石化业：高油价坚定发展替代能源决心

　　从战略安全角度考虑，高油价将坚定中国发展煤基替代能源的决心，这是由我国富煤的资源禀赋决定的。如果要在2020年把我国的原油进口依存度维持在55%以下，必须发展各种替代能源

　　成品油价格调整势在必行

　　安信证券 刘 军：虽然国际原油期货创新高，但发改委近期表示，成品油接轨暂缓执行。

　　国际原油价格持续高企，已经导致中石化和中石油炼油业务出现大幅亏损，目前国家的补贴也仅仅能弥补中石化一半的亏损。而且，过低的能源价格不利于遏制不合理的能源消费，高耗能行业依靠较低的能源补贴获得的出口增长，将进一步加大国家的补贴负担。同时，也不利于推进我国的节能减排工作。因此，长期看，能源价格必须理顺。

　　但短期来看，国内面临较大的通货膨胀压力。同时在抗震救灾的形势下，成品油的价格调整，可能会在CPI出现持续回落的态势下才能实施。而且，我们判断，国家对成品油的提价，最快应该在三季度末或者四季度初，调整的幅度不会太大。

　　从战略安全的角度考虑，高油价将坚定中国发展煤基替代能源的决心，这是由我国富煤的资源禀赋决定的。如果要在2020年把我国的原油进口依存度维持在55%以下，必须发展各种替代能源。煤基替代能源中的甲醇和二甲醚，逐步具备了大规模推广的条件，煤制油即将陆续开工，煤制烯烃也在建设之中。

　　氯碱行业准入门槛提高

　　渤海证券 刘 威：发改委2007年11月公布《氯碱行业准入条件》，其中规定：第一，在产业布局方面，要求新建氯碱生产企业应靠近资源、能源产地，有较好的环保、运输条件，并符合本地区氯碱行业发展和土地利用总体规划。除搬迁企业外，东部地区原则上不再新建电石法聚氯乙烯项目和与其相配套的烧碱项目；第二，在规模、工艺与装备方面，要求新建烧碱装置起始规模必须达到30万吨/年及以上（老企业搬迁项目除外），新建、改扩建聚氯乙烯装置起始规模必须达到30万吨/年及以上；第三，在能源消耗方面，要求新建、改扩建烧碱装置电解单元的交流电耗不大于2450千瓦时/吨，30%离子膜法液碱的综合能耗不大于350千克标煤/吨。新建、改扩建电石法聚氯乙烯装置，电石消耗应小于1420千克/吨（按折标300升/千克计算）。新建乙烯氧氯化法聚氯乙烯装置，乙烯消耗应低于480千克/吨。

　　《氯碱行业准入条件》将会遏制氯碱行业盲目扩张趋势，促进产业结构升级，规范行业发展，而且将会促进靠近资源、能源产地的公司的发展。目前，由于成本的提高，东部地区电石法生产企业与乙烯法生产企业，处境十分艰难。随着产业政策的不断深入，部分公司必将被淘汰出局。而西部地区煤炭电力资源丰富，且局部过剩，价格相对低廉。其将凭借其资源优势、规模优势将通过低成本扩张，不断扩大市场份额，提高行业的集中度。

　　政策预期导致交易性机会

　　兴业证券 方 磊 裴力军：油气资源决定三大石油巨头的长期价值，但短期市场价格则被政策所决定。政策的调整具有很大的不确定性，在短期内我们的投资策略侧重于政策的变化，否则我们的投资可能会付出较大的时间成本。

　　目前石化股A股板块较H股板块溢价率在50%以上，A股板块估值并无明显低估，故整体上给予“中性”评级。但政策预期会导致交易性机会，石化股H股板块估值有所低估，给予“推荐”评级，重点推荐中海油H股、中石油H股、中石化H股。油气开采业务、尤其是海上油气开采业务景气度将长期持续，相关的油气开采服务业也将长期受益，看好中海油服H股、海油工程A股的投资机会。

　　国内纯苯价格高涨

　　东方证券 庄 琰 王 晶：由于美元跌至新低、中东地区局势再度紧张等因素影响，国际投机资金大量涌入商品市场，推动国际油价大幅上涨。国际聚乙烯价格同样出现大幅的飙升，国内纯苯价格继续高涨，各地主要厂家报价相差无几；而甲苯价格则在各地涨跌不一，二甲苯价格基本保持稳定。

　　由于意外停车的南京化工装置压缩机问题仍未解决，山东金陵6万吨的苯胺装置6月初检修。加上苯和硝酸的价格处于高位，苯胺厂家报价出现了大幅上涨。前期价格大幅上涨的甲醇价格无力继续上攻，由于下游抵触情绪加大，一些二甲醚、甲醛等厂商停产，加上部分装置恢复生产，对供给端产生了冲击。

　　冰醋酸的供求紧张局面仍未得到解决，大量厂家仍然处在检修状态。加上甲醇价格仍然维持在高位，华东市场冰醋酸的价格继续大幅上扬。双酚A市场价继续反弹，而丙酮，苯酚的华东市场报价则变化不大，这将有助于双酚A产品的盈利能力。

　　国际国内的化肥价格仍然维持在高位，国际的二铵和氯化钾的最低成交价格并没有变化；国内尿素市场继续回稳，各地尿素批发价格继续上扬；国内的DAP和氯化钾的价格基本没有变化，但是低浓度的MAP价格近期持续走低。由于库存压力大和下游需求不旺盛，大多数一铵企业处于停产状态。

　　中国石油：二季度业绩不乐观

　　国泰君安 杨 伟：中国石油董事会临时会议公告，股份公司将购买集团208座加油站、25座油库等成品油销售业务资产或股权，交易金额约10亿元；公司拟一次或多次在境内公开发行不超过600亿元的企业债券。

　　根据我们与公司的沟通，交易依据净资产定价，对股份公司构成利好，而且，集团公司与股份公司的同业竞争被进一步减少。但由于注入资产规模与公司整体比较很小，利好有限。公司拟于2008年7月31日召开临时股东大会审议发行企业债事宜。从发行的规模与时机分析，我们判断此举是公司为了确保今年的部分资本支出能够完成，3-5年后的原油储量增加态势不改变。在特别收益金征收政策短期难以改变的背景下，提前所做的预防性准备。