关注安全边际相对较高的板块

机构：广州万隆
提要：随着市场的不断走弱，市场的防御心理在不断增强，具有一定安全边际的品种，将更容易得到认可。本栏认为，经过一轮回调后，钢铁板块的安全边际已经提高，中短期内可以值得进一步跟踪。

一、钢铁有一定安全边际，中短期内值得关注

随着市场的不断走弱，市场的防御心理在不断增强，具有一定安全边际的品种，将更容易得到认可。

本栏认为，经过一轮回调后，钢铁板块的安全边际已经提高，中短期内可以值得进一步跟踪。首先，有关数据显示，阿塞洛米塔尔、美钢、新日铁、浦项等国际大型钢铁公司，08年的PE为10倍左右；与之相比较的是，A股市场的钢铁股08年PE为12.7倍，仅略高于国际钢铁的估值水平，但明显低于沪深300的20倍PE。也就是说，当前钢铁行业是有一定的估值优势。

其次，从中期来看，钢铁行业的情况仍然偏向乐观。近段时间以来，由于宝钢没有按预定的时间公布新一季的钢铁价格，引起了市场关于“管理层将可能调控钢价”的猜疑。但目前的事实上，发改委只是针对抗震救灾的钢价进行了一定限制，但并没有全面干预钢价。此外，宝钢新一季的调价方案仍然是以小幅上调为主的。

作为国内钢价走势的方向标，宝钢的上调价格将对国内价格形成较强的支撑。值得一提的，不断走高的国际钢铁价格，使得国内外的价差在扩大，目前已经超过1000元/吨；在这种情况下，未来几个月内国内钢价将有望维持小幅上升的势头。

最后，钢铁行业也属于资产整合的高发行业。今年3月发改委批准宝钢整合广钢、韶钢方案，武钢获批防城港项目，将整合柳钢，准备了两年多的山东钢铁集团3月26挂牌，将整合济钢、莱钢。攀钢集团的整合。河北的唐钢、邯郸两大集团近日成立河北钢铁集团公司，鞍钢与本钢集团将进一步推动集团层面的整合。

综合来看，估值相对偏低、中短期内产品价格将仍然小幅走高、行业资产整合的预期，将使得行业在中短期内有一定的投资价值。不过需要注意的是，受全球经济将出现拐点、增速减缓的情况下，作为强周期性的钢铁行业，其景气度将可能在09年有所回落。

二、中期内市场格局展望

短期来看，以基金为主的机构投资者仍然持谨慎态度，这在一定程度上影响了蓝筹股的表现；相对而言，私募、游资的态度乐一些，表现为题材股表现较为活跃。具体操作上，投资者在短期内可以围绕通胀、灾后重建两大背景来挖掘短线品种。通胀受益的题材主要有高油价背景下的新能源、替代能源（如煤炭），农产品价格持续上涨的农业板块等。灾后重建题材主要包括水泥、钢铁等建材生产企业，与及相应的建筑施工企业、工程机械企业。

中期来看，资产注入仍然是最值得关注的主线，尤其是通胀受益、灾后重建受益的行业。从最近的政策与市场来看，资产注入也具备一些诱发因素，如上市公司重大资产重组申报工作指引，早前发改委提到的加快中央企业重组步伐等。同时，长江电力、攀钢钢钒、露天煤业等资产整合的启动，也映射着资产注入大戏有望加速。

具体来看，电力行业的整合值得关注。可以说，长江电力资产注入的启动，为电力行业的资产整合步伐迈开了重要一步。我们知道，电力行业是资产整合规模较大、资产整合预期相对明显的行业。以五大电力集团为例，上市公司的资产只占集团的一小部分，小公司大集团的特征相当明显，如果资产注入后上市公司的规模将迅速提升，对上市公司收益的增厚也将是明显的。

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