A股市场短期进入非理性阶段

　　东吴证券

　　高油价和越南经济危机再度使各国政府绷紧了神经，同时存款准备金率的大幅上调导致A股市场雪上加霜，3000点政策底被无情击穿，最终周跌幅达13.84%，创12年以来最大周跌幅。大盘在不断创新低后，市场资金有加速流出迹象，显示做多意愿明显不足。

　　近期股指的暴跌不仅令很多个股股价创新低，也使得许多新股、次新股纷纷“破发”。统计显示，目前已有14家新股跌破发行价，像滨江集团更是创下上市7天便破发的新纪录。而2008年以来实施增发的股票也未能幸免，近40只股价下破增发价，约占今年以来增发总数的60%。由于近期A股走势整体明显弱于港股，导致AH股中相当部分A股价格低于H股。剔除汇率因素，目前共有11家出现AH价格倒挂现象，这当中不乏一些具备高成长性的优质公司，如招商银行、工商银行、中国平安、海螺水泥、中国铁建等。

　　此类个股在市场整体下移的过程中存在被错杀的现象，根据WIND数据统计，目前A股整体动态市盈率为17.2倍，而标准普尔500的最新市盈率为14.5倍，考虑到中国经济增长依旧明确，因此A股估值已经进入了合理的区间，只是短期内市场非理性杀跌导致指数急剧下滑。然而，经过短期大幅下跌后，市场存在较强的反弹欲望。统计显示，从1992年至今，大盘出现7连阴及以上的次数总共为13次，其中7连阴9次，8连阴4次，平均跌幅为7.8%，最大跌幅为1993年3月创出的18.57%。而本次沪指从6月3日至6月13日，已经创出罕见的8连阴，17.06%的跌幅高居历史第二，超卖迹象非常明显，技术反弹可能一触即发。

　　操作策略上，虽然5月份CPI同比上涨7.7%符合市场预期，但是5月份工业品出厂价格指数PPI同比上涨达到了8.2%的历史高位，显示下阶段抗通胀仍是央行主基调。因此，在通货膨胀没有得到有效缓和的情况下，抗通胀板块是弱势中唯一的投资主题。像煤炭、钢铁等能够将高成本有效传导到下游企业的行业具有一定的抗通胀性，同时，食品饮料、医药保健等也是通胀受益的品种，在弱市下具备一定的操作价值。另外，近日12省市国资部门下发文件，将通过资本市场整合地方国资，以此迅速做大做强地方国有企业，其中地方国资整合的相关上市公司主要集中在金融、地产、核心产业和交通等四大领域，因此预计下阶段国资整合上市公司的潜在价值将逐渐被资本市场发掘，中短期内或有所表现。