紧缩压力下市场何去何从

　　央行决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，出乎市场预期的准备金率调整幅度，对脆弱的市场资金面无疑是“当头一棒”。目前新基金募资逐月下降，新基金发行带来的资金供应受到严格限制。另外一方面，大小非为主的空方主力很可能在加速资金抽逃过程……在日益紧缩的资金压力下，市场将何去何从？

　　维持低位震荡格局

　　面对市场的持续下调，尽管有市场人士呼吁投资者“一叶障目不可取”、“逆境之中需理性”，不过，在中信证券近日举行的一个有1200多位机构投资者和50多家上市公司代表参加的投资研讨会上，与会者普遍对下半年的市场走势持保留态度，认为宏观经济和业绩预期依然是影响下半年股市的核心因素，在这两个因素尚未明朗之前，股市将维持低位震荡格局。

　　中信证券认为，在经济层面，中国经济正进入“软着陆”阶段，经济增长与通货膨胀之间正在寻找一个新的平衡点，在此期间，股市往往会经历震荡与波动。今年下半年各类宏观经济指标可能稳定或者趋于好转：首先，CPI有望年中出现下降态势，并在明年延续下降态势；经济增速下半年不会弱于上半年，明年增速虽然有所减缓，但依然处于双位数的较高增长，不会出现“硬着陆”的态势。随着中国经济步入“适度增长”与“温和通胀”的双重组合，人们对于经济层面的担忧或许会逐步弱化。在企业业绩层面，随着“高增长、低通胀”的宏观环境已过，企业盈利增长周期也走过高点，油价和预期中的“价格管制”可能成为影响业绩走势和利润分布的最大不确定因素。目前市场对于今年企业业绩增长的预期依然过于乐观，不排除下半年进一步下调的可能，这是下半年最大的市场制约因素。在盈利调整见底之前，市场依然维持震荡格局。

　　中信证券同时认为，随着宏观环境和企业业绩日趋明朗，四季度的运行态势会好于三季度。首先，四季度经济运行更加活跃，这一方面是由于季节性因素，PMI指数在三季度下半段开始上升，并延续到四季度初；另一方面是由于地震灾后重建可能在第四季度大规模展开，这些都会明显推升四季度经济活跃度。其次，虽然年中CPI就可能出现下降趋势，但估计到第四季度才会出现单月CPI在5%以下的可能，从而引发人们对“从紧”放松的预期。第三，考虑到今年油价走势和预期中的价格改革，石化、电力行业基本面最差时期可能在三季度过去，业绩预期下调可能在三季度见底，并在四季度开始好转。

　　关注相对安全板块

　　随着市场的不断走弱，市场的防御心理在不断增强，具有一定安全边际的品种正在受到更多认可。而随着一轮轮下跌之后，价值中枢的不断下移，市场的投资价值将会再次得以显现，而且当一些积极的因素超越悲观预期之时，市场就有可能得以真正的企稳。

　　分析人士指出，经过一轮回调后，钢铁板块的安全边际已经提高，中短期内可以值得进一步跟踪。首先，有关数据显示，阿塞洛米塔尔、美钢、新日铁、浦项等国际大型钢铁公司，今年的PE为10倍左右；与之相比较的是，A股市场的钢铁股今年PE为12.7倍，仅略高于国际钢铁的估值水平，但明显低于沪深300的20倍PE。也就是说，当前钢铁行业是有一定的估值优势。其次，从中期来看，钢铁行业的情况仍然偏向乐观。近段时间以来，由于宝钢没有按预定的时间公布新一季的钢铁价格，引起了市场关于“管理层将可能调控钢价”的猜疑。但目前的事实上，发改委只是针对抗震救灾的钢价进行了一定限制，但并没有全面干预钢价。此外，宝钢新一季的调价方案仍然是以小幅上调为主。作为国内钢价走势的方向标，宝钢的上调价格将对国内价格形成较强的支撑。值得一提的，不断走高的国际钢铁价格，使得国内外的价差在扩大，目前已经超过1000元/吨；在这种情况下，未来几个月内国内钢价将有望维持小幅上升的势头。

　　广州万隆认为，短期来看，以基金为主的机构投资者仍然持谨慎态度，这在一定程度上影响了蓝筹股的表现；相对而言，私募、游资的态度乐观一些，表现为题材股表现较为活跃。具体操作上，投资者在短期内可以围绕通胀、灾后重建两大背景来挖掘短线品种。通胀受益的题材主要有高油价背景下的新能源、替代能源（如煤炭），农产品价格持续上涨的农业板块等。灾后重建题材主要包括水泥、钢铁等建材生产企业，与及相应的建筑施工企业、工程机械企业。

　　中期来看，资产注入仍然是最值得关注的主线，尤其是通胀受益、灾后重建受益的行业。从最近的政策与市场来看，资产注入也具备一些诱发因素，如上市公司重大资产重组申报工作指引，早前发改委提到的加快中央企业重组步伐等。同时，长江电力、攀钢钢钒、露天煤业等资产整合的启动，也映射着资产注入大戏有望加速。

　　而中信证券则建议投资者适当降低未来收益预期。在当前环境下，可从估值安全、配置反转和政策促发等角度寻找投资机遇。从基本面角度，一是关注煤炭、钢铁等通胀环境下产品价格能够上涨的行业，二是关注通讯设备、医药、造纸和电力设备（新能源）等供需关系改善的行业，上述行业的未来业绩增长依然有进一步改善可能。从市场面角度，一是关注可能受到“价格管制”放松预期刺激的石化、电力板块，政策因素可以促发交易性机会；二是关注前期被主流机构低配的银行、地产的行业龙头公司，轮动投资也会带来波段性的机会。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。