道亨证券 张君杰
中化化肥母公司在4月22日从5月5日,以每股5.69港元的价格买入4412万股,在5月30日,再次以每股5.961港元的价格买入300万股,将其持股比例从71.31%提高到72.74%。
在4月18日,国家发改委宣布,中农和中化化肥销售进口钾肥的经营利润率不得超过3%,销售给复合肥经营厂家的经营利润不得超过5%。受此影响,从4月18日以来,该股的股价已经回调25%;之后,整个5月份,股价围绕6港元上下振荡。
本行认为中化化肥的股价下跌已经充分反映了控制钾肥销售经营利润率的负面影响,本行对其未来发展保持信心。中化化肥的首席执行官杨宏伟先生亦表示,尽管2008年钾肥的销售量出现下降,公司的销售和净利润将同比增长至少20%。作为行业的龙头,对于目前国内20%的市场占有率而言,向上的拓展空间将会是公司未来的增长动力。
另外,去年12月份从母公司手中买的盐湖钾肥(000792.SZ)18.5%的股权,在国际价格钾肥价格高涨的同时,也将对中化化肥的每股收益产生比较大的贡献。从中化集团进一步收购资产也在推进过程中,中化化肥计划进一步收购中化国际持有的23.5%的青海盐湖集团股权。
综上所述,本行暂时维持对公司2008年、2009年的每股收益分别为0.32港元和0.42港元,即分别增长幅度分别为50%和31%的预期。现价对应18倍的2008年市盈率和14倍的2009年市盈率,2008-2009年的年复合增长率为40%。同时,维持“买入”评级,12个月目标价8港元,相当于25倍的2008年市盈率。
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