优选低仓位股混型基金

⊙海通证券研究所 吴先兴

　　
　　
　　 多重压力之下，上周股市呈现罕见“八连阴”,深证成指更是击穿万点大关，两市创出12年最大周跌幅。促使股混型基金净值上周也出现了罕见跌幅。

　　
　　
　　
　　 各类基金悉数下跌

　　
　　 上周138只股票型开放式基金净值悉数下跌，平均跌幅10.36％。跌幅最大的是易方达深证１００ＥＴＦ基金，全周跌15.05％，跌幅次之的是中小板ＥＴＦ基金，全周跌14.03％。跌幅居前的多为指数型基金，主要是受制于被动式的投资方式，跟踪指数仓位不能下调所致。股票型基金中相对抗跌的多为新发基金，东方策略仅下跌0.36%，其次信诚盛世也仅微跌了0.4%，新基金的抗跌主要由于其正处于建仓期，股票仓位非常之低所致。

　　
　　 117只混合型开放式基金净值也全部下挫，净值加权平均下跌9.27%，净值表现较强的前三名为长盛创新、上投双核和盛利配置，周净值下跌为0.03%、2.05%、2.3%；其中长盛创新和上投双核都是新设基金，盛利配置一直以来仓位较低，属于低风险低收益类型的基金。债券型基金仍是跌幅相对较小的一类基金，一周净值平均仅下跌了0.44%。

　　
　　 34只封闭式基金的净值也同样全线下跌，加权平均净值下跌9.68%，除瑞福进取外其他基金的跌幅均小于上证指数，但考虑到仓位的因素，近50%的封基跌幅超越大盘。表现相对抗跌是基金天华、基金兴华、基金安顺，净值分别下跌3.73%、5.3%和6.25%，从股票仓位来看，基金天华和基金安顺的仓位在一季度末已经在60%以下，特别是基金安顺一季度披露的仓位仅为44%，在市场全线下跌时，较低的仓位为其提供一定的安全垫。瑞福进取上周继续领跌封基，从净值角度来看，如果市场继续下跌，其跌幅势必继续大幅超越大盘，风险依然很大。

　　
　　
　　
　　 回避高溢价类封基

　　
　　 封基市价方面，上证基金指数上周五收于3481.38点，全周跌幅为14.06%；深证基金指数上周五收于3390.50点，全周跌幅为14.96%，跌幅与上证指数持平，大于开放式偏股型基金。其中基金天华、基金金泰和基金泰和跌幅相对较小，分别下跌了6.80%、9.72%和9.96%；跌幅相对较大的是瑞福进取和基金科瑞，跌幅均超过了15%。从剩余期限来看，2008、2009年到期的5只短剩余期限基金表现强于长剩余期限基金。折价率方面，封基折价率已连续五周呈现扩大趋势。除去瑞福进取，大盘封基折价率达到28.91%。小盘封基的折价率接近10%。创新封基瑞福进取溢价率屡创新高，截至上周五，溢价 52.09%，不管从净值还是折价率方面，都积聚了较大的风险，建议投资者暂时予以回避。

　　
　　 5月份CPI7.7%的增幅虽然比上月有所降低，但亦在预料之中，对市场缺乏提振作用。在央行出乎意料的提高存款准备金率之后，加上国际油价一步步的攀升，国内的部分价格管制对企业的盈利进一步的压制，形成了资金面和基本面的较大利空，促使参与者的恐慌情绪陡然增加，短期之内如果没有新的政策出台，进一步杀跌的动能仍然存在，股市将继续维持弱势震荡格局。

　　
　　
　　
　　 选股能力决定业绩

　　
　　 根据我们的实证分析，在震荡市场或者涨跌幅度不大的市场中，基金的业绩主要来自基金的选股能力。无论从全股票混合型基金还是主动型基金样本来看，在2002、2003、2004和2005年，选股能力对基金业绩的影响占据主导地位，这说明在震荡市场中，选股能力是基金业绩的决定因素。由于对目前市场仍将维持弱势震荡的局面，对于投资者来说在资产配置上仍应选择股票仓位较低的基金。通过择时和选股两方面的努力以期获得超额收益。封闭式基金由于折价率存在进一步拉大的可能，短期相对开放式基金来说优势并不明显，建议投资者暂时回避。对于保守型投资者来说，目前应当减少股票型基金的配置，转向纯债型和货币式基金的投资。

　　
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