中兴海外业务步入收获期 08年业绩稳中有升

　　天相投顾日前发表研究报告指出，中兴通讯尽管一季度由于主要受到国内雪灾、地震的影响，业绩增速稍有放缓，但目前各项业务销售情况良好，预计08年全年业绩平稳，延续07年的增长势头。

　　报告指出，中兴通讯海外业务仍然保持着较快的增长速度，收入占比将不断提高，若假设08年国内3G不进行规模建设，预计08年海外业务收入占比将提高到60%。07年实现海外业务收入201亿元，同比增长96%，而其中新兴市场的收入贡献最大，目前主要集中在除我国外的亚洲其他地区，该区域收入占海外业务收入总额的48%。另外获得埃塞俄比亚等国家的签单后，非洲销售收入2007年同比增长了114%，成为了海外业务的第二支柱。

　　报告称，中兴通讯在新兴市场为业务主导的情况下，由于手机终端产品多以低价机为主，所以毛利率较低，而由于移动系统、光通信、数字通信等设备的存在着价格刚性，因此毛利率能够保持在较高的水平。系统设备产品主导增长。07年系统设备收入占比、毛利占比分别为43%、44%%，份额比重最突出，而其他业务也是基于此业务的销售网络和渠道，不断增长。

　　报告说，中兴通讯在07年系统设备产品收入中，约80%的收入来自GSM、WCDMA以及CDMA设备的贡献，约5%来自TD-SCDMA设备，因此系统产品仍以2G为主、3G为辅，国内TD-SCDMA系统设备收入也不是拉动增长的主要动力。我们认为系统设备产品在国内外的市场份额不断扩大，而规模效应也使得系统设备毛利率不会随价格的下降而出现明显的下降，收入的增长基本上可以转换成毛利的增长。

　　报告认为，中兴通讯手机终端产品定制为主。手机产品是公司第二大收入来源，收入占比达到22%，销售模式以运营商定制为主，业务区域主要集中于新兴市场以及第三世界国家，07年销售手机3,000多万部，跃全球6大手机厂商之一，但由于市场份额与行业龙头存在一定差距，属于行业的第二阵营。公司手机产品定位明确，紧随系统设备销售模式为收入增长提供广阔空间，08年有望实现4300万部的销量。

　　瑞银证券的研究报告认为，预计中兴通讯占全球市场的份额将从2007年的5%增至2010年的8.7%，同期内由于运营杠杆的提高，息税前利润率也将从5.8%增至7.9%。预计公司2008-10年间每股收益的年复合增长率为42%。同时，在国内中兴通讯将受益于CDMA的资本支出增长，电信运营商很可能会增加资本支出，特别是中国电信接手联通的网络之后，更高的CDMA资本支出将使中兴通讯受益。但在08年底3G牌照发放之前，公司不太可能获得实质性的TD-SCDMA合同。 (来源：eNet硅谷动力)