳”

　　对于存款准备金率上调来说，业内人士并不陌生，因为在人民币升值的压力下，上调存款准备金率已成为央行对抗流动性过剩的主要货币政策。而且，在过去的一年多时间内，几乎每个月均会看到存款准备金上调0.5个百分点的信息。所以，业内人士认为上调存款准备金率已“司空见惯”，多头资金也渐有“审美疲劳”，并预期它对A股市场的影响不大。更何况，上调存款准备金率只是货币调控政策中的数量化手段，针对的是当前宏观经济所存在的流动性过剩特征，尤其是人民币升值趋势下所带来的境外热钱流入特征。因此，有观点称，只要不是上调利率这一价格调控政策出台，上调存款准备金率，无论是0.5个百分点还是1个百分点，对市场的压力并不大。

　　或带来双重“累加效应”

　　但是，笔者认为，随着进一步的上调存款准备金率，尤其是此次上调1个百分点，将带来两大不可忽视的“累加效应”。其一，资金锁定带来的“累加效应”。因为每一次的上调存款准备金率0.5个百分点，将锁定2000亿元左右的资金。而此次上调1个百分点，则锁定资金总量或超过4000亿元。在过去的一个月内，外汇储备等新增的资金总量可能并没有4000亿元。所以，此次上调存款准备金率将使得当前资金面总量出现下调趋势。

　　更为重要的是，经过此次上调存款准备金率后，央行存款准备金率已达到17.5%，对整个资金面的累加效应或将有所显现。这又意味着再度上调存款准备金率的空间相对有限，未来加息等价格型的调控政策或将出台，从而对A股市场带来较大的心理累加压力。

　　其二，弱市格局下的主流资金对利淡因素的“累加效应”。去年以来的上调存款准备金率之所以对市场影响不大，一方面是因为数量型调控的压力，市场主流资金有所忽视；另一方面则是因为市场尚处于牛市光环下，对上调存款准备金率的压力因素不太在意。但是，随着近期A股市场迅速展开对“4.24”行情缺口的弥补趋势就显示出当前A股市场的弱市格局，甚至是熊市特征明显。

　　大幅低开的可能性较大

　　更何况，近期A股市场还将面临着国际市场波动的影响。另外，港股也会受到美股的波动影响，中国石化、中国石油、中国人寿、中国平安等近期市场的人气股、权重股也会受到港股波动对H股的影响，所以，短线A股市场的压力较大。

　　正因如此，笔者认为大盘在短期内的走势的确压力重重，不排除今日A股市场出现大幅低开的可能性，从而使得上证指数迅速补完“4.24”行情缺口，且在本周有进一步考验3000点支撑力的可能性。

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