风格指数全线下挫 谨慎关注小盘股

　　本报记者 丛榕

　　上周沪深股市大幅下跌，沪综指周线创下10年来最大跌幅，这表明此前积聚的系统性风险发生总爆发。统计风格指数可以发现，市场“普跌、深跌”特征明显：首先，上周所有风格指数全部报收绿盘，同属性的风格指数跌幅差距不大，这证明市场“普跌”显著；其次，无论按照总市值加权法还是算术平均法计算，各风格指数跌幅均较大，跌幅最小的风格指数下跌了11.98%，而最大的达到16.17%，这说明市场调整幅度确实较深。

　　分析人士指出，上周市场深度下跌是多方面因素共同作用的结果，但综合起来不外乎供需和政策约束两个原因。市场供需包括两个方面：一是资金仍然对“大小非”解禁心存忧虑，理论解禁值将在09年到达高峰，二级市场的走势可能增强理论解禁转化为现实减持的冲动；其次是大盘股IPO启动，中建股份已经过会，计划融资在400亿元以上，短期看对当前市场的承受力是一次严峻考验。

　　政策约束也包括两个方面：一是持续收紧的货币政策，虽然新公布的CPI数据回落至8%以下，但PPI同比增幅已经连续两个月运行在8%以上，生产资料涨价压力使得通胀仍存隐忧，因此，货币政策暂时不会放松，高的无风险利率不仅拉低了股市市盈率，配合负财富效应，还促使存款转向定期化；其次是价格管制政策，这一政策保障了民生，但一定程度割裂了部分行业要素市场和产品市场的联系，比如电力、石化、非金融企业盈利将严重拖累全部A股盈利预期。

　　低估值股票跌幅最大

　　上周各风格指数普遍深跌。据Wind资讯统计，按照总市值加权法计算，中市盈率指数跌幅较小，为11.98%，而低市净率指数跌幅最大，达到15.80%；按照算术平均法计算，新股指数跌幅小，为13.49%，而低市盈率指数跌幅最大，达到16.35%。

　　实际上，除了“普跌、深跌”特征外，统计结果还显示出另一个重要特征：低估值股票跌幅大。总市值加权法下，低市净率指数跌幅最大；算术平均法下，低市净率指数和低市盈率指数分列跌幅前两位。

　　低估值股票大幅下跌，反映出市场的安全边际收窄，此前的安全边际已经不再有效。分析人士指出，政策动能释放完毕时紧缩货币政策出台，这传达出资金成本上升的调控意图，因而二级市场安全边界线相应收窄。之前因为“安全”而受资金青睐的低估值股票，随着安全边际本身缩小，将可能成为最后一道失守的防线。但当通过下跌完成估值下移后，低估值股票将再次成为最接近安全线的品种。

　　此外分析人士还认为，应该暂时回避大盘股。首先，在当前较差预期的影响下，主流资金偏好采取卖出或者不作为的态度，缺乏主流资金关注的大盘股反弹空间存疑。其次，受制于政策约束，大盘股中银行、石化和电力的龙头企业盈利预期变坏，短期内难以吸引资金。

　　关注小盘股

　　上周风格指数还显示，新股指数跌幅相对较小。按照总市值加权法，该风格指数下跌12.05%，仅次于中市盈率指数；按照算术平均法计算，跌幅为13.49%，跌幅最小，新股指数中，新发小盘股居多。另外，算术平均法计算下，小盘股也比大、中盘股稍强。

　　实际上，当前行情下理应多关注小盘股。东方证券计算，在市场底部或顶部，小盘股比大盘股更活跃，小盘股好于大盘股的可能性更大。分析人士指出，首先，虽然主力资金不作为，但总有游资愿意进驻小盘股，而且炒作相对容易；其次，连续下跌后如果出现技术性反弹，小盘股弹性好，反弹空间更大。

　　■一周风格观察