业务量增长放缓,非航业务将成亮点。受制于单跑道和空域资源紧张,公司产能接近饱和,航空性业务增长放缓。同时,非航业务增长迅速:通过业务外包和重新招标,预测2007-10年,广告收入将从9800万元增至1.52亿元,增长56%;租金收入将从1.53亿元增至2.27亿元,增长48.2%;新收购的停车场将为08年带来约6000万元收入和1300万毛利。
二期工程将于2011年投产,资本开支无需担忧。扩建工程包括第二跑道和T3航站楼等。届时,公司设计吞吐能力将达4500万人次和37.5万起降架次,足够其增长至2020年。预期资木开支约40亿元,对公司盈利的负面影响要显著弱于首都机场和浦东机场。
风险提示:业务增长低于预期;广告、商业租赁招标结果或履约情况低丁预期;前总经理案件判决不利于公司;战争、非典疫情等突发事件。
盈利预测及估值。考虑到
兴业银行赔款,公司08/09/10年EPS分别为0.26/0.45/0.51元。不考虑一次性的赔款损失,则08年EPS为0.39元。考虑到机场业良好的防御性和公司业内领先的管理水平,给予25倍PE估值,合理股价为9.62元;DCF估值为9.96元。我们给予公司9.8元目标价,提高评级至“增持”。短期需警惕中报业绩风险。 (来源:马晓立)
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(责任编辑:陈兴然)