中国石油能否借发债做强销售链

　　 □ 本报记者 万敏

　　
　　
　　
　　 6月10日，中国石油(601857)公告表示，公司拟以一批或分批形式在境内公开发行总额不超过600亿元公司债券，本次发行可向公司A股股东配售，债券期限为不超过15年(可以为单一期限品种或多种期限的混合品种)。

　　
　　 业内人士认为，在国际油价高涨的背景下，石油化工行业业绩可期，中石油此次发行公司债将进一步缓解资金压力，为拓展更多业务打下基础。连日来在大盘下跌的阴影下，中石油股价相对稳定的走势也印证了这一点。

　　
　　 收购资产做强销售链

　　
　　 中石油在公告中表示，是次发行的募集资金拟用于满足公司中长期资金需求、调整债务结构、补充流动资金，及可能作为西气东输二线工程等项目投资用途。具体募集资金用途提请股东大会授权董事会根据资金需求确定。

　　
　　 同日，中石油公告董事会批准公司购买中国石油天然气集团公司所属23家企业所拥有的208座加油站、25座油库等成品油销售相关的业务及资产(含8家经营成品油销售业务公司的股权)，并同意公司与中国石油集团签署《资产转让协议》，交易金额为10.05亿元。上述所涉及的资产分布于中国16个省、直辖市及自治区。

　　
　　 业内人士认为，“十一五”期间，公司项目投资支出较大，加之原油价格走高造成特别收益金大幅增加，以及国内成品油价格不到位等原因，公司资金需求很大。此外，需要注意的是，公司在发债的同时也在进行着产业结构的调整。其6月3日对外宣布，将本着突出发展主营业务、核心业务的原则，清理现有投资项目和规划中的项目，将对49个项目作停缓建或调减投资处理，核减投资207.2亿元。同时，中石油强调将把精力和资金集中到石油天然气勘探、开发、炼制和销售上，突出发展主营业务、核心业务。事实上，虽然在炼油和销售板块方面继续保持着政策性亏损，但公司近年来仍在不遗余力地进行炼化板块的战略性结构布局，其2009-2010年将有广西钦州、抚顺、独山子、四川彭州、大庆、长庆等多处炼油厂投产，累计炼油能力为3300万吨，预计到2010年公司的原油加工能力将达到1.45亿吨以上，届时和中石化的炼油能力差距将迅速减小。而此次收购中国石油集团所属23家企业所拥有的208座加油站、25座油库等成品油销售相关的业务及资产将进一步加强公司在销售板块的竞争力。

　　
　　 成品油价格悬念

　　
　　 目前国际原油价格一路走高，而我国对成品油实行管制政策，造成了成品油价格的倒挂。

　　
　　 华融证券在其研究报告中指出，仅炼油板块，今年一季度已经亏损587亿元。受石油石化行业和发电行业的影响，今年一季度央企整体营业收入虽然创出了近五年最好水平，达到2.6万亿元，同比增长约27.1%，但利润总额却仅达到2,034亿元，下降2.4%，为历年来首次。据估计，仅2007一年中石化油价差价上补贴的资金就达800多亿元，而国际能源署的报告预计今年全国补贴内外油价倒挂3150亿元，占到国家全年财政收入的5.2%，对能源价格的管制使中国经济承受了巨大的损失。

　　
　　 同时，也有业内人士认为，过低的能源价格也不利于遏制不合理的能源消费，高耗能行业依靠较低的能源补贴获得的出口增长将进一步加大国家的补贴负担。同时，也不利于推进我国的节能减排工作。因此，长期看能源价格必须理顺。

　　
　　 华融证券认为，一旦上调成品油价格，中国两大石油集团将直接受益，投资价值开始显现。特别是中国石化，由于对成品油价格和原油价格敏感性都很大，相应受益更多。假设原油价格不变，成品油上调500元/吨，则公司EPS增加0.36元/股。假设成品油价格不变，油价每降1美元/桶，则EPS上升0.05元/股。在油价管制放松之前，目前两大石油公司每股收益不能反映其真正的盈利能力，A股市值也大大低于其实际价值。随着价格管制逐步放松，原油市场回归理性，中石油和中石化每股收益将达到目前收益水平的2-3倍。

　　
　　 然而美好的预期能否实现，并不能只看一个行业的单边效益。日前，国家发改委副主任以及国家能源局局长张国宝在日本青森举行的中国、日本、美国、印度、韩国五国能源部长会议上表示中国国内成品油价格也计划与国际接轨，但是，必须暂缓执行。主要是担心如果快速推进成品油价格也与国际接轨，必将对农业等产业产生巨大影响，因此暂缓成品油价格改革有利于稳定社会经济。他进一步说，如果因成品油价格调整使农业等产业出现问题，其影响要远远大于油价上涨的影响。

　　
　　
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