兴业证券：行业趋势不明朗压制反弹空间

　　兴业视点

　　?CPI 回落无惊喜，货币供应量反弹有隐忧

　　中国5 月CPI 同比上涨7.7%，较上月回落0.8个百分点。从月环比看，居民消费价格总水平比4月份下降0.4%；食品价格下降1.3%。5月广义货币供应量（M2）余额同比增幅上升至18.07%；金融机构新增人民币贷款3185亿元，同比多增712 亿元。

　　点评：

　　1.CPI 数据符合市场预期回落，并没有给市场带来太多惊喜。CPI 环比大幅回落，主要原因是食品价格涨

　　幅下降，特别是猪肉价格稳中回落。并且，从5月份开始基期导致的翘尾因素将显著下降，CPI短期继续回落趋势确立。不过，对于非食品对CPI影响仍要保持较高的警惕，PPI继续创下新高，电力、石油管制有可能在下半年放松，都可能令通胀维持在较高的水平，市场的忧虑并未得到缓解。

　　2.货币供应量指标，尤其是M2，被货币学派认为是通货膨胀的关键决定因素。因此，CPI指数虽出现回落，但对通胀形势仍不应过于乐观。M2反弹可能是央行日前提高存款准备金率的主要考虑。另外，5月金融机构人民币贷款增加3185亿元，同比多增712亿元，同比增长29%，但前五个月的贷款增量变化不大，仍在可控范围内，考虑到地震等因素，货币政策或信贷管制实际上依然较紧。5月储蓄存款同比增幅可能将达到13.7%，为2006年12 月以来的最大增幅，股市波动造成居民储蓄存款继续回流至银行。

　　3.上证综指未能守住3000点，但下午两点半，地产、金融突然发力，带动大盘上扬。房地产、有色金属行业从年初至今已经下地了35%、45%，绝地反弹显得短期内已经跌无可跌了。然而行业趋势的不明朗，也压制了反弹的空间。

　　4.市场依然将延续震荡市格局。我们的应对策略是：首先，仓位控制致胜，多看少动，保持防御型仓位，并择时小幅增减仓位。其次，轻仓、波段操作主题投资。包括，央企资产注入、创业板、两岸“三通”、奥运等；第三、在市场的底部区域可以逐渐买入“好”行业，包括免疫或者防御通胀、符合经济转型方向的行业，如，商业贸易、新能源、医药、食品饮料、信息服务、煤炭、信息设备、铁路、军工、农业等；第四、对于那些基本面趋势不明朗的行业，可以关注政策性机会，比如，金融、公用事业等。

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