申银万国给安踏体育首次评级为增持

　　申银万国给安踏体育(02020-HK)的首次评级为“增持”，6个月目标价格为9.80港元，据目前市场价格有29%的上升空间。

　　安踏体育作为国内大众体育用品市场的卓越品牌，安踏保持了不断增长的产品销量和稳步上升的售价。

目前股价相当于08年预测业绩的22倍市盈率和51% 的EPS增长率，09年预测业绩的15倍市盈率和48% 的EPS增长率。申万认为目前价位是长期投资者理想的介入点。

　　该投行认为2008至2010年度，安踏收入和EPS的年度复合增长率分别可达到47%和49%。主要受益于奥运会的影响力，鞋类产品销量的提升和经营网点的扩张是主要的业绩驱动要素。此外，潜在的并购给定位于多品牌经营的安踏提供了扩张空间。

　　在业绩增长的同时，尽管面临国内外的竞争压力，申万认为安踏能够依托不断提升的品牌知名度、适时生产和经营策略有效地控制出场价格和各项费用支出。

　　公司股价的催化剂有：(一)2至3个月后安踏公司的中期业绩即将披露。申万预计公司的业绩会达到市场预期，这是因为公司的网点在国内分散较好，所以上半年的自然灾害对公司财务表现影响较小。这将激发股价的上扬。(二)公司正在与几个国际品牌洽谈收购，该行认为2008年安踏将采取收购或者合作的方式在多品牌经营方面迈出步伐，这些事件对股价具有正向促进作用。

　　风险提示：该投行认为主要风险因素包括超预期的激烈竞争、失控的原材料价格、对新品牌管理的瓶颈和不可抵抗的恶劣天气。

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