刘元春：央行会继续提高存款准备金率至20%

　　“在5月通胀数据回落背景下，央行再次大幅调高存款准备金率，这显示了央行对于未来通胀的关注和担忧，我认为未来央行会继续提高存款准备金率至20%，但是加息可能会搁置。”中国人民大学经济学院副院长刘元春教授说。

　　PPI"翻身"压倒CPI 从紧调控又临路径选择

　　CPI之后,工业制成品价格指数(PPI)又成焦点，因为国家统计局本月11日公布的PPI指数,首度超过CPI，分别为8.2%和7.7%。

　　这是15个月来PPI增幅首次反超CPI增幅。在此之前，能源基础产品价格的上涨，已经使PPI上涨在业界的预料之中，或许鉴于对传导作用的担忧，在这一数据公布之前，央行宣布分两次提高存款准备金率1个百分点。

　　“在5月通胀数据回落背景下，央行再次大幅调高存款准备金率，这显示了央行对于未来通胀的关注和担忧，我认为未来央行会继续提高存款准备金率至20%，但是加息可能会搁置。”中国人民大学经济学院副院长刘元春教授说。

　　PPI“翻身”

　　刘元春所在的人大经济学院宏观经济研究团队在6月14日发布中国宏观经济中期报告，他在报告中表示，PPI反超CPI将会是一种常态，观察中国的主要贸易伙伴，现在都是PPI超过CPI，这是一种全球现象。

　　PPI增速高于CPI增速的现象最近一次出现还是在15个月前??也就是2007年1月，当时CPI和PPI的涨幅分别为2.2%和3.3%。随后从2月份后，食品价格推高的CPI指数迅速飞涨，连续15个月压倒PPI。

　　当2008年3月CPI和PPI涨幅之差缩小到0.3个百分点后，投资者就曾经预期4月的PPI将反超CPI。不过，由于4月CPI超出市场预期，这一反超未能实现。

　　PPI在国际原油价格的直接推动下而“腾飞”。在2007年10月布兰特轻质原油均价达到88美元后，PPI开始了第一次跳跃，涨幅由3.2%上升为4.6%；在4月原油均价达到112美元后，PPI跃升到8.1%。

　　6月6日，原油期价创出历史最高收盘价及最大单日涨幅两项历史纪录，一度逼近每桶140美元。高油价直接推高生产资料中的煤炭、钢铁等价格，带动5月PPI上扬至8.2%，再次创出三年来新高。

　　“现在煤炭的行情非常好，七八月份的煤已经提前卖出去了，现在就是发愁搞不到车皮拉出去。”一家山西的煤炭贸易商对记者说。

　　“电煤差一些，焦煤最火爆，洗精焦煤的坑口价已经涨到1400元/吨了，利润可以做到1000元/吨，行情太好了！”一家专门从事焦煤的投资机构负责人说。

　　这位负责人手上有90万吨的焦煤项目，正在寻找境内外机构投资者合作。“我与几个大型投资机构谈了一下，他们非常有兴趣，因为他们预测焦煤的价格还会继续上涨。”

　　在焦煤成本的传导下，焦炭价格节节攀升。资料显示，从5月1日起，山西焦炭企业调价200元/吨，而之前的4月份每吨上涨200元，3月每吨也涨了100元。

　　焦炭占钢铁成本的三分之一，加上铁矿石成本的上涨，不断推升钢铁创出新高。6月2日，武钢出台2008年三季度钢铁产品提价方案，在2008年6月价格基础上，热轧板卷、冷轧板卷等多种产品均提价400～800元/吨。市场预期，由于前五个月中国限制钢铁出口，国际钢铁供给减少，将可能再次推高钢铁价格。

　　PPI传导CPI

　　面对PPI反超CPI这一新现象，研究机构们正在加紧分析PPI高涨对于CPI的影响。“我认为灾后重建会延缓CPI回落趋势一到两个月，高涨的PPI会部分传导至CPI上，但传导影响有限。从历史经验来看，PPI传导CPI的环节就有些脱节。”亚行驻中国的经济学家庄建说。

　　庄建介绍，在CPI分类价格指数构成中，食品占三分之一；服务业约占37%，包括房地产服务业，如租金和装修等占13%，教育文化娱乐占14%，交通通讯占10%；而下游制造消费品，如纺织、家电等占30%左右。

　　“下游制造业劳动生产率提高较快，同时竞争激烈，所以厂商可以通过创新和提高生产率，来消化上游涨价压力。”

　　“但需要关注的是服务业价格的上涨，如交通、运输、旅游和文化等价格，这些产业竞争并不充分，劳动生产率提高速度较慢，PPI对服务业的通胀传导相对较为明显。”庄建说。

　　摩根大通中国区首席经济学家龚方雄对本报记者说：“未来PPI反超CPI可能会持续6个月时间，但是PPI对于CPI的传导不会阻止下半年通胀趋势性的回落。原因是下半年CPI食品价格的回落和去年下半年高基数因素，将明显大于PPI传导因素。”

　　尽管市场预期PPI传导CPI有限，但是庄建表示未来的通胀压力仍然较大，一是即将到来的资源价格的调整，会增加成本通胀压力，使得通胀不会回复到早前3%的低通胀水平；二是核心通胀会慢慢起来。

　　在5月份CPI回落数据出台之前，部分机构曾经预期央行会有节制的推行从紧货币政策；但是，在越南发生通胀危机背景下，6月7日中国央行宣布大幅上调存款准备金率后，经济学家们认为管理层会继续坚决从紧。

　　市场普遍认为，央行从紧的首要措施是继续采取数量型措施：提高存款准备金率，以收缩流动性和控制通胀预期。

　　其次，在未来推进资源价格调整。“生产要素价格不可能永远这样便宜下去，这违反经济规律。我个人预计，在今年年底，秋粮上市后，通胀回稳到5%左右时，将推出油价、电价等资源价格改革。企业将迎接一个成本高位运行的经济环境。”庄建说。

　　第三仍然是加息。中国银行全球金融部的报告建议说，为从源头上遏制通胀，还是应在适当的时候加息。加息不但可提高资金的使用效率，消灭负利率，还是控制通胀的最有效武器之一。